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花旗策略師Matt King表示，隨著(zhù)全球央行近幾個(gè)月推動(dòng)市場(chǎng)反彈的一次性流動(dòng)性注入結束，風(fēng)險資產(chǎn)可能陷入困境。

在上周日發(fā)表的一份報告中，King指出，日本央行等主要央行最近幾個(gè)月采取的干預措施，以及歐洲央行和美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表上的項目變動(dòng)，使全球央行的儲備增加了近1萬(wàn)億美元。

King表示：“今年風(fēng)險上升的根源在于推動(dòng)央行流動(dòng)性的晦澀技術(shù)面。在這一點(diǎn)上，我們認為增加儲備的大部分工作已經(jīng)完成。這意味著(zhù)，今年剩余時(shí)間的情況應該會(huì )回到流動(dòng)性枯竭和風(fēng)險疲弱的狀態(tài)?！?/p>

自去年10月以來(lái)，全球金融市場(chǎng)一直受到提振，因為投資者將通脹放緩解讀為各大央行緊縮政策接近尾聲的跡象，不過(guò)，政策制定者宣稱(chēng)仍有更多工作要做。

根據King的說(shuō)法，1萬(wàn)億美元的儲備增加有助于說(shuō)明這種市場(chǎng)脫節：這相當于股市上漲約10%，投資級信貸息差收緊50個(gè)基點(diǎn)，高收益率息差收緊200個(gè)基點(diǎn)，“正是這種流動(dòng)性的實(shí)際增加或消除，導致了市場(chǎng)的波動(dòng)，”他表示。

有多個(gè)顯著(zhù)的事態(tài)發(fā)展可以解釋這一激增。美聯(lián)儲隔夜逆回購協(xié)議工具的使用減少，以及財政部一般賬戶(hù)中持有的資金減少，將現金推入銀行體系，遏制了自2021年12月開(kāi)始的儲備余額下降。

自去年8月以來(lái)，歐洲各國政府也從其在歐洲央行的賬戶(hù)中提取了數千億歐元存款，從而增加了流動(dòng)性。King表示，在日本，由于央行的收益率曲線(xiàn)控制計劃，儲備增加了約2000億美元。

他表示：“單獨來(lái)看，從一個(gè)月到下一個(gè)月，甚至從一個(gè)季度來(lái)看，這些變化可能看起來(lái)像噪音。然而，這種噪音，尤其是在充分聚集的情況下，與風(fēng)險資產(chǎn)波動(dòng)的噪音非常吻合?！?/p>

雖然很難評估央行的資產(chǎn)負債表未來(lái)將如何演變，但King表示，一次性流動(dòng)性注入很可能已經(jīng)完成。不過(guò)他也承認，由于美國債務(wù)上限的戲劇性事件，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的前景仍不確定。

他表示：“當央行資產(chǎn)負債表上即使是最不起眼的項目的變化也能輕松達到數千億美元時(shí)，它們往往會(huì )超過(guò)私營(yíng)部門(mén)流動(dòng)性的變化，并不可避免地引起投資者的注意?！?/p>

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