美國勞工統計局將于周二公布最新通脹數據，這將是美聯(lián)儲本周晚些時(shí)候公布貨幣政策決定之前的一個(gè)關(guān)鍵經(jīng)濟指標。根據市場(chǎng)普遍預期，美國5月份消費者價(jià)格指數(CPI)預計將環(huán)比上漲0.2%，同比上漲4.1%，較4月份0.4%的環(huán)比漲幅和4.9%的同比漲幅明顯放緩。在剔除波動(dòng)較大的食品和天然氣成本后，美國5月份核心CPI預計將環(huán)比上漲0.4%，同比上漲5.2%。

整體通脹降溫中，美聯(lián)儲6月料將暫停加息

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美聯(lián)儲一直在提高利率，試圖降低通貨膨脹，但美聯(lián)儲加息過(guò)高過(guò)快，可能會(huì )使經(jīng)濟陷入衰退。美聯(lián)儲已經(jīng)暗示可能在6月暫停加息，稱(chēng)將在6月會(huì )議前繼續評估即將公布的數據。周二的CPI數據將是5月份強勁的就業(yè)報告之后，美聯(lián)儲公布6月利率決議前的最后一個(gè)數據，與此同時(shí)，此前公布服務(wù)業(yè)和制造業(yè)的數據也顯示出彈性。因此，今晚公布的通脹數據將是證明美國經(jīng)濟是否降溫的重要跡象。

若美國5月整體通脹年率為4.1%，那將是自2021年4月以來(lái)最慢的年增長(cháng)率，但仍遠高于美聯(lián)儲2%的目標。

穆迪分析首席經(jīng)濟學(xué)家Mark Zandi表示:“最令人鼓舞的是，同比增長(cháng)率將大幅下降?？傮w數據會(huì )讓人感覺(jué)良好，令人鼓舞，顯示通脹正朝著(zhù)正確的方向發(fā)展。更根本的是，我認為通脹正朝著(zhù)正確的方向發(fā)展?！?/p>

如果這種趨勢持續下去，美聯(lián)儲可以宣布勝利，并將重點(diǎn)放在就業(yè)方面。然而，通脹仍然遠高于美聯(lián)儲的目標(2%)，所以問(wèn)題是下行道路是否會(huì )繼續，還是已經(jīng)達到了一個(gè)平臺期。同時(shí)，美聯(lián)儲能否實(shí)現軟著(zhù)陸，在很大程度上取決于通脹的表現。

對于市場(chǎng)反應，紐約梅隆銀行策略師John Velis表示:“這是一種相當明顯的風(fēng)險融化，反映了美聯(lián)儲暫停加息的預期，以及今天晚些時(shí)候CPI可能走軟。我們認為，美聯(lián)儲在這個(gè)周期內已經(jīng)完成了所有工作，因為6月份的暫停將使其難以在7月份恢復加息?！?/span>

更長(cháng)遠的看，有分析師預計美國通脹將大幅下降。根據瑞士信貸首席策略師Jonathan Golub的計算，盡管今天公布的CPI數據可能略高于普遍預期的中位數，達到4.2%，但下個(gè)月的數據將令人震驚。據Golub稱(chēng)，將于7月12日公布的6月份CPI同比增速將大幅放緩至3.2%。

Golub寫(xiě)道：“如果這種情況像預期的那樣發(fā)生，這將是過(guò)去70年來(lái)兩個(gè)月內經(jīng)歷的最大跌幅之一。從歷史上看，類(lèi)似的下降只發(fā)生在經(jīng)濟動(dòng)蕩時(shí)期，比如新冠疫情、大衰退和1975年大通脹期間?！?/p>

不過(guò)，Golub認為，這種特殊的下降并不意味著(zhù)某種經(jīng)濟災難已經(jīng)爆發(fā)，而僅僅代表了有利的基數效應，美聯(lián)儲的政策可能也不會(huì )就此放松。正如Golub解釋的那樣：“重要的是要注意到，這種預期的下降是基數效應的結果，而不是即將到來(lái)的通貨膨脹的變化，不應該推斷到未來(lái)。因此，瑞信不相信‘這種可能的下滑將導致美聯(lián)儲政策的任何轉變’?！?/p>

