智通財經(jīng)APP注意到，自2021年11月上市以來(lái)，Rivian Automotive (RIVN.US)的股價(jià)一直處于壓力之下。這種壓力的一部分甚至不是Rivian的錯。在飆升至1533億美元的峰值后，考慮到該公司甚至還沒(méi)有開(kāi)始生產(chǎn)汽車(chē)，該公司的股價(jià)除了下跌之外別無(wú)他法。

但沒(méi)過(guò)多久，Rivian就利用首次公開(kāi)募股(IPO)籌集的大量資金，開(kāi)始在裝配線(xiàn)上生產(chǎn)汽車(chē)。

(資料圖)

Rivian股票可能總是帶著(zhù)泡沫破裂的惡名。但在股價(jià)暴漲的背后，是一家真正的公司在創(chuàng )造實(shí)際的業(yè)績(jì)?，F在Rivian的市值已經(jīng)跌倒了150億美元，這更加合理，隨著(zhù)生產(chǎn)規模的擴大，該公司更容易實(shí)現更高的估值。

除了R1T電動(dòng)卡車(chē)和R1S電動(dòng)SUV令人難以置信的速度和續航里程外，Rivian的王牌是它的現金狀況。一旦價(jià)值投資者注意到該公司資產(chǎn)負債表上還有120億美元的現金、等價(jià)物和限制性現金，這可能會(huì )引起他們的興趣。很難找到一只現金儲備達到市值80%的成長(cháng)型股票。從表面上看，光是現金儲備就足以讓Rivian股票值得買(mǎi)入。

不幸的是，實(shí)際情況要復雜得多。Rivian的現金狀況是它的王牌，但它具有誤導性。

燒錢(qián)如水

大多數公司資產(chǎn)負債表上的債務(wù)都比現金多?？煽氐膫鶆?wù)水平甚至可以是健康的。但一些資本密集型企業(yè)，如鐵路、航空公司、石油和天然氣公司以及汽車(chē)制造商，負債往往遠遠超過(guò)現金。

特斯拉(TSLA.US)是少數幾個(gè)擁有凈現金頭寸的汽車(chē)制造商之一。特斯拉的凈現金狀況是一個(gè)相對較新的發(fā)展。該公司花了數年時(shí)間才實(shí)現持續盈利和自由現金流(FCF)為正。但由于它產(chǎn)生的現金多于它使用的現金，其業(yè)務(wù)不會(huì )消耗資產(chǎn)負債表上的現金。

Rivian目前還沒(méi)有處于同樣的境地。該公司高度不盈利，并以極快的速度消耗現金：2021年，該公司在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中使用了26.2億美元的凈現金，2022年使用了50.5億美元。到2023年，Rivian預計資本支出約為20億美元。

到2024年，隨著(zhù)生產(chǎn)規模的擴大，該公司預計現金消耗將比2023年提高40%。Rivian表示，有信心用剩余現金和現金等價(jià)物為其運營(yíng)提供資金，直到2025年。換句話(huà)說(shuō)，它將耗盡現有的現金，然后再進(jìn)行一次融資。

Rivian坦率地表示，它打算燒光資產(chǎn)負債表上的現金。因此，它不是價(jià)值股。就目前的情況來(lái)看，它的業(yè)務(wù)是不可持續的，管理層也知道這一點(diǎn)。許多傳統價(jià)值股票背后的公司都是FCF正的，資產(chǎn)負債表上有大量現金，他們不需要這些現金來(lái)運營(yíng)業(yè)務(wù)。但Rivian目前的現金寶庫只是曇花一現。

權衡利弊

Rivian作為一家上市公司的短暫歷史充滿(mǎn)了極端。它在一個(gè)幸運的時(shí)間上市，盡管業(yè)務(wù)模式未經(jīng)證實(shí)，但還是通過(guò)IPO籌集了大量資金。然而，它也被具有挑戰性的2022年打了個(gè)措手不及，這對所有汽車(chē)制造商來(lái)說(shuō)都是艱難的一年。進(jìn)入2023年，Rivian發(fā)現自己落后于生產(chǎn)計劃一年。該公司要求在2023年生產(chǎn)5萬(wàn)輛汽車(chē)，這是該公司最初設定的2022年目標。

