周黑鴨（01458）的股價(jià)或已完筑底。

【資料圖】

智通財經(jīng)APP注意到，周黑鴨的股價(jià)已在3.5-3.8港元左右盤(pán)整1個(gè)月時(shí)間，在技術(shù)層面，已經(jīng)突破30日線(xiàn)，并于4月14日上探60日線(xiàn)。同時(shí)，日線(xiàn)MACD指標在近期完成了兩個(gè)底背離，說(shuō)明底部已經(jīng)開(kāi)始企穩。

另?yè)峭ㄘ斀?jīng)APP數據，近期資金已經(jīng)開(kāi)始介入周黑鴨。截至4月13日收盤(pán)的近5個(gè)交易日，周黑鴨獲得5588.57萬(wàn)港元資金凈流入。股價(jià)筑底企穩疊加公司2023年業(yè)績(jì)快速回暖的預期，投資者有望享受戴維斯雙擊的收益。

業(yè)績(jì)筑底企穩，2023年高增長(cháng)可期

業(yè)績(jì)是影響公司股價(jià)的最大變量。通過(guò)對周黑鴨基本面的分析，亦可得出公司股價(jià)已經(jīng)筑底成功的結論。

眾所周知，近三年以來(lái)，影響周黑鴨業(yè)績(jì)最大的β是疫情。在疫情沖擊之下，周黑鴨業(yè)績(jì)中貢獻較大的交通樞紐門(mén)店，高鐵、機場(chǎng)渠道，因為門(mén)店關(guān)閉較多、高鐵及飛機出行人數的減少，引起業(yè)績(jì)異常波動(dòng)。

周黑鴨2020-2022年營(yíng)收均不如2019年。其2022年財報數據顯示，周黑鴨總營(yíng)收為23.4億元（人民幣，下同），同比下降18.3%。另外，受到原料成本上升、直營(yíng)業(yè)務(wù)剛性成本、以及匯兌損失等非經(jīng)常性損益影響，集團全年凈利潤為2528.3萬(wàn)元。

不過(guò)，拆分營(yíng)收與利潤的下降原因來(lái)看，短期因素占主導地位，短期因素消散后未來(lái)反彈的彈性亦將較行業(yè)平均水平更大。

據悉，1月12日，周黑鴨發(fā)布公告，稱(chēng)2023年目標為努力實(shí)現人民幣2億元或以上利潤，此中，2億元的凈利潤較之2022年增長(cháng)近8倍。亦在2022年財報表示，2023年目標新開(kāi)門(mén)店1000家左右，仍然保持了較快的開(kāi)店速度。

站在行業(yè)角度，周黑鴨開(kāi)啟“千店計劃”的底氣，源自于休閑鹵制品仍然是中國休閑食品行業(yè)的一條優(yōu)質(zhì)賽道。

根據Frost&Sullivan的資料，中國休閑食品行業(yè)的零售價(jià)值由2012年的5148億元增至2020年的12984億元，復合年增長(cháng)率為12%。在中國休閑食品行業(yè)的各品類(lèi)中，休閑鹵制品具有風(fēng)味濃郁、令人上癮的特性，復購率高，市場(chǎng)規模增長(cháng)速度最快，由2010年的232億元增至2020年的1123億元，復合年增長(cháng)率為17%。

國信證券認為，由于鹵制品具有上癮性的特點(diǎn)決定了其天然具有較高的消費粘性，隨著(zhù)消費者消費能力的提升，未來(lái)消費頻次亦將穩步提升，推動(dòng)行業(yè)規模持續高速發(fā)展。

微觀(guān)來(lái)看，作為鹵味巨頭之一，周黑鴨在不利的經(jīng)營(yíng)環(huán)境下仍保持了足夠強的品牌勢能。2022年，公司銷(xiāo)售毛利率維持在55%的高水平，證明周黑鴨高端鹵味品牌調性并未改變，在消費者的心智中占據了重要地位。

多頻共振強化競爭優(yōu)勢

據此有理由相信，只要給周黑鴨一個(gè)安定的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，其基本面定能“王者歸來(lái)”。與此同時(shí)，作為鹵味市場(chǎng)頭部品牌，公司的差異化競爭優(yōu)勢也將進(jìn)一步鞏固。原因是，在同等條件下，市場(chǎng)參與者行業(yè)生存環(huán)境是一樣的，但起跑線(xiàn)卻各不相同。

周黑鴨的核心優(yōu)勢在于，公司的產(chǎn)品不僅是消費者想要買(mǎi)的產(chǎn)品，也是經(jīng)銷(xiāo)商想賣(mài)的產(chǎn)品。2019年，周黑鴨門(mén)店數量為1301家，全部為直營(yíng)門(mén)店。公司開(kāi)放特許經(jīng)營(yíng)之后，利用社會(huì )“杠桿資源”迅速擴大門(mén)店基本盤(pán)。

