去年10月，港股醫藥行情帶飛的不僅是創(chuàng )新藥械企業(yè)，中成藥企業(yè)的股價(jià)也出現了較大幅度反彈， 滿(mǎn)貫集團(03390)便是其中之一。

智通財經(jīng)APP觀(guān)察到，2022年下半年以來(lái)，滿(mǎn)貫集團一直處于橫盤(pán)狀態(tài)，但在10月21日觸及階段性低點(diǎn)1.40港元后，公司股價(jià)開(kāi)始隨港股醫藥行情啟動(dòng)，并一路走高。

今年2月24日，滿(mǎn)貫集團盤(pán)中股價(jià)最高拉升19.66%，達到5港元，期間累漲幅度達到257.1%，同時(shí)也創(chuàng )下公司上市以來(lái)的股價(jià)新高。要知道，該票在IPO打新時(shí)，一度被眾多“打新KOL”輕視：放棄、謹慎、博傻……

【資料圖】

消息面上，滿(mǎn)貫集團公布了其2022年年度業(yè)績(jì)盈喜：預期公司2022財年收益增加不少于28%，達至超過(guò)11.4億港元的水平，為其成立以來(lái)財政年度的歷史新高。而這背后，積極開(kāi)拓內地市場(chǎng)以及發(fā)展電商是其業(yè)績(jì)增長(cháng)的主要動(dòng)力。

轉向內地市場(chǎng)，擴大電商渠道

近年來(lái)，受帶量采購、醫?？刭M、醫藥改革等因素影響，院內有大批處方藥將被擠出院外。行業(yè)人士預估，未來(lái)常規處方藥轉化為普藥的比例在70%左右，這些藥品將逐步走向院外市場(chǎng)，釋放巨大市場(chǎng)潛力。業(yè)績(jì)增長(cháng)的滿(mǎn)貫集團正是踏中了內地醫藥院外市場(chǎng)的紅利。

據智通財經(jīng)APP了解，滿(mǎn)貫集團起家于優(yōu)勢的中成藥產(chǎn)品，雖然公司看似創(chuàng )立時(shí)間不長(cháng)，但其在三年內便因為成熟的業(yè)務(wù)模式、創(chuàng )始人行業(yè)經(jīng)驗及渠道資源等競爭優(yōu)勢，成功上升成香港中成藥和保健品分銷(xiāo)龍頭。根據益普索報告，以收入計算，滿(mǎn)貫集團于2018財年在香港的中成藥分銷(xiāo)市場(chǎng)中排名第三，市場(chǎng)份額約為8.1%。

新冠疫情以來(lái)，滿(mǎn)貫集團在2020年的線(xiàn)下業(yè)務(wù)急劇下滑，但公司轉向大力拓展線(xiàn)上銷(xiāo)售。電商業(yè)務(wù)成為滿(mǎn)貫集團在疫情期間業(yè)績(jì)穩中向好的主要原因之一。

數據顯示，2020年公司電商業(yè)務(wù)收入達2.25億港元，較上2019年的0.35億港元上升6倍;2021年電商業(yè)務(wù)繼續增長(cháng)，銷(xiāo)售收入5.46億港元，同比增長(cháng)142.99%。

隨著(zhù)2021年以及2022上半年公司電商業(yè)務(wù)持續發(fā)力，2022上半年公司也分銷(xiāo)業(yè)務(wù)開(kāi)始回暖，整體盈利能力大幅改善，在毛利率、凈利率回升同時(shí)，凈利潤也實(shí)現扭虧為盈。

2022年中報顯示，公司當期錄得收入5.88億港元，較去年同期3.81億港元上升54.5%。其中，電商業(yè)務(wù)錄得收入2.96億港元，較去年同期2.31億港元上升28.2%。

除了加大電商渠道投入外，積極開(kāi)拓內地市場(chǎng)也是滿(mǎn)貫集團業(yè)績(jì)增長(cháng)的重要原因。

從收入地區結構看，滿(mǎn)貫集團的收入來(lái)源主要有中國內地、中國香港、中國澳門(mén)及其他地區。數據顯示，2022上半年，來(lái)自中國內地、香港、澳門(mén)以及其它地區的收入分別為3億港元、2.23億港元、0.54億港元以及0.1億港元，收入占比分別為51%、38%、9%以及2%。實(shí)際上在2019年，內地市場(chǎng)的收入僅為1515萬(wàn)港元。

加碼電商嘗到甜頭，業(yè)績(jì)增長(cháng)能否持續?

