4月24日，長(cháng)城汽車(chē)(02333)早盤(pán)跌近7%，而后股價(jià)反彈，截至收盤(pán)漲1.19％。消息面上，長(cháng)城汽車(chē)發(fā)布2023年第一季度業(yè)績(jì)，該公司期內取得營(yíng)業(yè)總收入290.39億元，同比減少13.63%；歸母凈利潤1.74億元，同比減少89.34%。美銀證券稱(chēng)，維持長(cháng)城汽車(chē)“中性”評級，預計強大的新車(chē)型銷(xiāo)售時(shí)間表，將幫助其超越行業(yè)，但因轉型至新能源車(chē)，短期盈利增長(cháng)或會(huì )放緩，將2023-25年純利預測下調12%，目標價(jià)由11港元下調至10.8港元。

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對于一季度業(yè)績(jì)的變動(dòng)，長(cháng)城汽車(chē)解釋稱(chēng)，主要系報告期仍處于產(chǎn)品結構調整期，基于2023年新產(chǎn)品上市節奏，加大新能源品牌建設及研發(fā)投入所致。財報顯示，與去年同期13.24億元的研發(fā)費用相比，長(cháng)城汽車(chē)今年一季度的研發(fā)費用小幅上漲至15.34億元，但銷(xiāo)售費用卻從去年同期的10.51億元上漲至今年的14.54億元，增幅近四成。

據長(cháng)城汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)快報，長(cháng)城汽車(chē)一季度累計銷(xiāo)量219,968輛，同比下滑22.41%；新能源銷(xiāo)量27,808輛，占比僅12.6%，遠遠低于同期乘用車(chē)整體市場(chǎng)超30%的滲透率。而在一季度占長(cháng)城汽車(chē)整體銷(xiāo)量近六成的哈弗品牌，當期銷(xiāo)量同比下降24.58%，正逐漸失去SUV市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。此外，WEY、歐拉、坦克一季度銷(xiāo)量均現同比下滑，分別為76.18%、47.37%和6%，僅皮卡銷(xiāo)量同比增長(cháng)13.65%。

另一方面，長(cháng)城汽車(chē)一季度出口2.7萬(wàn)輛。但看看對手，比亞迪(01211)出口4.3萬(wàn)輛，奇瑞出口17.2萬(wàn)輛。

“針對目前新能源汽車(chē)市場(chǎng)的競爭，對于一家穩健經(jīng)營(yíng)的企業(yè)而言，必須根據自己的節奏做相應的調整。關(guān)于利潤，我們認為（新能源市場(chǎng)競爭）上半場(chǎng)不會(huì )是有實(shí)力企業(yè)的市場(chǎng)，下半場(chǎng)才是?！遍L(cháng)城汽車(chē)總裁穆峰在2023上海車(chē)展表示，長(cháng)城汽車(chē)將根據未來(lái)的產(chǎn)業(yè)布局、技術(shù)布局和體系布局進(jìn)行高強度的投入。

攜超一半智能新能源產(chǎn)品參加上海車(chē)展，似乎表明了長(cháng)城汽車(chē)已進(jìn)入到了穆峰口中的“下半場(chǎng)”。其中，哈弗品牌首搭智能四驅電混技術(shù)Hi4的哈弗梟龍MAX在上海車(chē)展首發(fā)。長(cháng)城汽車(chē)方面表示，“2023年哈弗品牌全新車(chē)型與改款車(chē)型中，新能源占比將達到70%?！苯酉聛?lái)，哈弗品牌將打造雙品類(lèi)布局，以龍序列為代表的城市SUV品類(lèi)和二代大狗PHEV、酷狗PHEV組成的輕越野品類(lèi)，共同開(kāi)拓新能源SUV市場(chǎng)。

“哈弗是一個(gè)主品類(lèi)，價(jià)格區間是9萬(wàn)到15萬(wàn)元。在主品類(lèi)主價(jià)格區間里，哈弗要貢獻銷(xiāo)量和規模?！遍L(cháng)城汽車(chē)首席增長(cháng)官李瑞峰表達了對哈弗品牌的期待。

與哈弗相仿，坦克品牌也發(fā)布了全新升級的越野超級混動(dòng)架構Hi4-T，首款量產(chǎn)車(chē)型坦克500 Hi4-T開(kāi)啟全球預售，坦克400 Hi4-T完成首秀。今年3月，長(cháng)城汽車(chē)在新能源干貨大會(huì )上發(fā)布Hi4混動(dòng)技術(shù)，這一技術(shù)采取了前后軸雙電機串并聯(lián)電四驅的創(chuàng )新結構。長(cháng)城汽車(chē)將這一技術(shù)優(yōu)勢歸納為“四驅的體驗、兩驅的價(jià)格 , 四驅的性能、兩驅的能耗”，在相較傳統的兩驅混動(dòng)架構，其性?xún)r(jià)比優(yōu)勢顯著(zhù)。此外，長(cháng)城汽車(chē)在車(chē)展上還推出了主打智能化、實(shí)現城市NOH功能的魏牌藍山DHT-PHEV、聚焦女性市場(chǎng)的歐拉芭蕾貓以及將搭載長(cháng)城炮上的6×6超級越野平臺。

對目前新產(chǎn)品上市的思考，李瑞峰坦言，由于公司對新能源市場(chǎng)的洞察不太深刻，在戰略轉型的過(guò)程中遇到了很多問(wèn)題?！伴L(cháng)城汽車(chē)去年‘深蹲’的過(guò)程比較長(cháng)，所以想在上海車(chē)展上密集把牌打出去?！?/p>

此外，從近期的券商研究報告中，可以看出機構對于長(cháng)城汽車(chē)的新能源業(yè)務(wù)以及出海還是抱有較大的期望。

國信證券(香港)分析師韓衛東4月11日發(fā)布研究報告，認為長(cháng)城汽車(chē)目前港股股價(jià)已對去年以來(lái)的種種不利情況反應充分。而展望未來(lái)，公司新能源業(yè)務(wù)有望在新技術(shù)、眾多新車(chē)型的支撐下，扭轉頹勢，并迎來(lái)增長(cháng)大年。后續公司PHEV車(chē)型熱銷(xiāo)，月銷(xiāo)增長(cháng)提速，再次出現爆款車(chē)型等，均有望成為公司股價(jià)向上催化劑。

國泰君安(香港)分析師吳凱翔4月7日發(fā)布研報稱(chēng)，維持長(cháng)城汽車(chē)H股“買(mǎi)入”評級，但降目標價(jià)至13.00港元?？紤]到1）長(cháng)城汽車(chē)于2023年加速新能源轉型，導致新定價(jià)策略對利潤產(chǎn)生沖擊，以及2）2023年行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境內卷嚴重的影響，給予公司2023-2024年18倍/10倍PE估值；降目標價(jià)至13.00港元。

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