近幾年連接器生意不好做，作為全球領(lǐng)先的連接器企業(yè)，鴻騰精密（06088）業(yè)績(jì)收入增速不斷放緩，今年收入出現了下滑，也出現了虧損，同時(shí)股價(jià)也由最高價(jià)的7.2港元跌至目前的1.47港元，市值縮水高達80%。

(資料圖)

智通財經(jīng)APP了解到，鴻騰精密主要產(chǎn)品為智能手機及電子產(chǎn)品連接器，但一直謀求轉型，尤其是新能源汽車(chē)發(fā)展浪潮下，大力發(fā)展電動(dòng)汽車(chē)賽道，但電動(dòng)汽車(chē)業(yè)務(wù)產(chǎn)品收入份額很低，對業(yè)績(jì)影響小。不過(guò)據市場(chǎng)消息，該公司拿下特斯拉車(chē)用電子控制單元（ECU）訂單，并將擴大出貨車(chē)用電子模組產(chǎn)品，將在旗下墨西哥廠(chǎng)生產(chǎn)。

該公司電動(dòng)汽車(chē)業(yè)務(wù)引起了券商投行的關(guān)注，今年以來(lái)已有多家投行研報開(kāi)始覆蓋，基本都表示看好，其中國泰君安證券近期研報稱(chēng)該公司電動(dòng)車(chē)業(yè)務(wù)開(kāi)啟新成長(cháng)空間，首予“買(mǎi)入”評級 。而去年11月份至今，在短線(xiàn)資金炒作下，該公司股價(jià)出現倒V形態(tài)，目前有企穩跡象。

然而鴻騰精密市值能否長(cháng)期反轉而上，需要基本面的強支撐，主要還是看其汽車(chē)電子業(yè)務(wù)業(yè)績(jì)預期，以及能否力挽狂瀾，扭轉業(yè)績(jì)的頹勢。

業(yè)績(jì)停滯，加大電動(dòng)汽車(chē)領(lǐng)域投入

鴻騰精密按產(chǎn)品劃分有兩大業(yè)務(wù)，分別是半制成品和消費品，及按客戶(hù)類(lèi)型劃分有五大業(yè)務(wù)，分別是智能手機、網(wǎng)絡(luò )設施、電腦及消費性電子、電動(dòng)汽車(chē)及系統終端產(chǎn)品。該公司主要生產(chǎn)半制成品，有國內和越南生產(chǎn)基地，2022年半制成品收入份額85.17%，而消費品分銷(xiāo)全球，收入份額為14.83%。

半制成品主要為連接器產(chǎn)品，應用于電子類(lèi)設備，該公司在電腦系統及智能手機領(lǐng)域涉入較早，是蘋(píng)果的核心供應商，電動(dòng)汽車(chē)領(lǐng)域剛涉入，但卻是被市場(chǎng)最看重的業(yè)務(wù)板塊。2022年開(kāi)始，該公司將電動(dòng)汽車(chē)板塊單獨分錄，然而數據卻并不太理想，收入僅增長(cháng)10%，收入份額也僅為3.4%，遠低于市場(chǎng)預期。

從收入構成看，鴻騰精密的智能手機、網(wǎng)絡(luò )設施、電腦及消費性電子以及系統終端產(chǎn)品業(yè)務(wù)于2022年收入份額分別為27.8%、16.6%、18.1%及29.5%，合計份額為92%。從過(guò)去三年看，雖然2022年重新調整了業(yè)務(wù)分錄，但智能手機作為移動(dòng)設備產(chǎn)品，對比呈現雙位數下滑趨勢，系統終端和電腦及消費性電子則相對韌性，整體業(yè)績(jì)受智能手機需求萎縮影響，呈現波動(dòng)性下滑。

據數據顯示，2022年全球智能手機出貨量同比下降11%，國內更不樂(lè )觀(guān)，出貨量同比下降13.2%，是歷史最低跌幅，市場(chǎng)份額下降至23.64%，出貨量均創(chuàng )下10年來(lái)最低水平，2023年Q1，全球及中國市場(chǎng)均保持下降趨勢。在市場(chǎng)格局中，三星及蘋(píng)果霸占前二，全球市場(chǎng)份額分別為22%及21%。

蘋(píng)果是鴻騰精密的核心客戶(hù)，從蘋(píng)果智能手機歷史出貨量看，2015-2022年8年雖然基本沒(méi)有增長(cháng)，但相比于行業(yè)來(lái)說(shuō)具有韌性，不過(guò)鴻騰精密發(fā)展多元化的業(yè)務(wù)，智能手機業(yè)務(wù)收入份額持續下降，部分下滑被其他業(yè)務(wù)所抵消。市場(chǎng)焦點(diǎn)放在電動(dòng)汽車(chē)業(yè)務(wù)上，主要為新能源車(chē)保持著(zhù)高增長(cháng)趨勢，各國滲透率大都超過(guò)20%，政策上也大力扶持，未來(lái)前景十分樂(lè )觀(guān)，中上游零部件業(yè)務(wù)存在巨大商機。

值得一提的是，鴻騰精密在今年加大了電動(dòng)汽車(chē)板塊投入，1月份宣布以1.86億歐元收購德國PRETTL SWH集團，該集團是為車(chē)用元件制造廠(chǎng)，是傳感器、連接和電氣化解決方案的領(lǐng)先開(kāi)發(fā)商和制造商之一，近幾年業(yè)績(jì)增長(cháng)強勁，若今年收購完成并表將貢獻3.5至4億歐元收入，彼時(shí)電動(dòng)汽車(chē)業(yè)務(wù)收入貢獻提升將達到10%。