從此次滿(mǎn)貫集團發(fā)布的年報盈喜中可以看出，公司將業(yè)績(jì)增加主要歸因于其產(chǎn)品組合的優(yōu)化及因持續努力開(kāi)發(fā)及電商業(yè)務(wù)銷(xiāo)售有所增加。電商是滿(mǎn)貫集團增長(cháng)繞不開(kāi)的一環(huán)，而這與內地電商下沉，市場(chǎng)持續拓展或有緊密聯(lián)系。

去年10月末，滿(mǎn)貫集團股價(jià)增長(cháng)正式啟動(dòng)。11月，國家藥監局發(fā)布了關(guān)于散痛舒膠囊、奧美拉唑腸溶片轉換為非處方藥(OTC)的公告。稍早之前，保婦康凝膠、調經(jīng)養顏顆粒、蒲地藍消炎片、紅花逍遙片也由處方藥轉換為非處方藥。

而細數國家藥監局所發(fā)布的公告，2021年至今，國家藥監局一共發(fā)布了21則處方藥轉OTC藥的公告，涉及46種藥品(以產(chǎn)品名稱(chēng)計)，2020年的數量則是40個(gè)。不難發(fā)現，近年來(lái)國內“處轉非”藥品數量正持續擴容。

目前在我國，現有藥物大約1.5萬(wàn)種中，OTC產(chǎn)品占據4727個(gè)。在所有OTC品種中，中成藥3718個(gè)，占78.7%;化學(xué)藥1009種，占21.3%。在所有的OTC產(chǎn)品中雙跨產(chǎn)品(既是OTC又是處方藥)2300多個(gè)，其中中成藥雙跨品種為2000多個(gè)，化藥雙跨品種為300多個(gè)。

OTC品種增長(cháng)也帶動(dòng)了醫藥電商的長(cháng)足發(fā)展。

數據顯示，當前國內醫藥電商共分3類(lèi)業(yè)務(wù)。其中，2021年第三方交易服務(wù)平臺交易額849億元，占醫藥電商銷(xiāo)售總額的39.3%;B2B業(yè)務(wù)銷(xiāo)售額1221億元，占醫藥電商銷(xiāo)售總額的56.4%;B2C業(yè)務(wù)銷(xiāo)售額92億元，占醫藥電商銷(xiāo)售總額的4.3%。

以B2C醫藥電商為例，疫情三年改變了不少消費者的購藥模式，推動(dòng)了醫藥電商的發(fā)展，使得網(wǎng)上藥店的藥品銷(xiāo)售規模持續上漲。2019年中國網(wǎng)上藥店終端呼吸系統中成藥的銷(xiāo)售規模約為4億元，2021年已漲至9億元。

最新數據顯示，該大類(lèi)的銷(xiāo)售額在2022上半年已超7億元，全年有望再創(chuàng )新高。此外，該大類(lèi)的市場(chǎng)份額在2022上半年首次沖上10%，成為網(wǎng)上藥店終端中成藥市場(chǎng)TOP3大類(lèi)。

其中，華潤三九的感冒靈顆粒在2018年成功登頂，成為中國城市實(shí)體藥店終端呼吸系統中成藥TOP1品牌，2019年銷(xiāo)售額達到峰值22億元。近幾年各大品牌激烈交鋒，華潤三九醫藥的感冒靈顆粒一直保持領(lǐng)軍態(tài)勢，抗壓能力較強，也從側面反映出華潤醫藥在醫藥電商渠道上的強勢地位。

回到滿(mǎn)貫集團，早在2019年2月，華潤醫藥便已經(jīng)透過(guò)其全資附屬公司從一名股東手中收購滿(mǎn)貫集團25%的權益，從而成為滿(mǎn)貫集團的第二大股東。此外，滿(mǎn)貫集團還與華潤醫藥簽訂供應協(xié)議，滿(mǎn)貫集團向后者供應中成藥、保健及其他健康護理產(chǎn)品，足以說(shuō)明華潤醫藥在內地醫藥市場(chǎng)開(kāi)拓上給予了較大助力。

不過(guò)值得一提，在市場(chǎng)不斷擴容的情況下，目前公司排產(chǎn)顯然更為積極，中報顯示，截至今年上半年公司存貨達到3.28億港元，占公司當期總營(yíng)收的55.75%。另外公司應收賬款達到1.93億港元，占當期營(yíng)收的32.82%。

在此背景下，公司當期資產(chǎn)負債率高達70.52%。其中，截至2022年6月30日，借款包括有抵押計息銀行借款約1.43億港元、無(wú)抵押計息銀行借款約8360萬(wàn)港元。雖與2021年水平相近，但遠高于2020年同期水平。而公司當期凈利潤僅為2279.5萬(wàn)港元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流凈額為負，期末現金及現金等價(jià)物為9657.3萬(wàn)港元，存在一定的償債風(fēng)險。

不過(guò)隨著(zhù)現在國內疫情影響逐步減弱，以及香港、澳門(mén)地區零售業(yè)反彈，2022上半年公司分銷(xiāo)業(yè)務(wù)已開(kāi)始回暖并有望在今年加速復蘇。綜合多個(gè)變量因素來(lái)看，今年公司的業(yè)績(jì)有望進(jìn)一步走高。

關(guān)鍵詞： 滿(mǎn)貫集團 智通財經(jīng)網(wǎng)