2022年對于券商行業(yè)來(lái)說(shuō)是充滿(mǎn)挑戰的一年。截至2023年2月7日，A股已披露2022年度業(yè)績(jì)預告的券商中，僅有方正證券(601901.SH)凈利潤實(shí)現正增長(cháng)，中信證券(600030.SH)、東方財富(300059.SZ)和國元證券(000728.SZ)歸母凈利潤降幅不超過(guò)10%，有15家券商預計2022年歸母凈利潤遭“腰斬”，下滑幅度超50%，其中天風(fēng)證券(601162.SH)和太平洋(601099.SH)預告虧損。整理發(fā)現，大部分券商業(yè)績(jì)下滑的主要原因在于自營(yíng)業(yè)務(wù)，而業(yè)績(jì)預虧的天風(fēng)證券和太平洋證券則是受到計提資產(chǎn)減值準備增多的影響。

方正證券凈利逆市上漲兩家券商由盈轉虧

面對股市大開(kāi)大合的2022年，券商業(yè)績(jì)普遍滑坡已成既定事實(shí)，由此下滑幅度成為衡量的新標準。具體來(lái)看，作為已披露業(yè)績(jì)的20家頭部券商中的“預盈獨苗”，方正證券實(shí)現歸母凈利潤逆市上漲，預計2022年度實(shí)現歸母凈利潤19.13億元至20.95億元，同比增長(cháng)5%至15%。太平洋證券和天風(fēng)證券則是由盈轉虧，其中天風(fēng)證券預計2022年度歸母凈利潤虧損12.71億元，而2021年度的歸母凈利潤為5.86億元；太平洋預計公司2022年度實(shí)現歸母凈利潤虧損3.70億元到5.30億元，而上年同期歸母凈利潤為1.21億元。

【資料圖】

對此，天風(fēng)證券稱(chēng)，在2022年嚴峻的市場(chǎng)環(huán)境下，公司營(yíng)收占比較高的自營(yíng)業(yè)務(wù)收入大幅減少、計提各項資產(chǎn)減值準備以及參股單位出現巨額虧損等原因導致公司2022年出現虧損。太平洋則稱(chēng)，公司各業(yè)務(wù)條線(xiàn)經(jīng)營(yíng)穩定，但由于計提資產(chǎn)減值準備及預計負債、終止確認部分遞延所得稅資產(chǎn)等原因，造成公司本年度虧損。

近八成券商歸母凈利潤遭“腰斬”多因自營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降

業(yè)績(jì)下滑幅度相對較小的的券商中，中信證券、東方財富、國元證券歸母凈利潤降幅不超過(guò)10%。國泰君安歸母凈利潤下降23.35%，五礦證券下滑11.13%，華安證券下降17.04%。從歸因來(lái)看，國元證券稱(chēng)下滑是因為權益投資受市場(chǎng)和投資管理能力的影響，發(fā)生較大金額的虧損。華安證券則稱(chēng)公司自營(yíng)、經(jīng)濟等業(yè)務(wù)較上年同期出現一定幅度的下滑。

對于2022年的業(yè)績(jì)表現，國泰君安總結道，面對復雜的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，公司加快推進(jìn)改革創(chuàng )新轉型，持續完善戰略布局，經(jīng)營(yíng)管理各項重點(diǎn)工作取得積極進(jìn)展，投資銀行等業(yè)務(wù)核心能力穩中有升，實(shí)現了三個(gè)三年三步走“第一個(gè)三年”圓滿(mǎn)收官。但受證券市場(chǎng)波動(dòng)等因素影響，投資收益、經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續費凈收入等下滑，公司歸屬于上市公司所有者的凈利潤同比下降。

但放眼整個(gè)券商行業(yè)來(lái)看，有近八成的券商歸母凈利潤遭腰斬，下滑幅度超50%，其中多為中小型券商，包括華西證券(-68.14%至74.27%)、東興證券(-66.71%至72.76%)、西部證券(-66.41%至71.37%)、西南證券(-64%至76%)、申萬(wàn)宏源(-62.76%至71.27%)、財達證券(-53%至60%)、長(cháng)城證券(-45%至55%)、國都證券(-50.07%)、中航證券(-62.83%)、華鑫證券(-67.18%)、國海證券(-67.38%)、國盛證券(-75.85%)、華創(chuàng )陽(yáng)安(-57%至64%)、紅塔證券(-97.89%)、中泰證券(-79.75%至83.13%)、東北證券(-85.81%)、湘財證券(-79%)、英大證券(-79.9%)、中原證券(-79.93%)。

梳理發(fā)現，大部分券商業(yè)績(jì)下滑的共性在于2022年自營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降，包括紅塔證券、長(cháng)城證券在內等十多家券商在業(yè)績(jì)變動(dòng)原因中提到，2022年度業(yè)績(jì)下滑明顯的主要原因為受到自營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降的影響。而業(yè)績(jì)預虧的天風(fēng)證券和太平洋則是受到計提資產(chǎn)減值準備增多的影響。

券商2023年恢復與成長(cháng)兼具

相比2022年的滿(mǎn)面沉寂，2023年券商股終于迎來(lái)春天，1月證券行業(yè)大幅跑贏(yíng)市場(chǎng)，板塊上漲9.77%，在31個(gè)申萬(wàn)行業(yè)指數中位列第5位。在業(yè)績(jì)復蘇、估值上修及全面注冊制利好刺激下，多家券商非銀分析師對此也表示樂(lè )觀(guān)。

信達證券認為，目前券商整體迎來(lái)“曙光乍現”的階段，在2022年低基數下，2023年行業(yè)業(yè)績(jì)增速有望反轉。經(jīng)濟修復進(jìn)展和良好的政策環(huán)境下的業(yè)績(jì)兌現或成為未來(lái)影響券商行情的重要因素。

華西證券看好證券板塊估值和業(yè)績(jì)成長(cháng)錯配帶來(lái)的左側配置機會(huì )。其一，全面注冊制穩步推進(jìn)，IPO節奏高位運行但需要考慮二級市場(chǎng)資金承接能力。其二，財富管理的潛在空間依賴(lài)居民超額儲蓄率的權益配置，更依賴(lài)A股市場(chǎng)的賺錢(qián)效應。主線(xiàn)明確的情況下，券商調動(dòng)市場(chǎng)情緒的作用有望再度發(fā)揮。

東吳證券同樣看好證券板塊，其三大理由，一是市場(chǎng)波動(dòng)業(yè)績(jì)承壓，預計2023年業(yè)績(jì)迎來(lái)拐點(diǎn)，預計證券行業(yè)2023年將實(shí)現歸母凈利潤1708億元(同比+19.8%)。二是全面注冊制呼之欲出，利好券商投行業(yè)務(wù)鏈，相關(guān)配套政策值得期待。三是估值底部區間，靜待估值修復行情。當前券商估值逼近板塊二十年的底部，下行空間有限；預計隨著(zhù)權益市場(chǎng)景氣度回升、央企估值逐漸回歸合理水平，證券板塊將迎來(lái)估值修復。

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