前不久,投資者們或許還為綠新親水膠體(01084)股價(jià)因安信樂(lè )觀(guān)評級上漲不到10cm而沾沾自喜，現如今，這些投資者恐怕就要為其股價(jià)閃崩超70cm的表現欲哭無(wú)淚了。

(資料圖片)

畢竟，這反轉來(lái)得太猝不及防了，沒(méi)有反應過(guò)來(lái)的投資者，想跑都跑不了。

從盤(pán)面上來(lái)看，綠新親水膠體今日(2月20日)平開(kāi)，隨后走勢向下，午后跌幅進(jìn)一步擴大，尾盤(pán)更是一度閃崩，急跌81.9%至見(jiàn)0.74港元，創(chuàng )上市以來(lái)新低。截止寫(xiě)稿時(shí)間，該股價(jià)暴跌71.3%，報于1.17港元，成交激增至9,000.8萬(wàn)股，涉資1.08億元。

有意思的是，1月19日左右，安信還發(fā)研報指出公司未來(lái)有望實(shí)現較快增長(cháng)，首予“買(mǎi)入”評級，目標價(jià)為 5.55 港元。而受益于這一研報刺激，綠新親水膠體還曾于1月20日、26日分別錄得4.20%、8.06%漲幅。誰(shuí)曾想，這點(diǎn)漲幅還沒(méi)捂熱，就全部被收割了。

(行情來(lái)源：智通財經(jīng)APP)

不過(guò)，深究下來(lái)，智通財經(jīng)APP發(fā)現，綠新親水膠體此次閃崩很有可能是券商機構導演的一場(chǎng)“買(mǎi)賣(mài)游戲”。

據悉，在2月20日的十大凈買(mǎi)入/賣(mài)出經(jīng)紀商的信息表中，凈賣(mài)出最多的就是此前給予綠新親水膠體樂(lè )觀(guān)評級的安信證券，凈賣(mài)出456.56萬(wàn)股。而時(shí)間再往前推，最近60日，凈買(mǎi)入最多的也是安信證券，達到約2975萬(wàn)股。

鑒于目前安信證券最少還有2500萬(wàn)股在手上，因此綠新明天有很大概率會(huì )漲，其中奧秘懂得都懂。

(數據來(lái)源：富途)

那么，這家被券商機構如此“青睞”的炒作標的，基本面究竟怎么樣，投資價(jià)值又如何呢?

基本面“忽高忽低” 易受原材料價(jià)格波動(dòng)影響

據了解，綠新親水膠體是一家海藻及植物性親水膠體生產(chǎn)商。雖然大眾消費者對這個(gè)拗口的名字不太熟悉，但其確實(shí)食品加工行業(yè)中不可獲取的一種原材料。乳制品、飲料、糖果零食、肉制品都少不了親水膠體。

具體而言，其產(chǎn)品主要包括瓊脂、卡拉膠、復配產(chǎn)品及魔芋，為不同的終端產(chǎn)品(例如加工食品、化妝 品及生物技術(shù)產(chǎn)品)提供增稠、保水及穩定等功能，并蘊含豐富可溶性膳食纖維，因此構成眾多健康食品的主要質(zhì)體。此外，該公司可以通過(guò)復配不同膠體借以延伸產(chǎn)品功能，例如魔芋復配產(chǎn)品可為植本人造肉提供更接近真正肉類(lèi)的口感。

于2020年和2021年，該公司在在銷(xiāo)售價(jià)值、銷(xiāo)售量及相關(guān)市場(chǎng)份額在中國市場(chǎng)的瓊脂產(chǎn)品以及精制及半精制卡拉膠產(chǎn)品生產(chǎn)商中名列第一。同時(shí)，該公司還是全球最大的瓊脂產(chǎn)品以及精制及半精制卡拉膠產(chǎn)品生產(chǎn)商。

近兩年來(lái)，受疫情以及各地管控措施，以及復雜的宏觀(guān)環(huán)境影響，綠新親水膠體的增長(cháng)速度較為緩慢，于2020年甚至出現明顯的負增長(cháng)——期內，該公司營(yíng)收同比增長(cháng)率為-11.66%，歸母凈利潤同比增長(cháng)率為-26.16%。

(數據來(lái)源：choice)

