國內消費市場(chǎng)進(jìn)入2023年迎頭向上。據國家統計局發(fā)布的數據顯示，今年一季度社會(huì )消費品零售總額11.49萬(wàn)億元（人民幣，下同），同比增長(cháng)5.8%，其中3月同比增速達到了10.6%，為近一年來(lái)最高。

按消費類(lèi)型劃分，服裝、鞋帽、針紡織品類(lèi)零售總額在一季度的同比增速達9%，顯著(zhù)優(yōu)于社會(huì )消費品零售總額增速。3月，服裝、鞋帽、針紡織品類(lèi)零售總額同比增速更是達到了17.7%的高水平，增幅僅次于金銀珠寶類(lèi)和餐飲類(lèi)。

可見(jiàn)在疫情放開(kāi)后，服飾行業(yè)已成為消費市場(chǎng)中最大的受益板塊之一，曾經(jīng)的熱鬧景象如今已宣告回歸。在行業(yè)積極復蘇的大背景下，被稱(chēng)為“設計師品牌第一股”江南布衣（03306）的股價(jià)表現卻背道而馳。

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智通財經(jīng)APP注意到，江南布衣的股價(jià)在2月2日創(chuàng )下年內新高后，便開(kāi)始反復下行。4月25日，江南布衣股價(jià)一度跌至8.09港元，創(chuàng )下今年以來(lái)的新低水平。隨后公司跌幅收窄，最終報收于8.30港元，跌0.6%。不到三個(gè)月時(shí)間，公司股價(jià)已跌去近30%。

與此同時(shí)，從公司早前公布的業(yè)績(jì)表現來(lái)看，江南布衣的表現也并不理想。自2016年上市以來(lái)，公司首次于中報中出現營(yíng)收凈利雙降。

股價(jià)下滑，營(yíng)收凈利雙降，消費復蘇契機之下江南布衣有望突圍嗎？

線(xiàn)下渠道受阻，業(yè)績(jì)承壓

智通財經(jīng)APP了解到，江南布衣1994年創(chuàng )建于杭州，并于2016年成功登陸港交所，是國內首家上市的設計師品牌時(shí)尚集團。公司旗下?lián)碛蠮NBY、速寫(xiě)、jnby by JNBY、LESS等多個(gè)品牌。

江南布衣近期發(fā)布的截至2022年12月31日止中期業(yè)績(jì)顯示，公司2022年下半年取得收入23.6億元，同比減少5%；公司股東應占利潤3.7億元，同比減少16.2%。值得注意的是，這是江南布衣自上市以來(lái)，首次于中期業(yè)績(jì)中出現營(yíng)收凈利雙降。對于營(yíng)收表現的下滑，公司解釋稱(chēng)這主要是因為疫情反復對公司終端零售產(chǎn)生較大沖擊。

從渠道布局來(lái)看，一直以來(lái)，對于高端服裝產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，線(xiàn)下門(mén)店都是主要銷(xiāo)售渠道，江南布衣也不例外。除了2020財年，公司因疫情影響關(guān)閉了163家店鋪，其他財年公司都在積極布局線(xiàn)下渠道。2023上半財年，公司線(xiàn)下渠道約占82%，其中自營(yíng)店渠道為37%，經(jīng)銷(xiāo)商渠道為45%。期內，公司門(mén)店數量達到2004間，同比凈增加48間。

期內公司通過(guò)運用互聯(lián)網(wǎng)+思維和技術(shù)，積極布局包括“不止盒子”、“微商城”及“多元化社交電商”等社交零售渠道，期內該渠道的GMV達到5.43億元，同比增長(cháng)42.8%。

與此同時(shí)，江南布衣的會(huì )員賬戶(hù)數量也保持穩定增長(cháng)，截至2022年12月31日，公司已經(jīng)擁有會(huì )員賬戶(hù)數（去重）逾640萬(wàn)個(gè)，較2022財年同期的逾590萬(wàn)個(gè)增長(cháng)8.5%，其中微信賬戶(hù)數（去重）逾610萬(wàn)個(gè)，較2022財年的逾560萬(wàn)個(gè)增長(cháng)9%。公司稱(chēng)，2023上半財年，會(huì )員所貢獻的零售額占零售總額逾八成左右。

但江南布衣于財報中指出，公司數智零售大部分體現在實(shí)體店可比同店中，但仍不足以彌補實(shí)體店客流量的大幅下滑。從業(yè)績(jì)表現來(lái)看，公司積極布局的線(xiàn)下渠道并未給出理想的業(yè)績(jì)表現。2022下半年，公司線(xiàn)下渠道營(yíng)收為19.31億元，同比下滑9%。其中公司可比同店銷(xiāo)售下滑了3.9%，線(xiàn)下自營(yíng)店和經(jīng)銷(xiāo)商店的營(yíng)收分別同比下滑11.5%及6.8%，

