中信證券發(fā)布研究報告稱(chēng)，2023年2月份海外風(fēng)險擾動(dòng)不斷，受美聯(lián)儲貨幣緊縮預期不斷走強，以及地緣政治風(fēng)險擔憂(yōu)的影響，港股市場(chǎng)顯著(zhù)回落。展望3月，預計基本面復蘇趨勢仍強勁，并且兩會(huì )在即給港股市場(chǎng)改革帶來(lái)市場(chǎng)信心;但美國經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)能較為強勁帶來(lái)流動(dòng)性緊張的預期等因素影響，短期內或將繼續擾動(dòng)港股估值。不過(guò)結合當前港股的相對估值優(yōu)勢(動(dòng)態(tài)PE：9.5x)及較高的2023年盈利增速預測(17%)，該行認為港股市場(chǎng)的配置價(jià)值仍十分顯著(zhù)。3月港股建議關(guān)注三條主線(xiàn)：1)復蘇態(tài)勢持續強勁的消費及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈;2)行業(yè)高景氣、業(yè)績(jì)確定性較強的電信運營(yíng)商;3)高股息的優(yōu)質(zhì)標的。

(資料圖)

2月外圍風(fēng)險擾動(dòng)，港股市場(chǎng)情緒走弱。

2月受美聯(lián)儲貨幣緊縮預期不斷走強，以及地緣政治風(fēng)險擔憂(yōu)的影響，港股市場(chǎng)顯著(zhù)回落。1月30日至2月27日，恒生指數、國企指數、恒生科技指數跌幅分別約12.1%/14.2%/17.1%。而美國就業(yè)及通脹數據超預期帶動(dòng)美聯(lián)儲加息高點(diǎn)預期進(jìn)一步走高，美元指數上漲3.3%。分行業(yè)來(lái)看，2月外圍風(fēng)險壓制港股市場(chǎng)情緒，前期漲幅較高的成長(cháng)板塊近期跌幅也較大，而防御性板塊有相對較好的表現。防御性的通信、必選消費、公用事業(yè)，以及受益能源價(jià)格仍處高位及能源安全主題的能源板塊表現相對較強。往后看，高頻跟蹤數據顯示國內基本面復蘇趨勢仍十分強勁，但美國經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)能較為強勁帶來(lái)流動(dòng)性緊張的預期，以及中美關(guān)系摩擦，或將繼續階段性擾動(dòng)港股估值。不過(guò)結合當前港股的相對估值優(yōu)勢(動(dòng)態(tài)PE：9.5x)及較高的2023年盈利增速預測(17%)，該行認為港股市場(chǎng)的配置價(jià)值仍十分顯著(zhù)。

國內：基本面復蘇趨勢仍強勁，兩會(huì )在即與港股市場(chǎng)改革帶來(lái)信心。

春節后高頻數據顯示基本面復蘇趨勢仍十分強勁，尚不需對持續性產(chǎn)生擔憂(yōu)。該行跟蹤的12個(gè)樣本城市地鐵客運量春節后持續飆升，當前7日平均的地鐵客運量約63.2百萬(wàn)人次，相對2019年同期(取相對春節同時(shí)間段)高出13%左右;從民航出行情況來(lái)看，春節后民航整體航班恢復情況均超過(guò)2019年同期的80%;酒店方面，各項指標已超過(guò)2019年同期水平，恢復節奏超市場(chǎng)預期;地產(chǎn)銷(xiāo)售方面，截至2月17日，中信證券研究部地產(chǎn)組跟蹤的42個(gè)新房樣本城市累積網(wǎng)簽21.6萬(wàn)套，同比下降20.9%，14個(gè)二手房樣本城市累積網(wǎng)簽8.8萬(wàn)套，同比增長(cháng)27.0%，新房及二手房的表現均較2022年全年(分別下降30.4%和9.9%)有顯著(zhù)改善。

中央兩會(huì )即將舉行，該行預計兩會(huì )將繼續傳達穩增長(cháng)、提信心的政策意愿，并預計安全、科技或是兩大重點(diǎn)關(guān)鍵詞?！翱萍肌钡母母镪P(guān)鍵詞或主要與半導體、信創(chuàng )、數字基建等高技術(shù)產(chǎn)業(yè)有關(guān);而“安全”或主要與能源和糧食有關(guān)。另外中國證監會(huì )發(fā)布《境內企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》)及5項配套指引，《辦法》將自2023年3月31日起執行?！掇k法》中多條內容涉及上市監管管理辦法的實(shí)施，監管環(huán)境的持續優(yōu)化，將有利于增強市場(chǎng)活力，優(yōu)質(zhì)的合規企業(yè)投資價(jià)值進(jìn)一步明確。

海外：流動(dòng)性預期和中美關(guān)系或繼續擾動(dòng)港股估值。

從今年2月公布的一系列數據來(lái)看，主要宏觀(guān)指標顯示年初美國的經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)能依舊較為強勁，特別是1月的就業(yè)和消費都大幅超預期。在強勁的宏觀(guān)數據驅動(dòng)下，2月以來(lái)投資者進(jìn)一步上調對美聯(lián)儲加息的預期。相較于1月底，CME數據顯示，投資者不僅price in美聯(lián)儲在今年5月和6月都將繼續加息25bps，今年3月加息50bps的概率也接近30%，而年底不降息的概率已高達63.2%。海外流動(dòng)性預期擾動(dòng)等因素，對港股投資者情緒造成了拖累。展望3月，如若投資者的負面情緒等因素，特別是外資，料仍將對港股估值造成壓力。

2023年3月建議關(guān)注復蘇態(tài)勢持續的消費及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、業(yè)績(jì)確定性較強的電信運營(yíng)商、以及兼具高防御性和高股息率的優(yōu)質(zhì)標的。

1) 復蘇態(tài)勢持續強勁的消費及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈：春節后至今高頻數據顯示順周期板塊復蘇趨勢仍十分強勁，預計基本面復蘇仍是貫穿2023年全年的投資主題。在此背景下，建議關(guān)注消費中的出行產(chǎn)業(yè)鏈，尤其酒店、餐飲板塊，以及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

2)行業(yè)高景氣、業(yè)績(jì)確定性較強的電信運營(yíng)商：年報披露期臨近，行業(yè)景氣度高、有較強業(yè)績(jì)確定性的通信板塊值得關(guān)注，尤其數字經(jīng)濟投資機遇的頭部運營(yíng)商更有望受益。

3) 高股息的優(yōu)質(zhì)標的：三月外部風(fēng)險預期擾動(dòng)或依舊較大，在中國經(jīng)濟修復預期下，該行預計大宗商品價(jià)格中樞雖下修但維持穩定，最終上游資源品盈利能力維持較高水平的、基本面穩定的能源板塊值得關(guān)注。

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