國信證券發(fā)布研究報告稱(chēng)，永新光學(xué)(603297.SH)光學(xué)顯微鏡業(yè)務(wù)高端替代策略進(jìn)展順利，高端品牌NEXCOPE營(yíng)收突破1億元，同比增長(cháng)近70%。激光雷達方面，公司與禾賽、Innoviz、Innovusion、北醒光子、麥格納等國內外知名企業(yè)保持深度合作關(guān)系，激光雷達相關(guān)產(chǎn)品實(shí)現收入近3000萬(wàn)元，同比增長(cháng)超100%。醫療光學(xué)方面，公司內窺鏡鏡頭已與國內數家醫療細分領(lǐng)域上市公司建立合作并實(shí)現批量出貨，同時(shí)加速切入手術(shù)顯微鏡市場(chǎng)，核心光學(xué)部組件快速增長(cháng)。

該行看好永新光學(xué)光學(xué)顯微鏡高端替代進(jìn)一步推進(jìn)所帶來(lái)的增長(cháng)動(dòng)力；條碼機器視覺(jué)業(yè)務(wù)受下游客戶(hù)相關(guān)不利因素影響有所緩解，需求逐步回暖；激光雷達及醫療光學(xué)等新興業(yè)務(wù)帶來(lái)新的增長(cháng)點(diǎn)。

國信證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

(資料圖片)

2022年收入同比增長(cháng)4.27%，扣非歸母凈利潤同比增長(cháng)34.64%。

公司2022年營(yíng)業(yè)收入8.29億元(YoY +4.27%)，歸母凈利潤2.79億元(YoY +6.70%)，扣非歸母凈利潤2.16億元(YoY +34.64%)。其中4Q22營(yíng)業(yè)收入2.21億元(YoY +3.36%，QoQ +12.95%)，歸母凈利潤0.80億元(YoY +83.75%，QoQ +28.75%)。2022年毛利率同比下降0.70pct至42.09%，其中4Q22毛利率43.06%(YoY +0.55pct，QoQ +0.04pct)。2022年研發(fā)費用率提升1.64pct至9.58%，管理費用率下降0.13pct至4.86%，銷(xiāo)售費用率基本持平為4.40%。

2023年一季度收入、凈利潤均承壓，同比分別減少10.0%、12.3%。

公司1Q23營(yíng)業(yè)收入1.88億元(YoY -9.96%，QoQ -14.97%)，歸母凈利潤0.47億元(YoY -12.26%，QoQ -40.84%)，扣非歸母凈利潤0.31億元(YoY -23.22%，QoQ -44.07%)。1Q23毛利率38.69%(YoY -1.63pct，QoQ -3.40pct)，期間費用率19.65%(YoY +2.75pct，QoQ +7.17pct)，其中研發(fā)費用率達10.22%。

顯微鏡高端替代進(jìn)展順利，條碼掃描產(chǎn)品收入有所下降。

2022年顯微鏡系列產(chǎn)品收入3.58億元(YoY +20.83%)，占比43.15%，毛利率40.19%(YoY +2.70pct)；光學(xué)元組件系列產(chǎn)品收入4.48億元(YoY -7.14%)，占比54.08%，毛利率41.37%(YoY -3.42pct)。光學(xué)顯微鏡業(yè)務(wù)高端替代策略進(jìn)展順利，高端品牌NEXCOPE營(yíng)收突破1億元，同比增長(cháng)近70%；條碼掃描產(chǎn)品收入下降主要受下游客戶(hù)芯片、相關(guān)電子元器件短缺及庫存積壓等不利因素影響。

激光雷達、醫療光學(xué)兩大新興業(yè)務(wù)持續拓展。

激光雷達方面，公司與禾賽、Innoviz、Innovusion、北醒光子、麥格納等國內外知名企業(yè)保持深度合作關(guān)系，并成功新開(kāi)拓數家重要客戶(hù)，激光雷達相關(guān)產(chǎn)品實(shí)現收入近3000萬(wàn)元，同比增長(cháng)超100%。醫療光學(xué)方面，公司內窺鏡鏡頭已與國內數家醫療細分領(lǐng)域上市公司建立合作并實(shí)現批量出貨，同時(shí)加速切入手術(shù)顯微鏡市場(chǎng)，核心光學(xué)部組件快速增長(cháng)；多款高端醫用生物顯微鏡快速投入市場(chǎng)，已與北京協(xié)和醫院、中國人民解放軍總醫院、北京腫瘤醫院等數十家醫院產(chǎn)生合作。

投資建議

我們看好：1）光學(xué)顯微鏡高端替代進(jìn)一步推進(jìn)所帶來(lái)的增長(cháng)動(dòng)力；2）條碼機器視覺(jué)業(yè)務(wù)受下游客戶(hù)相關(guān)不利因素影響有所緩解，需求逐步回暖；3）激光雷達及醫療光學(xué)等新興業(yè)務(wù)帶來(lái)新的增長(cháng)點(diǎn)。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別同比增長(cháng)14.5%/35.9%/29.6%至3.19/4.34/5.62億元，對應PE分別為29.3/21.6/16.7倍，維持“買(mǎi)入”評級。

風(fēng)險提示

需求不及預期，市場(chǎng)拓展風(fēng)險，匯率波動(dòng)風(fēng)險，市場(chǎng)競爭加劇。

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