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華安證券發(fā)布了首次覆蓋康圣環(huán)球(09960)的研究報告并給予“增持”評級，認為康圣環(huán)球作為深耕專(zhuān)科特檢ICL領(lǐng)域的小而美企業(yè)，技術(shù)領(lǐng)先，其中技術(shù)&研發(fā)驅動(dòng)業(yè)務(wù)增長(cháng)，專(zhuān)科特檢矩陣逐步豐富，目前ICL行業(yè)發(fā)展空間大，潛在需求亟待挖掘，在疫情負面影響已經(jīng)過(guò)去的背景下，公司業(yè)績(jì)有望恢復并保持高速增長(cháng)。

華安證券認為，康圣環(huán)球是深耕專(zhuān)科特檢的大型醫學(xué)檢驗中心集團，是全國各級醫院的專(zhuān)科檢驗服務(wù)合作供應商，擁有覆蓋全國的以醫學(xué)特檢為核心業(yè)務(wù)的實(shí)驗室服務(wù)網(wǎng)絡(luò )，在北京、上海、武漢、成都、天津等城市布局臨床檢驗科研應用一體化實(shí)驗室，實(shí)驗室規模由上市時(shí)的3.6萬(wàn)平方米擴展至目前的4萬(wàn)平。公司特檢服務(wù)覆蓋全國31個(gè)省/直轄市、600多個(gè)市/縣，合作醫院總數3000多家，其中絕大多數為三級醫院。2022年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入13.87億元(同比+49.0%)，其中新冠相關(guān)收入5.37億元、非新冠相關(guān)收入8.5億元。2022年公司實(shí)現毛利6.12億元(同比+24.1%)，實(shí)現凈利潤0.77億元(同比扭虧)。在防控放開(kāi)、線(xiàn)下診療場(chǎng)景復蘇的環(huán)境邊際改善背景下，公司未來(lái)業(yè)績(jì)將更集中于專(zhuān)科特檢業(yè)務(wù)，在特檢業(yè)務(wù)領(lǐng)域有望重拾高增長(cháng)。

此外，該行認為，公司的特檢業(yè)務(wù)覆蓋血液學(xué)、神經(jīng)學(xué)、婦科、遺傳病及罕見(jiàn)病、腫瘤、傳染病檢測、心血管科、眼科、風(fēng)濕免疫科檢測服務(wù)等領(lǐng)域。其中血液學(xué)是公司起步最早、技術(shù)最成熟的核心業(yè)務(wù)和拳頭檢驗條線(xiàn)，已形成較為成熟的盈利模式，未來(lái)有望復制到公司布局的其他專(zhuān)科領(lǐng)域，以實(shí)現高端特檢專(zhuān)科矩陣的搭建。從財務(wù)角度看，2022年公司血液病檢測實(shí)現營(yíng)業(yè)收入5.2億元(分部業(yè)績(jì)1.57億元)，傳染病檢測營(yíng)業(yè)收入0.48億元(分部業(yè)績(jì)9.72百萬(wàn)元)，神經(jīng)學(xué)檢測營(yíng)業(yè)收入0.95億元(分部業(yè)績(jì)0.17億元)，腫瘤檢測實(shí)現營(yíng)業(yè)收入0.18億元(分部業(yè)績(jì)1.41百萬(wàn)元)，在實(shí)驗室停擺、標本外送受限等背景下依舊實(shí)現增長(cháng)，業(yè)務(wù)韌性強。

公司通過(guò)對研發(fā)的持續投入，立足于高、精、尖、新的檢測項目。2022年公司研發(fā)支出1.01億元(同比+12.1%)。近年來(lái)，公司研發(fā)費用占收入的比重維持在8%-10%左右，未來(lái)隨著(zhù)檢驗項目的持續擴容和研發(fā)實(shí)力提升，公司檢驗實(shí)力有望持續增強。

國內特檢市場(chǎng)快速發(fā)展，線(xiàn)下診療場(chǎng)景的復蘇疊加各類(lèi)疾病發(fā)病率的提高為市場(chǎng)提供廣闊需求。2020年我國ICL市場(chǎng)規模約260億元，2020~2024復合增長(cháng)率約13%，考慮到疫情整體市場(chǎng)受損，預計未來(lái)復合增速將進(jìn)一步提升。我國ICL市場(chǎng)發(fā)展程度和側重點(diǎn)均與海外成熟市場(chǎng)不同，國內ICL和專(zhuān)科特檢依舊處于快速發(fā)展階段，滲透率較低，尚有眾多高精尖新的專(zhuān)科檢驗需求遠沒(méi)有被滿(mǎn)足，很大空間待挖掘。

華安證券表示，康圣環(huán)球專(zhuān)科特檢能力行業(yè)領(lǐng)先，以先進(jìn)專(zhuān)業(yè)的學(xué)科技術(shù)平臺和實(shí)驗室為基礎，通過(guò)研發(fā)+銷(xiāo)售+物流一體化發(fā)展保障業(yè)務(wù)順利進(jìn)行，是業(yè)內稀缺的專(zhuān)科特檢ICL龍頭。看好公司在專(zhuān)科特檢領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢，在疫情負面影響已經(jīng)過(guò)去的背景下，該行認為公司業(yè)績(jì)有望恢復并保持高速增長(cháng)。預計公司2023~2025年將實(shí)現營(yíng)業(yè)收入11.19/13.83/17.04億元人民幣，同比-19%/+24%/+23%;預計2023~2025年將實(shí)現歸母凈利潤99/133/180百萬(wàn)元人民幣，同比+32%/+34%/+35%。首次覆蓋，給予“增持”評級。

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