輿論困境難解，童裝品牌變“拖油瓶”

分品牌來(lái)看，公司旗下各品牌的營(yíng)收表現均出現了不同程度的下滑。期內江南布衣旗下成熟品牌JNBY的收入為13.71億元，同比大降4.8%，占總營(yíng)收比重為58.1%。成長(cháng)品牌貢獻了9.46億元的收入，占比40.1%?？梢?jiàn)成熟品牌的表現優(yōu)于成長(cháng)品牌。而在成長(cháng)品牌中，速寫(xiě)品牌實(shí)現收入3.52億元，同比下滑9.4%；童裝品牌jnby by JNBY實(shí)現收入3.51億元，同比下滑0.9%；Less品牌實(shí)現收入2.43億元，同比下滑6.1%。新興品牌總體實(shí)現銷(xiāo)售收入4249.2萬(wàn)元，同比微降0.5%。

而在中期凈利方面，由于公司加大市場(chǎng)投入以及員工福利，使得銷(xiāo)售費用與管理費用提升，從而導致期內凈利大幅下滑16.2%。財報顯示，公司銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支達到8.18億元，同比增長(cháng)2.46%，行政開(kāi)支達到2.12億元，同比增長(cháng)11.07%。銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支中推廣及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支費用達到1.99億元，同比增幅為7.73%。

江南布衣于財報中解釋稱(chēng)，推廣及營(yíng)銷(xiāo)費用的增長(cháng)主要目是為了提升品牌力建設。而從盈利能力來(lái)看，公司綜合銷(xiāo)售毛利率同比上升1.4個(gè)百分點(diǎn)至64.7%，可見(jiàn)公司的綜合品牌力的確有所提升。然而，公司童裝品牌jnby by JNBY的毛利率卻下滑1.2個(gè)百分點(diǎn)為58.6%，公司所有品牌中唯一毛利率下滑的品牌。

作為江南布衣旗下的童裝品牌，jnby by JNBY一直以來(lái)都是江南布衣品牌矩陣中的增長(cháng)極。2016上半財年至2021上半財年，jnby by JNBY的營(yíng)收持續增長(cháng)，從1.05億元提升至3.57億元，期內復合增長(cháng)率高達高達27.7%。

但在2021年下半年以來(lái)，江南布衣多次陷入“不當圖案”等輿論風(fēng)波之中。公司先是于2021年9月，因童裝設計“邪典風(fēng)”引起廣泛爭議，隨后又因發(fā)布損害國家尊嚴的廣告，被杭州市西湖區市場(chǎng)監督管理局罰款。隨后在2022年5月，江南布衣又因509件問(wèn)題童裝被杭州市市場(chǎng)監督管理局責令下架。

輿論風(fēng)波不斷，童裝板塊jnby by JNBY也持續承壓。智通財經(jīng)APP注意到，jnby by JNBY的營(yíng)收于2022財年中期首次出現下滑。2021年下半年jnby by JNBY營(yíng)收下滑0.7%至3.55億元，到了2022年下半年該品牌營(yíng)收再度下滑0.9%至3.51億元?？梢?jiàn)公司旗下童裝品牌jnby by JNBY已從昔日的“增長(cháng)極”變成“拖油瓶”，想要成功“回血”尚需時(shí)日。

綜合看來(lái)，在疫情的沖擊及輿論風(fēng)波的影響下，江南布衣的業(yè)績(jì)表現遭遇“雙殺”，利潤下滑速度也遠超收入。值得注意的是，江南布衣曾提出在2024財年實(shí)現零售額（GMV）超過(guò)100億元，報表端收入目標為60億元左右的目標。由于受到外部不確定因素影響，公司進(jìn)一步將這一目標順延至2026財年。

與此同時(shí)，雖然中國消費市場(chǎng)狀況在今年一季度已迎來(lái)好轉。其中，今年3月服裝鞋帽、針紡織品類(lèi)零售總額同比增速更是達到了17.7%的高水平。但從江南布衣的股價(jià)表現來(lái)看，資本市場(chǎng)對于公司的信心修復仍需時(shí)日。

在智通財經(jīng)APP看來(lái)，消費品市場(chǎng)回暖自然有利于拉動(dòng)江南布衣業(yè)績(jì)修復，但在此過(guò)程中如何重拾資本市場(chǎng)的信心，重新獲取投資者的認可，這才是江南布衣的當務(wù)之急。

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