截止2022年底，周黑鴨門(mén)店總數達3429家，已覆蓋全國319個(gè)城市。在財務(wù)方面，2022年，周黑鴨直營(yíng)門(mén)店貢獻49.3%的營(yíng)收，特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收貢獻迅速增長(cháng)，已經(jīng)達到了29.6%。周黑鴨前期特許加盟商布局，已充分具備快速擴張條件，對業(yè)績(jì)釋放是巨大的。

目前，周黑鴨借助優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷(xiāo)商資源完成空白市場(chǎng)的進(jìn)入，公司的銷(xiāo)售渠道已下沉到社區、下沉到三線(xiàn)城市以下市場(chǎng)。面對豐富的消費場(chǎng)景，公司對銷(xiāo)售業(yè)態(tài)持續優(yōu)化升級。

財報顯示，周黑鴨加快在社區場(chǎng)景的探索，于2022年2月22日啟動(dòng)社區店項目，在全國范圍內積極布局社區店，實(shí)現了開(kāi)店數量的不斷突破，截至2022年12月31日，全國社區店總數已近800家，成為周黑鴨優(yōu)化門(mén)店結構的重要業(yè)態(tài)?！靶《馈钡纳鐓^店鋪設，使得周黑鴨有效抵御住疫情的影響，2022年社區店終端零售額達到了4.3億元。

與此同時(shí)，覆蓋更多的城市、下沉到三線(xiàn)以下城市，可以有效增加周黑鴨的業(yè)務(wù)彈性。2019年，周黑鴨一線(xiàn)城市及新一線(xiàn)城市門(mén)店占比為72.8%；而在2022年，在三線(xiàn)城市以下的下沉市場(chǎng)，周黑鴨門(mén)店數量已超過(guò)1000家。

不可否認，不同的消費場(chǎng)景、不同的市場(chǎng)圈層，背后消費者的個(gè)性化需求變得豐富。這必然要求周黑鴨將以產(chǎn)品為導向的思維模式，轉變?yōu)橐钥蛻?hù)需求為導向。在這背后，多樣化的、好吃的產(chǎn)品即是周黑鴨的競爭力。

于是我們可以看到，在產(chǎn)品端不斷推陳出新打造“爆款”。2022年財報顯示，周黑鴨聚焦年輕消費主力，成功推出大單品——小龍蝦蝦球，單月最高銷(xiāo)量突破100萬(wàn)盒，全年小龍蝦蝦球終端零售額超2.3億元。

此外，周黑鴨還不斷擴充五香系列產(chǎn)品、補充素菜品類(lèi)、推出中低價(jià)格帶系列等滿(mǎn)足消費者更多需求。面對不同的消費者和社區及三線(xiàn)以下城市的下沉，周黑鴨推出小盒新品，補充9.9-25元中低價(jià)位段的空缺，由此拉動(dòng)了銷(xiāo)售。據悉，在周黑鴨的產(chǎn)品結構中，新品終端銷(xiāo)售額貢獻率從1.6%提升到20%。

難能可貴的是，做好品類(lèi)優(yōu)化的同時(shí)，周黑鴨對供應鏈管理、生產(chǎn)成本的控制能力也在同比提升。

智通財經(jīng)APP了解到，周黑鴨通過(guò)戰略性?xún)?、能耗矩陣管理、倉配數字化等舉措，不斷優(yōu)化供應鏈能力，持續對沖了原材料價(jià)格上漲帶來(lái)的影響。在生產(chǎn)端，通過(guò)OCM（生產(chǎn)成本管理）精細化管理，生產(chǎn)成本細項精細化核算，降低全鏈條成本；在采購端，通過(guò)搭建市場(chǎng)價(jià)格分析預測模型，預判價(jià)格走勢并制定動(dòng)態(tài)采購策略，前后端聯(lián)動(dòng)，優(yōu)化采購成本。

除此之外，周黑鴨通過(guò)不斷加強組織能力建設，更新迭代組織戰略體系，致力于打造一個(gè)以績(jì)效為導向、精簡(jiǎn)高效的組織團隊。在過(guò)去的三年是時(shí)間里，周黑鴨店面增長(cháng)了1.6倍，但組織卻進(jìn)行了精簡(jiǎn)，管理人員減少超過(guò)10%。

綜上所述，經(jīng)歷“黑天鵝”事件的這三年，周黑鴨的經(jīng)營(yíng)管理不但沒(méi)有“失序”，反而修煉得更加“有序”。有序的經(jīng)營(yíng)環(huán)境結合有序的成長(cháng)勢能，周黑鴨兌現業(yè)績(jì)增長(cháng)指引將成大概率時(shí)間，到那時(shí)再回過(guò)頭來(lái)看，周黑鴨的股價(jià)其實(shí)早已完成底部中樞構建。

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