中信建投證券發(fā)布研究報告稱(chēng)，2023年以來(lái)，得益于渠道的持續恢復，啤酒行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)加速增長(cháng)。1-4月國內啤酒累計產(chǎn)量1141.50萬(wàn)千升，同比增長(cháng)8.80%，超過(guò)2019年同期水平。后續隨著(zhù)餐飲門(mén)店重新開(kāi)業(yè)以及居民消費力的逐步恢復，疊加經(jīng)銷(xiāo)商備貨信心較強，以及旺季高溫的助力，啤酒行業(yè)整體消費增速有望進(jìn)一步提升。

事件：

(資料圖片)

根據國家統計局近日數據，1-4月國內啤酒累計產(chǎn)量1141.50萬(wàn)千升，同比增長(cháng)8.80%，較2019年同期的1128.80萬(wàn)千升增長(cháng)1.13%。其中4月國內啤酒當月產(chǎn)量305.90萬(wàn)千升，同比增長(cháng)21.10%，增速環(huán)比3月進(jìn)一步提升0.70pcts，產(chǎn)量較2019年增長(cháng)4.72%。

▍中信建投證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

人口流動(dòng)催生消費需求，大眾消費加速恢復

2023年以來(lái)，隨著(zhù)外部因素的消退，居民出行和消費場(chǎng)景恢復明顯。遠距離交通中鐵路客運已恢復至2019年水平，市內出行中較多城市地鐵客流同比恢復增長(cháng)趨勢并超過(guò) 2019 年水平。各類(lèi)線(xiàn)下消費均有大幅反彈，酒店、餐飲、旅游綜合、商業(yè)物業(yè)一季度上市公司板塊營(yíng)收均開(kāi)始反彈。

國內生產(chǎn)總值中住宿餐飲業(yè)部分2023Q1也基本與2019Q1持平，略下降0.57%，二季度有望加速恢復至2019年水平以上。尤其五一期間，伴隨著(zhù)夜攤經(jīng)濟、燒烤夜市的火爆，國內餐飲企業(yè)店均營(yíng)收同比增長(cháng)60.33%。

后續隨著(zhù)關(guān)閉門(mén)店重新開(kāi)業(yè)以及居民消費力的逐步恢復，疊加當前庫存水平較低，經(jīng)銷(xiāo)商備貨信心較強，啤酒行業(yè)整體消費增速有望進(jìn)一步提升。

啤酒行業(yè)2023Q1量?jì)r(jià)齊升，旺季彈性有望提升

從啤酒行業(yè)運行情況來(lái)看，今年1-2月、3月、4月國內啤酒產(chǎn)量分別為524.80、343.30、305.90萬(wàn)千升，同比-1.20%、+20.40%、+21.10%，較2019年-2.63%、+11.10%、+4.72%，行業(yè)恢復明顯。

從上市企業(yè)來(lái)看，2023年一季度板塊營(yíng)收同比增長(cháng)12.98%，凈利潤同比增長(cháng)29.82%。各企業(yè)中，青啤、燕京收獲開(kāi)門(mén)紅，銷(xiāo)量增速分別為11.02%、12.80%;重啤受高基數等因素影響，銷(xiāo)量增速3.69%。噸價(jià)看，青啤、燕京、重啤分別增長(cháng)4.76%、0.83%、0.79%，均實(shí)現量?jì)r(jià)齊升。

隨著(zhù)渠道持續恢復，啤酒企業(yè)23年有望保持銷(xiāo)量高增長(cháng)。同時(shí)各企業(yè)也仍側重中高檔產(chǎn)品投入，高端化趨勢延續，預計結構化升級對利潤率的拉動(dòng)大于直接提價(jià)。