此外，今年4月份，該公司以4億美元注資其全資新加坡全資子公司，加大多元化的全球制造布局。根據其2022年年報，中國、越南、美國、臺灣及新加坡在非流動(dòng)資產(chǎn)上占比分別為68.2%、24.52%、5.16%、1.56%及0.15%，今年一個(gè)收購一個(gè)注資預計非流動(dòng)資產(chǎn)分布將產(chǎn)生較大變化。鴻騰精密客戶(hù)集中度高，2022年兩大客戶(hù)收入份額分別為39.73%及14.24%，合計超過(guò)50%，全球化分布有助于降低依賴(lài)度。

實(shí)際上，鴻騰精密采取的措施，包括一系列收購及注資等，基本都是圍繞著(zhù)“3+3”的策略，即發(fā)展電動(dòng)車(chē)、聲學(xué)及5G AIoT領(lǐng)域，并承諾2023年3+3新產(chǎn)品組合將突破3成。不過(guò)這些布局確實(shí)很耗錢(qián)，是否能夠美化財報尚未可知，且財務(wù)上能否持續支持資本支出，仍需要進(jìn)一步探討。

布局成效甚微，避免高位接盤(pán)

鴻騰精密的“3+3”戰略，主要為深入布局電動(dòng)車(chē)、人工智能物聯(lián)網(wǎng)和音頻三大關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)，透過(guò)“Copper to Optics、Wire to Wireless、Component to Module”這三大核心技術(shù)，為客戶(hù)提供服務(wù)，意在打造新增長(cháng)曲線(xiàn)。2022年“3+3”收入份額為22%，若收購的PRETTL SWH并表，今年收入份額將實(shí)現承諾超過(guò)30%。

不過(guò)人工智能物聯(lián)網(wǎng)和音頻早期布局未有很好成績(jì)，今年表現平淡，主要工作在汽車(chē)電子領(lǐng)域。據了解，該公司為特斯拉和博世生產(chǎn)車(chē)內電子適配器和連接器，為寶馬提供智能鑰匙，并以此作為進(jìn)入車(chē)聯(lián)網(wǎng)的入口，同時(shí)也在通過(guò)合資方式進(jìn)軍自動(dòng)駕駛產(chǎn)業(yè)鏈（傳感器和車(chē)載鏡頭），今年通過(guò)收購模式不斷擴張細分業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額。

“3+3”領(lǐng)域的資本支出需要足夠的資金，截止2023年Q1該公司賬上現金有9.82億元，同比減少1.88億元，按年有所改善，占比總資產(chǎn)22.66%。而其有息負債（短期+長(cháng)期）率為23.72%，賬上現金減去短期有息債可動(dòng)用資金約4億美金。按照該公司目前的支出額度，顯得不太夠用，大概率會(huì )在股權市場(chǎng)融資或者向銀行融資。

從業(yè)務(wù)期待看，鴻騰精密智能手機板塊主要靠蘋(píng)果支撐，包括更換充電接口標準，以及發(fā)布新款手機，但需求減增抵消，并沒(méi)有多大的預期；該公司在光模塊產(chǎn)品上具有先發(fā)優(yōu)勢，400G光模塊產(chǎn)品有助于市場(chǎng)開(kāi)拓，但需要時(shí)間驗證；而電動(dòng)汽車(chē)主要在于收購并表預期，預計會(huì )有不錯的增量，但收購未完全落地仍存在變數。此外，該公司費用率可能受收購項目及資本支出影響而提升，2022年三費（行政、銷(xiāo)售及研發(fā)）率為11.46%，按年整體上升趨勢，利潤率波動(dòng)較大。

今年鴻騰精密該公司經(jīng)營(yíng)現金流出現急劇下降，“3+3”布局顯然成效見(jiàn)微，若收購項目不及預期，業(yè)務(wù)造血能力或拖累資本支出及融資計劃。

然而各大投行仍看好公司發(fā)展，比如中金研報稱(chēng)，鴻騰精密2023年Q1消費電子與服務(wù)器需求整體承壓，但公司持續推進(jìn)其“3+3”的戰略措施，第二成長(cháng)曲線(xiàn)值得期待；招銀國際研報稱(chēng)，鴻騰精密在年初發(fā)布的資本支出計劃，以支撐公司海外產(chǎn)能擴張，公司Q1符合預期，并對Q2盈利復蘇充滿(mǎn)信心。

綜上看來(lái)，鴻騰精密業(yè)績(jì)出現停滯，智能手機板塊以需求持續萎縮，或持續拖累公司業(yè)績(jì)，新業(yè)務(wù)包括電動(dòng)汽車(chē)及人工智能產(chǎn)品有規劃的布局，需求前景可觀(guān)，但對業(yè)績(jì)影響尚有不確定性，有待收購事項的落實(shí)。按目前的業(yè)務(wù)處境而言，該公司想扭轉業(yè)績(jì)頹勢，就要加大收購及落地力度，并表填充業(yè)績(jì)。

雖然券商投行看好，但市場(chǎng)并不會(huì )買(mǎi)賬，從今年2月至今，該公司的資本支出動(dòng)作并未很好支撐股價(jià)上行，反而一路下跌，至今跌幅超過(guò)40%。該公司具有特斯拉及蘋(píng)果雙概念，信息噪音持續攪動(dòng)市場(chǎng)投資情緒，但港股以業(yè)績(jì)說(shuō)話(huà)，若未形成有效業(yè)績(jì)，反彈只是曇花一現，市值將持續縮水，2018年以來(lái)市場(chǎng)顯然給出了答案。

左側布局存在不確定性，且需要膽量和勇氣，在鴻騰精密電動(dòng)汽車(chē)業(yè)務(wù)成效未有突出成績(jì)之前，理性的投資者應作為旁觀(guān)者，避免掉入概念炒作陷阱，從而高位接盤(pán)。

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