歐洲央行將要求銀行一次性?xún)斶€約5000億歐元的疫情時(shí)期廉價(jià)貸款，這將測試歐洲銀行業(yè)的韌性。經(jīng)濟學(xué)家和分析人士稱(chēng)，雖然歐元區金融體系中大約4萬(wàn)億歐元的過(guò)剩流動(dòng)性應該會(huì )限制巨額還款的整體影響，但個(gè)別公司和國家可能會(huì )感到較大壓力，特別是規模較小的意大利銀行，希臘銀行所受到的影響緊隨其后。

(資料圖)

意大利在歐洲央行定向長(cháng)期再融資操(TLTRO)計劃下的未償還借款超過(guò)了其銀行存放在歐洲央行的多余現金，這意味著(zhù)一些意大利銀行將不得不從其他地方籌集資金來(lái)償還貸款。而希臘銀行的超額準備金接近等于他們欠歐洲央行的債務(wù)。

瑞銀集團經(jīng)濟學(xué)家Reinhard Cluse指出，由于4768億歐元的TLTRO貸款將于6月28日到期，德國、法國或其他歐元區國家的特定公司可能也會(huì )感受到壓力。他表示:“但在意大利或希臘，總體情況很明顯。不過(guò)，即使在其他國家，也可能有銀行借入的資金超過(guò)了它們在歐洲央行的儲備?！?/p>

歐洲央行將讓TLTRO貸款到期，以幫助縮小其膨脹的資產(chǎn)負債表，該央行幫助銀行度過(guò)新冠肺炎風(fēng)暴的任務(wù)已經(jīng)完成。但歐洲央行自己的官員擔心，借貸成本上升會(huì )對那些難以參與貨幣市場(chǎng)的銀行產(chǎn)生連鎖影響。

歐洲央行銀行主管Andrea Enria上月表示，一些公司對TLTRO存在“實(shí)質(zhì)性依賴(lài)”。根據NatWest Markets的估計，意大利銀行可能需要在2023年籌集約350億歐元，還需另外750億歐元用于準備明年更多的TLTRO貸款償還。NatWest策略師Joann Spadigam在給客戶(hù)的報告中寫(xiě)道："一些機構，最有可能是規模較小的銀行，即使在短期內也會(huì )出現現金短缺。"

不過(guò)，好消息是，銀行有很多替代融資的選擇：其中之一是回購市場(chǎng)，企業(yè)在有擔保的基礎上相互貸款。銀行也可能轉向債券市場(chǎng)填補資金缺口，或者選擇從持有到期的債券中套現。但現實(shí)情況可能并非那么順利。

對一些人來(lái)說(shuō)，這表明歐洲較小的銀行正在為T(mén)LTRO貸款到期之后的日子準備應急措施。Eurex repo董事總經(jīng)理Frank Gast表示:“與商業(yè)票據市場(chǎng)、擔保債券市場(chǎng)和長(cháng)期回購等其他融資渠道相比，過(guò)去幾年銀行一直依賴(lài)于過(guò)剩的流動(dòng)性?，F在我們看到，3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月和12個(gè)月回購的長(cháng)期融資越來(lái)越多?！?/p>

彭博歐元區高級經(jīng)濟學(xué)家David Powell稱(chēng)：“歐洲央行規模最大的TLTRO貸款將于6月28日到期，這有可能加劇人們對歐洲銀行業(yè)的擔憂(yōu)。如果任何銀行在試圖償還官方融資時(shí)，在貨幣市場(chǎng)上遭到回避，那么風(fēng)險在于，人們對它們的信心可能會(huì )受到打擊，從而促使投資者逃離?！?/p>

在回購市場(chǎng)上，政府證券等抵押品可以被質(zhì)押，以換取流動(dòng)性。在回購市場(chǎng)上尋求現金的意大利銀行，可能會(huì )找到很多愿意提供貸款的人，因為流動(dòng)性仍然如此之高。盡管如此，據UniCredit策略師稱(chēng)，他們仍需要提供一些優(yōu)惠來(lái)吸引資金，他們預計意大利回購利率將比市場(chǎng)基準歐洲央行存款利率高出5 - 10個(gè)基點(diǎn)。

一邊回收流動(dòng)性，一邊繼續發(fā)錢(qián)？

分析師們不認為歐洲央行是否會(huì )推出一種新的工具來(lái)幫助銀行渡過(guò)難關(guān)。媒體本月對多數經(jīng)濟學(xué)家進(jìn)行的調查顯示，他們預計在TLTRO到期后，歐洲央行不會(huì )提供新的長(cháng)期融資。大量過(guò)剩的流動(dòng)性已經(jīng)削弱了貨幣緊縮政策的效果，歐洲央行束手無(wú)策。即使考慮到更多的TLTRO還款和歐洲央行不斷萎縮的債券投資組合，在其他條件相同的情況下，到2023年底，過(guò)剩流動(dòng)性可能仍為約3.5萬(wàn)億歐元。這只比目前的水平低15%左右。

紐約梅隆銀行高級策略師Geoff Yu表示:“仍然有過(guò)多的流動(dòng)性在追逐過(guò)于有限的資金回收，你只是不知道把現金放在哪里?！?/p>

SEB策略師Jussi Hiljanen表示:“在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻開(kāi)始出臺措施來(lái)抵消資產(chǎn)負債表縮減的影響，將會(huì )很奇怪?！?/p>

然而，歐洲央行行長(cháng)拉加德在上次政策會(huì )議后似乎淡化了這一前景，稱(chēng)其它標準的流動(dòng)性供應設施仍然可用。她指的是每周和三個(gè)月一次提供流動(dòng)性的政策措施：MRO和LTRO。這些工具的利率比歐洲央行的基準存款利率高出50個(gè)基點(diǎn)，在償還了TLTRO貸款后被迫使用這些工具的較小銀行的利潤將受到拖累。

正因為如此，并非所有人都排除了歐洲央行出手支持陷入困境的銀行的可能性，即使提供新的流動(dòng)性似乎確實(shí)與抗擊通脹背道而馳。Cluse表示:“如果歐洲央行希望穩妥起見(jiàn)，它將以與存款利率差不多的利率提供新的LTRO。這關(guān)乎風(fēng)險管理?！?/p>

關(guān)鍵詞：