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惠譽(yù)評級認為，中國可再生能源發(fā)電企業(yè)補貼回籠加速的勢頭將在2023年延續，這利好該行業(yè)。發(fā)電企業(yè)在其資產(chǎn)負債表中已將拖欠的新能源補貼確認為應收賬款，因此，此項應收賬款的減少將有助于緩解杠桿壓力，這對資本支出攀升的企業(yè)尤其如此。

補貼兌付進(jìn)度在2022年下半年提速，尤其是在2022年第四季度，多家可再生能源發(fā)電企業(yè)相當大規模的補貼欠款得以回收。其中，多數企業(yè)是全國補貼核查公示的首批7,344個(gè)確認合規的項目——該補貼核查由監管部門(mén)自2022年3月起開(kāi)展。 2022年10月，中國的兩家國有電網(wǎng)企業(yè)國家電網(wǎng)有限公司(國家電網(wǎng)，A+/穩定)和中國南方電網(wǎng)有限責任公司(南方電網(wǎng)，A+/穩定)受中國國家發(fā)展和改革委員會(huì )(發(fā)改委)、財政部、國家能源局的委托公布了首批合規項目清單。

補貼兌付提速助力諸多發(fā)電企業(yè)緩和了2022年其因資本支出增加或EBITDA利潤率承壓而加劇的杠桿率壓力。2022年中國電源投資(多來(lái)自發(fā)電企業(yè))同比增長(cháng)22.8%。此外，由于燃料價(jià)格居高不下，有火電業(yè)務(wù)敞口的發(fā)電企業(yè)的利潤率也受到擠壓。

多家大型上市國有可再生能源發(fā)電企業(yè)于2022年回籠了數十億元人民幣的補貼欠款。例如，2022年，龍源電力集團股份有限公司、北京能源國際控股有限公司(A/穩定)、山高新能源集團有限公司和中國大唐集團新能源股份有限公司等應收票據與應收賬款占其凈債務(wù)的比例下降2至6個(gè)百分點(diǎn)至21%-32%?；葑u(yù)認為，這主要得益于其欠補缺口縮小。

此外，央企發(fā)電集團的財務(wù)狀況亦從中受益——盡管由于其業(yè)務(wù)組合更具多元化且資產(chǎn)基數更大，從比例上獲益程度相對較小。 例如，2022年，中國華能集團有限公司(A/穩定)、中國華電集團有限公司(A/穩定)、中國大唐集團有限公司的應收票據與應收賬款占其凈債務(wù)的比例下降1至2個(gè)百分點(diǎn)至10%-12%。

有些民營(yíng)可再生能源發(fā)電企業(yè)，如協(xié)合新能源集團有限公司(BB-/穩定)，其應收補貼降幅更為明顯。 除加速回籠應結未結欠款之外，應收補貼的下降還源于企業(yè)通過(guò)剝離補貼依賴(lài)度較高的項目、開(kāi)發(fā)新的平價(jià)上網(wǎng)項目而持續優(yōu)化項目組合。

補貼欠款兌付有望在2023年延續，因為，完成對應結未結應收補貼的核查是發(fā)改委本年度主要任務(wù)之一。2022年8月，中國監管機構設立了兩家特殊目的公司，以負責對可再生能源補貼欠款進(jìn)行融資和結算。國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)牽頭籌建上述兩家新公司，不過(guò)，新公司將保持獨立運營(yíng)。截至目前，補貼支付尚未由這兩家新公司提供資金，但是惠譽(yù)預期，這兩家公司或將助力為補貼兌付提供資金，從而加快支付進(jìn)度。

補貼回收帶來(lái)的新增的現金流將助力發(fā)電企業(yè)支撐其在促進(jìn)中國綠色能源轉型方面的投資需求。2023年前4個(gè)月全國電源投資同比增長(cháng)53.6%，增勢強勁，僅太陽(yáng)能發(fā)電投資就同比飆升156.3%。

盡管如此，發(fā)電企業(yè)將面臨日趨嚴格的補貼核查，因為，監管機構意在防止騙補或違規領(lǐng)取。自2022年起，因欺詐、備案文件過(guò)期、項目實(shí)體變更未予上報或其他行政不合規問(wèn)題，多個(gè)新能源項目的補貼資格已被監管機構取消，其中，部分發(fā)電企業(yè)還須現金退還已收到的補貼資金，這嚴重損害了其所涉項目層面的現金流。

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