5月12日,A股主要股指幾乎全部收跌，上證指數本周連跌4日，退守3300以下。深證成指、創(chuàng )業(yè)板指、萬(wàn)得全A和萬(wàn)得雙創(chuàng )均跌逾1%。

滬深兩市共3786家公司股價(jià)下跌，僅1204家公司股價(jià)上漲，漲跌比懸殊，市場(chǎng)情緒低迷。

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A股全天成交8497億元，連續3日大幅縮量。板塊方面，中特估、傳媒、基建、貴金屬和新能源等均大幅殺跌，挫傷市場(chǎng)銳氣。漲停個(gè)股集中在紡織服裝和電力板塊，中藥和家電也有所表現。

本周，上證指數累跌1.86%，深成指跌1.57%，創(chuàng )業(yè)板指跌0.67%，深成指及創(chuàng )業(yè)板指均連跌5周。

5月12日，北向資金尾盤(pán)回流，全天凈買(mǎi)入13.26億元，連續6日凈買(mǎi)入，其中滬股通凈買(mǎi)入5.47億元，深股通凈買(mǎi)入7.79億元。

本周，盡管A股主要指數表現欠佳，但北向資金仍然凈流入99.59億元。本月合計凈流入91.35億元，其中滬股通凈買(mǎi)入135.04億元，深股通凈賣(mài)出43.51億元。

國際機構對中國經(jīng)濟復蘇比之前更有信心。IMF在本周發(fā)布的《亞太地區經(jīng)濟展望》報告中上調了今年中國經(jīng)濟增速至5.2%，而去年10月份這一預測值為4.4%。IMF預計，中國對全球增長(cháng)的貢獻將達34.9%。

// 投資者在擔心什么? //

5月11日，國家統計局和央行公布了一系列的數據，其中CPI數據和居民中長(cháng)期貸數據對市場(chǎng)信心可能有較大影響。

數據顯示，4月CPI同比增長(cháng)0.1%，4月住戶(hù)部門(mén)中長(cháng)期貸款減少1156億元，4月信貸新增7188億元。

民生證券點(diǎn)評稱(chēng)，雖有預期準備，但4月通脹表現比“弱預期”還要弱。核心通脹低位徘徊，生活資料價(jià)格下行較快，它描繪的宏觀(guān)場(chǎng)景是居民支出拮據，收入預期偏弱，居民部門(mén)現金流并不樂(lè )觀(guān)。

東吳證券認為，4月居民存款終于開(kāi)始明顯下降(減少1.2億元)，不過(guò)從資產(chǎn)和經(jīng)濟表現看，市場(chǎng)心心念念的超額儲蓄可能基本上沒(méi)有流向投資，部分流向了消費，大量流向了房貸。對應的就是股市增量資金不足、博弈特征明顯，人流量報復性恢復、但是人均消費水平仍不盡如人意(五一人均旅游支出約為2019年同期的80%)，居民提前還貸情緒濃厚、二手房掛牌量大漲。

5月12日，上海、北京、杭州、南京和合肥等熱門(mén)城市公布的二手房交易數據顯示，交易量都出現環(huán)比大幅回落。其中，北京二手房住宅網(wǎng)簽13997套，環(huán)比下跌37.3%。價(jià)格方面，4月100個(gè)重點(diǎn)城市二手住宅市場(chǎng)均價(jià)為15662元/平方米，環(huán)比下降0.15%，較上月擴大0.05個(gè)百分點(diǎn);同比下降0.4%，較上月擴大0.13個(gè)百分點(diǎn)。

居民去杠桿，疊加二手房交易數據下行，市場(chǎng)情緒難免受到?jīng)_擊。

東吳證券總結稱(chēng)，二季度市場(chǎng)對經(jīng)濟的憂(yōu)慮主要在于三點(diǎn)：總量政策力度不夠;制造業(yè)企業(yè)景氣度惡化;信貸投放放緩、但結構并未出現明顯優(yōu)化。政治局會(huì )議已明確經(jīng)濟復蘇主線(xiàn)為內生驅動(dòng)，政策上更注重行業(yè)和結構，民企穩信心、鼓勵科技創(chuàng )新為下一階段工作重點(diǎn)，不過(guò)這些“久久為功”的政策如何應對短期經(jīng)濟的壓力尚需時(shí)間檢驗。第二季度處于信貸增長(cháng)向有效需求形成的重要傳導期，信貸投放稍作“休整”，待經(jīng)濟“換擋”至內生驅動(dòng)。

// 降息預期上升 //

鑒于本周公布的經(jīng)濟數據，市場(chǎng)對降息等寬松政策出臺預期提升。

華泰證券點(diǎn)評稱(chēng)，需求修復尚不穩固，復蘇仍需政策呵護。金融數據再次印證復蘇成色需鞏固，或提升政策加碼“恢復和擴大需求”的可能。

長(cháng)城證券研報表示，PPI降幅持續擴大，CPI讀數大幅走低，國內經(jīng)濟短期內仍需"抗擊通縮"。今年以來(lái)多家銀行調降存款利率，減緩息差壓力的同時(shí)可能也為后續貸款利率等進(jìn)一步調降騰挪空間，提示關(guān)注后續降息等寬松貨幣政策出臺。當前回購定盤(pán)利率再次跌破政策利率，而且國內貨幣政策進(jìn)一步寬松暫且沒(méi)有掣肘。

中證鵬元認為，目前國內修復動(dòng)能有所走弱，為提升微觀(guān)主體對未來(lái)的預期和消費意愿，政策端需要再次發(fā)力。在通脹短期繼續下行的背景下，降息等政策的必要性有所提升，以鞏固尚不牢固的經(jīng)濟修復基礎。

// 存量市如何乘風(fēng)破浪? //

場(chǎng)外資金忙于消費和還貸，A股市場(chǎng)依舊呈現存量博弈的特征。而近期的數據顯示，經(jīng)濟復蘇的比預期中更慢，程度更弱。在這樣的背景下，想要取得超額收益并不容易。

華寶證券認為，市場(chǎng)仍缺乏明確的主線(xiàn)，估值整體處于相對均衡的位置，盈利持續修復的方向不變，修復的斜率會(huì )有一定的反復，剩余流動(dòng)性仍然比較充裕。

在“弱復蘇+存量市”的環(huán)境沒(méi)有改變前，當下存量博弈的結構性行情大概率仍會(huì )延續。重點(diǎn)關(guān)注以下主線(xiàn)：第一，AI板塊中調整幅度較大的板塊重新迎來(lái)布局的機會(huì );其二，中特估仍是全年主線(xiàn)，但短期漲幅過(guò)大，需要等待調整的機會(huì );第三，適當左側布局順周期板塊。

開(kāi)源證券表示，盡管當前經(jīng)濟復蘇力度仍偏弱，但復蘇跡象顯現且動(dòng)力邊際向上，后續回暖的確定性仍較強，有望對A股繼續形成基本面支撐。疊加流動(dòng)性、風(fēng)險偏好趨于改善，預計A股向上的趨勢不變。

經(jīng)濟整體“弱復蘇”環(huán)境下，仍以成長(cháng)風(fēng)格為主導。上半年剩余時(shí)間內，成長(cháng)比較看好醫藥及硬科技。倘若后續國內經(jīng)濟復蘇趨勢延續，一旦轉向全面復蘇，順周期或有望啟動(dòng)，屆時(shí)消費板塊或具備更高的修復彈性。

本文編選自“萬(wàn)得”微信公眾號;智通財經(jīng)編輯：何鈺程。

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