Rivian的生產(chǎn)能力似乎也遠遠超過(guò)了它的需求；其在伊利諾斯州Normal的工廠(chǎng)產(chǎn)能為15萬(wàn)輛。額外的管理費用和固定成本正在加速現金消耗。如果該公司能夠擴大生產(chǎn)規模，那些固定成本和管理費用就不會(huì )那么令人生畏了。但在這種情況發(fā)生之前，它可能會(huì )攤得太薄。

在某些方面，我們很難指責Rivian過(guò)于超前。該公司過(guò)去和現在都現金充裕，現在面臨著(zhù)將這些現金用于工作的壓力，讓汽車(chē)從裝配線(xiàn)上下來(lái)，送到客戶(hù)手中。它幾乎不可能在所需的生產(chǎn)能力與其生產(chǎn)目標之間找到平衡點(diǎn)。事后看來(lái)，該公司與預期嚴重不符，其股價(jià)受到了打擊，部分原因就是成本效率低下。

然而，Rivian過(guò)剩的生產(chǎn)能力將使其更容易制造第二代R1T皮卡和R1S SUV(稱(chēng)為R2車(chē)型)，而不會(huì )影響R1的生產(chǎn)。

隨著(zhù)Rivian致力于生產(chǎn)低成本車(chē)型，它可以更好地與福特汽車(chē)(F.US)和通用汽車(chē)(GM.US)在價(jià)格上競爭。即使是現在，Rivian的規格和電池組仍然是同類(lèi)產(chǎn)品中最好的。盡管存在種種困難，但它在2022年交付的電動(dòng)卡車(chē)數量幾乎是福特的兩倍。

Rivian股票值得投資者冒險

Rivian股票本不應該達到2021年的水平。雖然歷經(jīng)風(fēng)雨，但如今該股的估值要合理得多，這對長(cháng)期投資者來(lái)說(shuō)是件好事，他們更希望一只股票的估值達到一定水平，而不是飆升到數字無(wú)法支撐的不切實(shí)際的水平。

Rivian在2022年的產(chǎn)量接近2.5萬(wàn)輛，收入為16.6億美元。如果我們在2023年將這一收入翻一番，Rivian將帶來(lái)約33億美元的收入，使其遠期市銷(xiāo)比低于5。無(wú)論如何，這都不是一個(gè)便宜貨的估值。但如果該公司能維持目前的運營(yíng)速度，并朝著(zhù)盈利的方向發(fā)展，這只股票將開(kāi)始變得有吸引力。

盡管Rivian的股票表現非常糟糕，但還是值得一看。在現有產(chǎn)品、客戶(hù)需求、現金、缺乏債務(wù)以及擺脫傳統部門(mén)的束縛等方面，沒(méi)有其他公司的定位與之相當。福特和通用汽車(chē)必須在電動(dòng)汽車(chē)(EV)投資和內燃機生產(chǎn)線(xiàn)上保持平衡，而Rivian則可以在電動(dòng)皮卡、SUV和貨車(chē)上全力以赴。從這個(gè)意義上說(shuō)，它的投資主題是相當直接的。

該公司已經(jīng)為2024年實(shí)現正毛利率做好了準備，并表示現有現金只能維持到2025年。如果Rivian未能實(shí)現5萬(wàn)輛的產(chǎn)量目標，或者未能在2024年實(shí)現正毛利率，投資者不應對它掉以輕心。但如果它確實(shí)實(shí)現了這些目標，并顯示出一條盈利之路，那么該公司未來(lái)幾年的發(fā)展就有了一個(gè)基礎。

一直在等待購買(mǎi)該股票的投資者可以繼續等待，直到Rivian彌合了預期與現實(shí)之間的差距。但如果你有較高的風(fēng)險承受能力，現在可能是買(mǎi)入的機會(huì )。

對Rivian來(lái)說(shuō)，2022年是殘酷而尷尬的一年。然而，電動(dòng)汽車(chē)初創(chuàng )企業(yè)最糟糕的時(shí)期可能已經(jīng)過(guò)去?，F在還不是放棄Rivian的時(shí)候。如果有什么不同的話(huà)，那就是現在可能是開(kāi)始對其股票感到興奮的時(shí)候了。

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