時(shí)過(guò)境遷，昔日的“會(huì )員電商第一股”云集（YJ.US），如今早已是“光彩不再”。

6月2日，云集公布了2023年第一季度的財務(wù)業(yè)績(jì)。財報顯示，今年Q1期間云集實(shí)現收入1.79億元（人民幣，單位下同），較上年同期的3.43億元大幅縮水，降幅高達47.8%；同期，公司的凈虧損為2290萬(wàn)元，同比有所收窄，但仍深陷虧損泥淖。

值得一提的是，盡管一季報不出意外顯出頹勢，但績(jì)后云集的股價(jià)走勢卻異?；钴S。6月2日開(kāi)盤(pán)后，云集股價(jià)屢次沖高，盤(pán)中漲幅幾度突破100%。截至當天收盤(pán)，云集股價(jià)報收0.32美元，對應漲幅50.94%。

(資料圖片僅供參考)

然而好景不長(cháng)，6月5日甫一開(kāi)盤(pán)，云集便低開(kāi)低走，截至收盤(pán)報收0.205美元，跌幅達到35.94%。

拉長(cháng)時(shí)間來(lái)看，截至6月5日收盤(pán)，云集年內累計跌幅已經(jīng)達到了74.91%，而當前的股價(jià)距離其巔峰時(shí)更是已跌去近99%……

收入萎縮，降本自救

近年來(lái)，傳統電商行業(yè)增長(cháng)壓力日漸增大，而社交電商平臺們的前景則更是籠罩著(zhù)一層陰影。

以云集為觀(guān)察對象，2023年Q1期間，公司的收入規模繼續萎縮。拆分結構來(lái)看，報告期內公司的商品銷(xiāo)售收入為1.43億元，同比降幅約為50.9%；市場(chǎng)業(yè)務(wù)收入為3290萬(wàn)元，同比降幅30.6%；其他收入為280萬(wàn)元，同比減少了40.4%。三大業(yè)務(wù)均錄得負增長(cháng)。

對此，云集的解釋是公司在今年Q1繼續采取戰略，改進(jìn)所有類(lèi)別的產(chǎn)品選擇，優(yōu)化供應商和商家的選擇，這對公司的銷(xiāo)售產(chǎn)生了負面影響。

聽(tīng)上去云集收入的萎縮主要系公司主動(dòng)調整策略所致，但結合公司上市以來(lái)的經(jīng)營(yíng)表現來(lái)看，背后原因或許要更為復雜。

對于云集來(lái)說(shuō)，以規模而論，“上市即巔峰”似乎正在成為一個(gè)無(wú)限接近于事實(shí)的評價(jià)。2019年，云集頭頂“會(huì )員電商第一股”的光環(huán)登陸納斯達克，然而正當投資人還沉浸在資本美夢(mèng)之中，公司的業(yè)績(jì)卻以越來(lái)越快的速度“倒退”。2022年，云集的收入僅為11.54億元，規模甚至遠不及2019年前三月的收入（2019年Q1云集的總營(yíng)收為33.86億元）。

云集的營(yíng)收“飛流直下”，這與其被迫放棄激進(jìn)的分銷(xiāo)模式有不小的關(guān)系。2017年，云集收到來(lái)自監管部門(mén)的958萬(wàn)元巨額罰單。此后為滿(mǎn)足合規要求，云集開(kāi)始嘗試轉型。2018年10月，云集宣布從社交電商轉型會(huì )員電商，同時(shí)公司自2019年Q1開(kāi)始，將部分品類(lèi)轉為第三方商家運營(yíng)。

對于會(huì )員電商而言，高粘性的會(huì )員無(wú)疑是影響平臺生死的勝負手。然而在失去了入門(mén)費、三級分銷(xiāo)的“魔法”后，云集對于新、老用戶(hù)的吸引力都在急劇下降，“泯然眾人矣”自然也不令人意外了。一季報顯示，截至2023年3月31日止的12個(gè)月內，云集的重復購買(mǎi)率為80.2%，這與其上市前后的水準已有較大的差距。

“屋漏偏逢連夜雨”，前兩年受到疫情等外部利空因素影響，社會(huì )消費活力承壓，電商行業(yè)面臨的挑戰尤甚。而在頭部電商平臺已搶占了近九成的市場(chǎng)份額的基礎之上，短視頻平臺又從直播電商切入分走了剩余的“蛋糕”，多重夾擊之下以云集為代表的會(huì )員電商生存空間愈發(fā)狹小。

再回看云集的一季報，在收入持續萎縮的大背景下，公司的盈利表現亦難尋亮點(diǎn)。報告期內，云集的凈虧損雖然同比收窄，但這主要得益于公司花大力氣“降本”。

數據顯示，Q1期間云集的各項成本均有所降低，其中最大項銷(xiāo)售費用由上年同期的5070萬(wàn)元降至2960萬(wàn)元，而該項成本大幅優(yōu)化的主要原因包括了公司人員結構調整和業(yè)務(wù)推廣費用減少等。

收退市警示，不確定性驟升

業(yè)績(jì)失速疊加業(yè)務(wù)前景難明，云集遭投資者拋棄也在情理之中。

而若拋開(kāi)一些早已有之的“頑疾”暫且不表，眼下擺在云集面前的燃眉之急還包括公司正面臨著(zhù)退市的風(fēng)險。

今年1月中旬，云集宣布收到納斯達克的通知函，由于云集股票在過(guò)去連續30個(gè)交易日低于每股1美元，不符合納斯達克的最低股價(jià)要求。接下來(lái)納斯達克為云集提供180個(gè)日歷日的時(shí)間來(lái)恢復合規性，即截至日期為2023年7月10日。

時(shí)間倏忽而逝，轉眼間距離納斯達克方面給到的deadline僅剩一月有余，但回望過(guò)去這100多天里，云集的股價(jià)非但沒(méi)有組織起有效的反彈，反而還連下臺階。盡管這期間云集也偶有異動(dòng)，譬如文首所述6月2日盤(pán)中該公司股價(jià)一度漲幅飆升超100%，但公司孱弱的基本面顯然難以支撐其股價(jià)連續反攻。

而展望未來(lái)，云集自身似乎亦夾雜著(zhù)幾多迷茫之感。根據一季報，隨著(zhù)消費市場(chǎng)復蘇，云集將繼續“靈活運營(yíng)，同時(shí)靈活適應和應對新出現的趨勢”，此外，公司還將繼續“致力于開(kāi)發(fā)創(chuàng )新的自有品牌產(chǎn)品”，以獎勵平臺的忠實(shí)用戶(hù)。

遺憾的是，財報中云集并沒(méi)有給出更具體的信息來(lái)解釋其準備如何重歸增長(cháng)。

如果說(shuō)，四年多前云集上市時(shí)資本市場(chǎng)上最大的疑問(wèn)是云集能否在保住規模的同時(shí)又取得高質(zhì)量的盈利，那如今投資者更關(guān)心的議題或許是云集究竟還能否確保自己始終留在“牌桌”上了。畢竟，不論是從競爭日趨白熱化的電商賽道來(lái)看，還是就資本市場(chǎng)的前景而言，留給云集的時(shí)間恐怕都不是很多了。

關(guān)鍵詞：