智通財經(jīng)APP了解到，一些專(zhuān)業(yè)的機構投資者預計，美元將從去年創(chuàng )下的20年高點(diǎn)加劇貶值，主要因為投資者預計美聯(lián)儲寬松周期將壓制美元相對于其他主要貨幣的走勢。根據最新的MLIV Pulse最新調查，在331名受訪(fǎng)機構投資者中，約有87%群體預計美聯(lián)儲會(huì )將利率下調至3%或更低，其中一些投資者的預期比這一數字更激進(jìn)，約40%群體認為美聯(lián)儲將在今年開(kāi)啟寬松周期。這些預期與市場(chǎng)定價(jià)形成鮮明對比，市場(chǎng)定價(jià)認為兩年后的隱含政策利率在3.05%左右。

美元微笑理論”的創(chuàng )立者——Eurizon SLJ Capital Ltd.的首席執行官Stephen Jen，在4月初曾發(fā)布報告稱(chēng)，隨著(zhù)美國通脹率逐漸降溫，美聯(lián)儲可能不久后將開(kāi)啟降息周期，因此Stephen Jen預計美元將繼續走弱，未來(lái)一年半內美元可能在當前基礎上再貶值10%至15%。

投資者預計下一個(gè)寬松周期結束時(shí)的聯(lián)邦基金利率

(資料圖片僅供參考)

相應的，多數專(zhuān)業(yè)的機構投資者選擇看空美元，看空美元和看多美元的差距高達17個(gè)百分點(diǎn)。許多人明確表示，他們看跌美元是因為市場(chǎng)定價(jià)的利率路徑太激進(jìn)。有趣的是，第二受歡迎的回答是，銀行業(yè)的壓力將主要局限于美國，這進(jìn)一步意味著(zhù)，美聯(lián)儲的利率路徑將被迫比全球央行同行更加寬松。

市場(chǎng)錯誤定價(jià)的美聯(lián)儲轉向將損害美元——我們的問(wèn)題是:哪個(gè)因素對美元最不利?

乍一看可能有些奇怪，但歷史上確實(shí)有過(guò)美聯(lián)儲大幅降息而其他央行沒(méi)有效仿的先例。在本世紀初的科技泡沫破裂期間，以及雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒閉前的一年，美國的貨幣政策與全球其他國家截然不同。就后者而言，美聯(lián)儲在2007年8月至2008年4月期間降息325個(gè)基點(diǎn)，而歐洲央行在2008年7月出乎意料地加息25個(gè)基點(diǎn)——而在雷曼兄弟倒閉前的這段時(shí)期，美元非常疲弱。

但對美元的悲觀(guān)情緒并非純粹是美國利率和經(jīng)濟問(wèn)題的產(chǎn)物。令人驚訝的是，相當多的投資者認為，日元或歐元、英鎊升值將是美元相對貶值的主要原因。

首先，日本央行新任行長(cháng)植田和男迄今盡最大努力表現得盡可能乏味，讓那些押注日本將結束超寬松政策的人感到希望渺茫，因此超寬松政策已導致日元小幅走軟。但是，在利率市場(chǎng)壓力最小的情況下，植田和男有一個(gè)取消收益率曲線(xiàn)控制的便利窗口，如果他選擇采取行動(dòng)，這可能會(huì )導致日元大幅升值——有證據表明，即使是日本央行很小的政策變化，也會(huì )對日元產(chǎn)生巨大的影響。

全球資管巨頭瑞銀全球財富管理(UBS Global Wealth Management)突然間轉為看多日元，將日元上調至該機構的“最受歡迎”名單行列，押注日本央行將考慮在未來(lái)幾個(gè)月調整其超寬松的貨幣政策立場(chǎng)。該機構的全球資產(chǎn)配置主管Adrian Zuercher接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，預計未來(lái)幾個(gè)月日元兌美元匯率將升值大約10%，而且強調從技術(shù)線(xiàn)水平上來(lái)說(shuō)，可能會(huì )遠遠超過(guò)這一水平。

此外，相比于美聯(lián)儲，市場(chǎng)預期英國與歐央行仍有充裕的加息空間，這也使得近期英鎊與歐元走勢較為亮眼。英鎊兌美元如今升至去年6月以來(lái)的最高水平，交易員們押注英國經(jīng)濟的韌性可能給予英國央行繼續加息的空間。歐元近期同樣表現強勢，創(chuàng )下2月初以來(lái)的最高水平。有分析師預計歐元兌美元9月前將達到1.12，預計英鎊兌美元近幾個(gè)月有可能反彈至1.27美元附近。

此外，投資者正在認真考慮全球更廣泛地從美元轉向其他貨幣的風(fēng)險，即“去美元化”(De-dollarization)風(fēng)險。多數受訪(fǎng)者預計，10年內美元在全球外匯儲備中的比重將不到一半。

美元在全球外匯儲備中的占比何時(shí)將降至一半以下?預計6-10年的比例占多數

另一方面，美元依然看漲，尤其是在零售服務(wù)領(lǐng)域。絕大多數美元愛(ài)好者認為，美聯(lián)儲的利率路徑實(shí)際上被過(guò)分低估了，這證實(shí)了正確的匯率方向最終將歸結為確定政策決定。

有趣的是，債務(wù)上限這一崩潰的風(fēng)險幾乎沒(méi)有被提及。然而，很少有人會(huì )否認，當今的政治環(huán)境極其惡劣，風(fēng)險與多年來(lái)一樣高。2011年的美國債務(wù)危機是判斷市場(chǎng)對一場(chǎng)嚴重事故可能做出的反應的最佳模板，當時(shí)，美國國債收益率意外地大幅下跌，但由于避險情緒主導了投資者的想法，美元在此期間出現了反彈。

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