不過(guò)，隨著(zhù)疫情帶來(lái)的影響逐步消散，同時(shí)受益于本地及海外食品制造商買(mǎi)方對瓊脂及卡拉膠產(chǎn)品的強勁需求，2022年上半年，綠新親水膠體的業(yè)績(jì)也出現了強勢爆發(fā)。

2022年上半年，該公司實(shí)現收益為7.78億港元，同比增長(cháng)57.3%;實(shí)現本公司擁有人應占凈利潤為1.26億港元，同比增長(cháng)269.89%。

與此同時(shí)，該公司的毛利及毛利率也大幅提高——期內本集團的毛利為2.36億港元，同比增長(cháng)120.7%，毛利率為30.3%，同比提升了8.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，瓊脂、卡拉膠及復配產(chǎn)品的毛利率分別增加1.2個(gè)百分點(diǎn)、14.1個(gè)百分點(diǎn)及1.3個(gè)百分點(diǎn)。

關(guān)于凈利潤的大幅增長(cháng)，綠新親水膠體表示，主要是由銷(xiāo)售量增加11.2%以及毛利率期內提升了8.7個(gè)百分點(diǎn)。而毛利率增加乃主要由于不同產(chǎn)品的平均售價(jià)因應2021年底起并于期內延續的海藻價(jià)格飆升而增加，平均售價(jià)增長(cháng)幅度界乎于8.4%至63.3%。除此之外，期內該公司錄得的484.2萬(wàn)港元政府補助也進(jìn)一步增厚了公司利潤。

從上述數據來(lái)看，不難看出，綠新親水膠體極容易受外部生存環(huán)境影響，而這也導致了其業(yè)績(jì)經(jīng)常處于比較波動(dòng)的狀態(tài)。

應收賬款和存貨高企 資金流動(dòng)性“壓力山大”

事實(shí)上，綠新親水膠體2022年上半年業(yè)績(jì)暴增表現背后，還有許多細枝末節值得深挖。

一是，應收賬款高企，導致該綠新親水膠體經(jīng)營(yíng)現金流變差。

據財報數據披露，2022年上半年，應收賬款及票據達到2.54億港元，占總資產(chǎn)的13.55%。應收款的增加必然影響經(jīng)營(yíng)現金流，雖然綠新親水膠體的凈利潤持續增長(cháng)，但該公司的經(jīng)營(yíng)現金流卻在惡化。

期內，該公司現金及現金等價(jià)物為0.86億港元，相較2021上半年的1.14億港元大幅下降。同期，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用現金流量為1997.7萬(wàn)港元，而2021年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用現金流量為548.8萬(wàn)港元，可見(jiàn)其經(jīng)營(yíng)現金流進(jìn)一步惡化。

(數據來(lái)源：綠新親水膠體財報)

二是，流動(dòng)負債不斷走高，綠新親水膠體短期具備較大的償債壓力。

截至2022年上半年，綠新親水膠體流動(dòng)負債高達7.74億港元，資本負債比率為38.3%。期內，該公司的銀行借款總額還高達6.53億港元，其中還有5.14億港元借款需一年內償還。而該公司的流動(dòng)總資產(chǎn)不過(guò)也才12.33億港元，短期償債壓力可謂十分之大。

此外，需要注意的是，在12.33億港元流動(dòng)總資產(chǎn)中，竟然還有高達8.94億港元的存貨，由此不難看出該公司當下的流動(dòng)性危機。

結語(yǔ)

誠然，從行業(yè)趨勢來(lái)看，國內植物膠行業(yè)無(wú)疑是處于快速發(fā)展的階段。

2021 年中國親水膠體市場(chǎng)銷(xiāo)量接近 14.5 萬(wàn)噸，過(guò)去五年增速為 4.8%，以卡拉膠、瓊脂、魔芋為代表的植物膠增速高于行業(yè)平均。2021 年，國內卡拉膠市場(chǎng)規模為 22.6 億人民幣，增速 19%;瓊脂市場(chǎng)規模為 96 億，增速 4.3%;魔芋市場(chǎng)規模為 33.7 億，增速 16%。于綠新親水膠體來(lái)說(shuō)，這都是未來(lái)看得見(jiàn)的增量空間。

但是，當下的現金流問(wèn)題和不穩定的基本面依然會(huì )將是橫亙在投資者心中的幾根“魚(yú)刺”，同時(shí)再疊加安信證券這一波“王婆賣(mài)瓜”操作，投資者在面對綠新親水膠體時(shí)，恐怕更多的還是心悸了。

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