曾經(jīng)的“激光雷達第一股”禾賽科技(HSAI.US)，近日正遭遇訴訟纏身、股價(jià)縮水的艱難局面。

(資料圖片僅供參考)

3月，外媒報道稱(chēng)，禾賽科技或將面臨股東提起的集體訴訟。美國專(zhuān)注于證券集體訴訟的律所The Rosen Law Firm聲稱(chēng)，公司IPO披露的資料中包含虛假和/或誤導性陳述，以及未能披露部分財務(wù)資料，可能導致投資者損失。

5月，美國國際貿易委員會(huì )(ITC)投票決定對特定激光雷達(光檢測和測距)系統及其組件啟動(dòng)337調查，禾賽科技列名被告。該調查由美國激光雷達企業(yè)Ouster發(fā)起，美國國際貿易委員會(huì )將于立案后45天內確定調查結束期。

在外部形勢越發(fā)嚴峻之時(shí)，禾賽科技披露的財報也顯示出不太樂(lè )觀(guān)的跡象：盡管營(yíng)收大幅增長(cháng)，凈虧損也同時(shí)擴大到3億元，且毛利率持續下滑。

市場(chǎng)對公司財報的反應明顯體現在了股價(jià)上。財報發(fā)布當日，禾賽科技股價(jià)下跌至13.6美元/股，創(chuàng )歷史新低。截至5月18日，公司股價(jià)已來(lái)到8.36美元附近，距離當初的發(fā)行價(jià)19美元已跌至谷底。

屋漏偏逢連陰雨，禾賽科技究竟是否遭遇市場(chǎng)暫時(shí)錯殺，這還要從其基本面與業(yè)務(wù)來(lái)看。

毛利率承壓，高研發(fā)投入導致業(yè)績(jì)“失血”?

據了解，禾賽科技是一家全球自動(dòng)駕駛及高級輔助駕駛(ADAS)激光雷達的領(lǐng)先企業(yè)，公司產(chǎn)品廣泛應用于支持高級輔助駕駛系統(ADAS)的乘用車(chē)和商用車(chē)，以及自動(dòng)駕駛汽車(chē)。

從近年業(yè)績(jì)來(lái)看，2019至2022年間，公司營(yíng)收分別為3.481億元、4.155億元、7.208億元和12.03億元，呈現高速增長(cháng)趨勢;與此同時(shí)，凈虧損也逐步擴大，分別為1.202億元、1.072億元、2.448億元和3.008億元。

而從盈利指標來(lái)看，2019-2022年間公司銷(xiāo)售毛利率分別為70.3%、57.5%、52.97%和39.24%，呈現出明顯的下滑趨勢。

對此，公司方面表示，毛利率下降主要是由于在早期加速階段，低利潤的ADAS激光雷達產(chǎn)品的出貨量增加，內部工廠(chǎng)產(chǎn)能利用率降低。

另一方面，激光雷達行業(yè)高研發(fā)投入的特性，或許也是公司業(yè)績(jì)持續“失血”的原因之一。2019-2022年間，公司研發(fā)費用分別為1.498億元、2.297億元、3.684億元和5.552億元，2022年研發(fā)費用同比增速達到50.7%。

然而，我們仍然能從財報中看到一些顯示出正面跡象的數據。據智通財經(jīng)APP了解，2017年至2022年12月31日期間，禾賽科技共出貨超過(guò)10.3萬(wàn)臺激光雷達。2022年全年，禾賽科技交付量為8.05臺，同比增長(cháng)467.5%，其中ADAS激光雷達出貨量為6.19萬(wàn)臺。對此，公司方面表示，這個(gè)數據是8家激光雷達國際同行上市公司的出貨量之和。

目前，禾賽科技主要客戶(hù)為國內外的無(wú)人駕駛企業(yè)和新能源車(chē)企，其中自動(dòng)駕駛公司包括AutoX、Aurora、Zoox、TuSimple、NVIDIA、Nuro、小馬智行和文遠知行等，車(chē)企客戶(hù)主要包括理想、高合、長(cháng)安、上汽、集度和路特斯等。招股書(shū)中披露，截至2021年12月31日，全球15家頂級自動(dòng)駕駛公司中有12家使用禾賽科技的主要激光雷達解決方案。

從激光雷達交付量來(lái)看，禾賽科技在國內激光雷達行業(yè)中儼然已居于行業(yè)前列。據Yole Intelligence此前預計，2022年全球將有超過(guò)20萬(wàn)臺ADAS激光雷達交付上車(chē)，其中禾賽科技份額為23%，僅次于法雷奧(27%)，前五名(法雷奧、禾賽科技、速騰聚創(chuàng )、華為和Luminar)合計份額預計超80%。

身為市場(chǎng)“老二”，單憑財報的一時(shí)虧損就斷定其前景似乎有些武斷。不過(guò)，在深入研究行業(yè)層面后，這些積極表象的背后仍然存在一些值得擔憂(yōu)的因素。

自動(dòng)駕駛正紅火，高昂成本將成發(fā)展瓶頸?

