正當其他國家遭受一代人以來(lái)最嚴重的生活成本危機時(shí)，瑞士卻以可能是發(fā)達國家中最溫和的通脹沖擊脫穎而出。盡管瑞士央行官員警告稱(chēng)，他們可能需要繼續加息，但瑞士目前面臨的價(jià)格年增長(cháng)率(略高于3%)仍是OECD中最低的，遠低于歐元區和美國，也低于日本。

周一最新發(fā)布的數據顯示，瑞士1月CPI年同比上漲3.3%，在通脹恐慌尚未完全平息之際，一個(gè)人口與紐約市相當的國家是如何度過(guò)全球金融風(fēng)暴最嚴重的時(shí)期的，這或許具有啟發(fā)意義。下面我們可以仔細看看瑞士如何在其他國家中脫穎而出。

1. 瑞士法郎的力量

(資料圖片)

瑞士央行行長(cháng)Thomas Jordan上月接受采訪(fǎng)時(shí)表示，瑞郎升值"可能是物價(jià)漲幅較低的最重要"原因。他說(shuō)，讓瑞郎升值吸收了“部分來(lái)自國外的通脹壓力”。

從2021年的低點(diǎn)開(kāi)始，瑞士法郎兌歐元名義上升值了約13%，使進(jìn)口產(chǎn)品更便宜，并為隔絕輸入性通脹建立了防火墻。

不過(guò)，瑞士信貸經(jīng)濟學(xué)家Maxime Botteron認為，緩沖效應被夸大了。根據他的計算，瑞士法郎對歐元升值10%，只會(huì )導致整體通貨膨脹率下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。他說(shuō):“強勢瑞郎限制了輸入性通脹，但這種影響通常被高估了?！?/p>

2. 通脹籃子

瑞士央行行長(cháng)還指出，能源在瑞士通貨膨脹籃子中的權重較低。電力和燃料在歐洲統一消費者價(jià)格指數(CPI)中所占比重為6.6%，但在瑞士CPI中所占比重僅為3.4%，在周一公布的新計算籃子中所占比重甚至比以前更低。能源價(jià)格上漲對通脹的提振作用沒(méi)有那么大。

在瑞士，主要是商品和服務(wù)比其他地方都貴，因此，盡管能源實(shí)際上并不便宜，但消費者支付的費用在總支出中所占的比例較小。除了簡(jiǎn)單的數學(xué)計算，瑞士經(jīng)濟可以說(shuō)比歐洲其他國家更節能。瑞銀集團經(jīng)濟學(xué)家Alessandro Bee指出，能源價(jià)格的沖擊不會(huì )迅速導致消費者價(jià)格上漲，這限制了第二輪效應。

3.長(cháng)期的通縮環(huán)境

瑞士通脹的歷史也有限，已經(jīng)是全球消費成本最高的地區之一。瑞士央行的通脹目標也比其他央行低，目標是保持在0 - 2%之間。在2020年最嚴重的時(shí)候，價(jià)格漲幅為-1.3%。在過(guò)去10年里，該國幾乎一半的月度數據都處于通縮狀態(tài)。

在這種背景下，通脹要達到更高的全球水平還有很長(cháng)的路要走。消費者對價(jià)格上漲的預期也減弱了，瑞銀經(jīng)濟學(xué)家Bee稱(chēng)之為“慣性效應”。他說(shuō):“幾十年來(lái)，人們已經(jīng)習慣了低通脹，因此通脹預期有些棘手?！?/p>

4. 食品通脹影響有限

Botteron指出，瑞士食品價(jià)格上漲的幅度沒(méi)有其他地方大，去年年底食品價(jià)格上漲了4%，而歐元區的漲幅約為16%。他認為“瑞士保護主義”是主要原因。該國實(shí)行與歐盟鄰國不同的農業(yè)制度。

此外，考慮到瑞士國內物價(jià)高企，許多消費者開(kāi)車(chē)到邊境去買(mǎi)更便宜的東西。瑞士零售商可能避免轉嫁成本以保持競爭力。

5. 管制價(jià)格

與其他經(jīng)濟體相比，瑞士政府控制價(jià)格的比例更大。值得注意的是，家庭電費一年只能調整一次，這就解釋了上個(gè)月通脹率上升0.5個(gè)百分點(diǎn)的原因。

Bee稱(chēng)：“總的來(lái)說(shuō)，這只意味著(zhù)價(jià)格上漲的延遲。但消費者價(jià)格也沒(méi)有上漲那么多，因為到1月份價(jià)格上調被允許時(shí)，批發(fā)電價(jià)已經(jīng)有所緩解?！?/p>

6. 限制藥物成本

同樣，瑞士聯(lián)邦公共衛生辦公室將藥品成本與其他國家進(jìn)行比較，并可以要求降價(jià)。該監管機構聲稱(chēng)，通過(guò)這種方式，它在2020年至2022年期間為醫療保健系統節省了2.5億法郎(2.7億美元)的費用。Botteron表示，該政策將通脹率降低了約0.1個(gè)百分點(diǎn)。

7. 沒(méi)有量化寬松

即使瑞士央行的利率在去年6月之前仍處于-0.75%的世界最低水平，但瑞士央行避免量化寬松的做法可能被證明是正確的。

蘇黎世咨詢(xún)公司Ecofin Portfolio Solutions經(jīng)濟學(xué)家兼首席執行官Alexandra Janssen指出，通過(guò)購買(mǎi)債券而在經(jīng)濟中流通的資金增加了通脹風(fēng)險。她強調了大規模購買(mǎi)政府債券的司法管轄區經(jīng)歷了M3的顯著(zhù)增長(cháng)，這是一個(gè)廣義的貨幣衡量標準，包括金融機構和公司流動(dòng)性較差的資產(chǎn)。

Janssen稱(chēng)："瑞士通脹較低，是因為瑞士央行在這方面采取了更好的貨幣政策。"她的觀(guān)點(diǎn)可能會(huì )在經(jīng)濟學(xué)家中引起爭議，他們對主要經(jīng)濟體實(shí)行量化寬松的爭論可能會(huì )持續多年。

關(guān)鍵詞： 智通財經(jīng)網(wǎng)