5月以來(lái)氣溫升高，啤酒消費旺季來(lái)臨

氣溫是影響啤酒行業(yè)銷(xiāo)量的重要因素，尤其旺季高溫能有效促進(jìn)啤酒消費。目前進(jìn)入5月，各地氣溫上行明顯，多地發(fā)布高溫預警。其中，5月6日海南發(fā)布今年首個(gè)高溫三級預警，昌江、臨高兩地最高氣溫雙雙打破海南省國家氣象觀(guān)測站最高氣溫年極值。

而從華中、華東、華南等主要啤酒消費市場(chǎng)的地方氣象局預測來(lái)看，2023年啤酒旺季期間平均氣溫較正常年份偏高。伴隨氣溫升高的利好，疊加渠道恢復，2023年啤酒消費旺季銷(xiāo)量有望實(shí)現增長(cháng)。

包材成本回落，緩解釀酒原料成本壓力

釀酒原料方面，受俄烏戰爭等因素影響，大麥價(jià)格在 2022 下半年加速上漲。啤酒企業(yè)一般年底對麥芽鎖價(jià)，2023年釀酒原料成本壓力明顯。而綜合各企業(yè)成本結構計算行業(yè)各成本占比平均水平，釀酒原料的麥芽、大米分別占 14.25%、7.71%，合計21.96%;包材的易拉罐、玻璃瓶新瓶、紙箱分別占比17.44%、15.60%、11.81%，合計44.85%，約為釀酒原料的兩倍。而包材成本在2022上半年為高基數，2023年以來(lái)同比有明顯降幅。

根據wind數據，鋁錠價(jià)格截至5月10日平均為18481元/噸，同比下降15.55%;玻璃價(jià)格截至5月17日平均為1638元/噸，同比下降17.98%;瓦楞紙價(jià)格至5月17日平均為3873元/噸，同比下降11.85%。2023上半年包材成本同比下降明顯，對釀酒原料成本上漲壓力起到一定的緩解，啤酒企業(yè)上半年成本壓力小于小半年。

旺季行情下，機構持倉有望進(jìn)一步提升

根據2023Q1基金重倉持股數據匯總統計，啤酒板塊基金重倉持倉比例為0.90%，環(huán)比提升0.09pct;超配比例為0.14%，環(huán)比增加0.09pcts。在啤酒消費場(chǎng)景持續復蘇的背景下，資金配置意愿仍然較強。

分個(gè)股來(lái)看，2023Q1青島啤酒基金重倉持倉占比最高，達到0.18%，環(huán)比增加0.02pcts。此外，華潤啤酒和燕京啤酒的基金重倉持倉占比環(huán)比也略有增長(cháng)，而重慶啤酒基金持倉占比略有下滑且處于歷史低位。

投資建議：

隨著(zhù)氣溫逐步回暖，啤酒消費進(jìn)入旺季。餐飲渠道持續恢復，啤酒現飲消費將明顯受益，在低基數背景下有望呈現兩位數以上增長(cháng)。綜合收入與成本變化趨勢，板塊彈性空間較大。

風(fēng)險提示

(1)競爭加劇風(fēng)險：目前國內啤酒市場(chǎng)集中度不斷提升，競品不斷增加可能會(huì )導致國內中高端產(chǎn)品市場(chǎng)競爭進(jìn)一步加劇，導致廣告、促銷(xiāo)等市場(chǎng)費用持續增長(cháng)，影響企業(yè)盈利水平。

(2)疫情持續風(fēng)險：疫情對啤酒行業(yè)現飲渠道影響較大。近期疫情沖擊消費場(chǎng)景嚴重，若疫情沖擊持續，或存在持續反復的情況，將影響啤酒市場(chǎng)的復蘇和增長(cháng)，對企業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)量產(chǎn)生不利影響。

(3)原材料等成本波動(dòng)風(fēng)險：啤酒原材料價(jià)格上漲會(huì )明顯降低企業(yè)盈利水平。當前包材成本從高點(diǎn)回落，大麥、原油價(jià)格仍為處于高位，若突發(fā)事件造成成本大幅上漲會(huì )使得企業(yè)盈利不及預期。

關(guān)鍵詞：