2022年被稱(chēng)為“自動(dòng)駕駛元年”。中泰證券在研報中指出，2022年是行業(yè)從L2向L3、L4跨越的窗口期，真正代表自動(dòng)駕駛的L3級智能車(chē)滲透率有望突破1%。按照《汽車(chē)駕駛自動(dòng)化分級》標準，從L3開(kāi)始自動(dòng)駕駛系統將替代駕駛員負責監控駕駛環(huán)境，使得汽車(chē)能夠真正意義上實(shí)現自動(dòng)駕駛。

2022年11月，工信部下發(fā)《關(guān)于開(kāi)展智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)準入和上路通行試點(diǎn)工作的通知》，宣布通過(guò)準入試點(diǎn)的智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)產(chǎn)品可在試點(diǎn)城市進(jìn)行限定區域上路通行試點(diǎn)。而智能駕駛的高速增長(cháng)，也帶來(lái)了激光雷達等相關(guān)智能硬件產(chǎn)業(yè)的整體上行。

據佐思汽研發(fā)布的《激光雷達數據報告-2023年3月版》數據顯示，2022年在中國乘用車(chē)市場(chǎng)(不含進(jìn)口車(chē)型)整體銷(xiāo)量承壓的同時(shí)，激光雷達車(chē)型卻實(shí)現逆勢增長(cháng)，銷(xiāo)量為111.4千輛，同比增長(cháng)2667.4%;激光雷達裝車(chē)總量達到129.6千顆，同比增長(cháng)1490.2%。全年激光雷達車(chē)型裝配率為0.56%，仍有廣闊增長(cháng)空間。

據智通財經(jīng)APP了解，在行業(yè)高速增長(cháng)的同時(shí)，海內外激光雷達企業(yè)卻呈現出“冰火兩重天”的局面。

2022年12月，硅谷固態(tài)激光雷達傳感器開(kāi)發(fā)商Quanergy Systems在與特殊目的收購公司(SPAC)合并上市不到一年后宣告倒閉;德國激光雷達開(kāi)發(fā)商Ibeo汽車(chē)系統有限公司申請破產(chǎn)，部分資產(chǎn)被收購。

而在國內，不僅各家激光雷達公司多數業(yè)績(jì)高增，市場(chǎng)層面融資活動(dòng)也相當活躍。2022年1-10月國內激光雷達市場(chǎng)已發(fā)生17起投融資事件，投融資金額約達24.27億元。其中，禾賽科技累計融資金額已超過(guò)3億美元，估值達30億美元。

造成這樣巨大反差的原因，在供給端主要因國內激光雷達產(chǎn)業(yè)進(jìn)展迅速、已在2022年下半年實(shí)現大規模量產(chǎn)交付;在需求端，國外車(chē)企開(kāi)發(fā)周期較長(cháng)，且對激光雷達態(tài)度偏向謹慎保守，缺少訂單對于激光雷達創(chuàng )業(yè)公司的資金流是個(gè)較大的考驗。

盡管市場(chǎng)資金已經(jīng)“用腳投票”表明了對激光雷達這一細分賽道的認可，但國內的激光雷達企業(yè)也并非一帆風(fēng)順。為了應對日益“內卷”的市場(chǎng)，降價(jià)減配的趨勢正對一眾還未走出虧損漩渦的激光雷達企業(yè)形成更多的盈利壓力。

特斯拉創(chuàng )始人馬斯克曾經(jīng)多次表示對激光雷達的不看好?！鞍嘿F的傳感器是不必要的……誰(shuí)用激光雷達，誰(shuí)就注定完蛋……激光雷達就像一大堆闌尾一樣……”且不提馬斯克的驚人言論是否出于推廣自家純視覺(jué)方案的目的，他指出了激光雷達一個(gè)實(shí)實(shí)在在的痛點(diǎn)：成本高昂，價(jià)格昂貴。

時(shí)間來(lái)到2023年，各家車(chē)企爭相打起“價(jià)格戰”，更讓智能駕駛行業(yè)悄然從追求高性能向追求高性?xún)r(jià)比的方向轉變。今年來(lái)，已有多家車(chē)企提出了“無(wú)激光雷達依賴(lài)”的智能駕駛降本方案，而部分采用激光雷達部件的中高端車(chē)型也開(kāi)始在激光雷達的數量上減配。

據智通財經(jīng)APP了解，實(shí)際上，在智能駕駛的技術(shù)路線(xiàn)之爭中，激光雷達并非唯一的可選項。以特斯拉為代表的純視覺(jué)派以機器視覺(jué)為核心、利用毫米波雷達+攝像頭的解決方案實(shí)現自動(dòng)駕駛。相較于激光雷達方案，純視覺(jué)感知路線(xiàn)具有成本更低、更符合人眼邏輯、能夠通過(guò)數據積累產(chǎn)生質(zhì)變的優(yōu)勢。

在此局面下，無(wú)論是極力降低產(chǎn)品成本、以?xún)r(jià)換量，還是繼續攻克技術(shù)壁壘、探索更多應用范圍，對激光雷達企業(yè)來(lái)說(shuō)都將會(huì )是一個(gè)艱難的選擇。而對禾賽科技來(lái)說(shuō)，交付量大增固然可喜，但公司未來(lái)如何在充滿(mǎn)不確定性的市場(chǎng)中長(cháng)期維持自身行業(yè)地位，或許才是會(huì )被投資者納入更多考量的因素。

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