根據CME“美聯(lián)儲觀(guān)察工具”，數據顯示，市場(chǎng)目前預計美聯(lián)儲 6月份維持利率不變的可能性約為79.2%;6月加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為20.8%。

核心通脹仍是麻煩，美聯(lián)儲7月難以就此收手

盡管整體通脹水平將明顯放緩，但其中存在一個(gè)反?，F象：核心通脹率可能看起來(lái)比整體通脹率高得多，這是一種不尋常的現象，因為核心通脹率考慮的變量較少，并排除了食品和能源這兩個(gè)往往會(huì )上漲的因素。

強勁的服務(wù)通脹已經(jīng)成為問(wèn)題。美國干洗、理發(fā)和運輸等服務(wù)的價(jià)格上漲是今年和去年整體通脹的主要原因之一。而且它們對通脹的貢獻已經(jīng)大大增加了。據CPI數據顯示，去年4月服務(wù)通脹12個(gè)月的漲幅為5.4%，對當時(shí)通脹的貢獻程度為40%。 從那以后，美國服務(wù)成本變得更加昂貴，今年4月服務(wù)通脹同比增加了近7%。僅這一項就對美國通脹的貢獻程度達到84%。

其次，報告中值得密切關(guān)注的另一部分是二手車(chē)價(jià)格，4月份二手車(chē)價(jià)格環(huán)比上漲4.4%，預計5月份將繼續環(huán)比上升。美國銀行則表示，二手車(chē)價(jià)格是其核心CPI強勁增長(cháng)預測背后的關(guān)鍵驅動(dòng)因素。該行表示，預計二手車(chē)價(jià)格將環(huán)比上漲2.7%，4月份的漲幅為4.4%。

住房通脹也是值得關(guān)注的因素，住房成本約占CPI權重的三分之一，但美聯(lián)儲官員預計今年晚些時(shí)候住房成本將下降。此外，經(jīng)濟學(xué)家還預計，機票和住宿成本將在5月份反彈。

花旗研究在給客戶(hù)的一份報告中寫(xiě)道:“5月CPI數據對次日聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )(FOMC) 6月決策的重要性怎么強調都不為過(guò)，因為市場(chǎng)對意外的上行或下行高度敏感。對于美聯(lián)儲的實(shí)際決定，核心CPI的環(huán)比變化將是值得重點(diǎn)關(guān)注的關(guān)鍵數據。如果核心CPI環(huán)比增長(cháng)0.4%，與我們的預測一致(未經(jīng)四舍五入的增幅為0.37%)，這將足以讓美聯(lián)儲官員傾向于加息(盡管市場(chǎng)定價(jià)仍不太可能完全反映出加息的可能)?！?/p>

高盛集團首席執行官David Solomon周一也表示，由于通脹仍然頑固存在，美聯(lián)儲可能仍會(huì )提高利率。 Solomon表示：“通脹更具粘性，我確實(shí)認為，從結果的分布來(lái)看，利率走高的可能性是合理的。如果他們這樣做，可能會(huì )讓經(jīng)濟環(huán)境變得更具挑戰性?！?/p>

與此同時(shí)，富國銀行表示，預計美聯(lián)儲在本周會(huì )議結束時(shí)不會(huì )加息，然而，該行表示，他們確實(shí)預計美聯(lián)儲將明確表示，“在7月的會(huì )議上再次加息的可能性仍然很大”。

牛津經(jīng)濟研究院對此表示贊同，該研究機構美國首席經(jīng)濟學(xué)家Michael Pearce上周五在一份報告中寫(xiě)道:“從即將公布的數據來(lái)看，幾乎沒(méi)有跡象表明美聯(lián)儲不會(huì )在下周的聯(lián)FOMC會(huì )議上遵循暫停加息的明確指引。即使核心通脹數據不高，美聯(lián)儲官員也會(huì )更加關(guān)注這一趨勢，不過(guò)這一趨勢在下半年可能會(huì )下降，因為基數效應對此有利?！?/p>

根據CME“美聯(lián)儲觀(guān)察工具”，市場(chǎng)仍預計美聯(lián)儲大概率在6月暫停加息后將在7月份繼續加息，美聯(lián)儲在6月暫停加息后7月份加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為58.5%。

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