智通財經(jīng)APP了解到，隨著(zhù)一大批異乎尋常的期權將于周五到期，近期漲勢兇猛的“技術(shù)性牛市”給一些美股市場(chǎng)交易員帶來(lái)了全新的難題:是通過(guò)看漲類(lèi)別的衍生品追逐投資收益，還是通過(guò)看跌衍生品押注進(jìn)行資產(chǎn)對沖配置?

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這是交易員們在大量期權到期日一直面臨的決定，但這次的風(fēng)險更高。衍生品分析公司Asym 500的創(chuàng )始人Rocky Fishman預計，約有4.2萬(wàn)億美元的股票以及指數相關(guān)的合約即將到期，這一數字比一年前增長(cháng)了大約20%。

“三巫日”來(lái)臨，這一次，看漲力量有望占據主導?

這個(gè)被稱(chēng)為“OpEx(期權到期)熱潮”的重磅事件迫使華爾街的交易員們要么繼續堅持一些現有的持倉，要么開(kāi)始建立新的倉位。此外，這一事件還恰好與指數期貨的季度到期，以及包括標普500指數在內的基準指數的再平衡時(shí)期恰好相逢，而這一過(guò)程被稱(chēng)為非常不祥的“三巫日”(即股指期貨合約、股價(jià)指數期權及個(gè)股期權同時(shí)到期)，以導致交易量飆升和資產(chǎn)價(jià)格突然之間劇烈波動(dòng)而聞名。

“三巫日”發(fā)生在三月、六月、九月和十二月的第三個(gè)星期五，這些交易日的股票交易量往往呈現飆升趨勢，并且通常在上述交易日的最后一個(gè)小時(shí)內交易量最大，因為交易員可能大幅調整其投資組合。

值得注意的是，加上此前包含的單一股票期貨到期，這一過(guò)程曾經(jīng)被稱(chēng)為“四巫日”，但是自2020年單一股票期貨在美國停止交易以來(lái)，“四巫日”這一說(shuō)法已過(guò)時(shí)。

來(lái)自投資機構Cantor Fitzgerald LP的股票衍生品交易主管Matthew Tym認為，一些交易員可能會(huì )拋出看漲倉位，尤其是那些仍未獲利的看漲倉位，但是這一事件對整體市場(chǎng)的影響很難預測?！翱赡芤驗槿藗兺顿Y倉位不足，需要獲得配置敞口，”他表示?！懊魈鞎?huì )有大量的期權脫落。然而，我對這一事件對市場(chǎng)的影響不算太樂(lè )觀(guān)?！?/p>

剛剛開(kāi)啟的技術(shù)性牛市即將迎來(lái)涉及4.2萬(wàn)億美元的期權事件

由于估值過(guò)高，以及金融市場(chǎng)對經(jīng)濟衰退的擔憂(yōu)情緒揮之不去，衍生品市場(chǎng)提供的保護一直以來(lái)都是有必要的存在。根據機構對賣(mài)方機構策略師最新調查的匯編數據顯示，他們對標普 500 指數的年終點(diǎn)位目標區間介乎于3,675 至4,500，但是經(jīng)過(guò)平均測算后，對于標普500指數的年終平均目標顯示該指數將下跌超7%。與此同時(shí)，一項指標顯示，期權成本徘徊在三年來(lái)的低點(diǎn)附近。

然而，長(cháng)達8個(gè)月的美股上漲趨勢頂住了所有看跌者的懷疑情緒，推動(dòng)美股基準指數——標普500指數近期正式突破了20%的這一“技術(shù)性牛市”大門(mén)檻，在一些分析師看來(lái)，這標志著(zhù)新一輪美股牛市的開(kāi)始。據了解，處于防御姿態(tài)的投資者一直在尋求買(mǎi)入與科技巨頭和小盤(pán)股等近期市值領(lǐng)漲者相關(guān)的看漲期權。

統計數據顯示，交易員們對納斯達克 ETF 的看漲需求正在激增。隱含波動(dòng)率是衡量期權成本的指標，過(guò)去一周押注一個(gè)月上漲10%的合約的隱含波動(dòng)率從16躍升至19。與此同時(shí)，看跌期權的價(jià)格走勢卻相對溫和。

事實(shí)上，期權市場(chǎng)最初被視為股票資產(chǎn)的附帶交易場(chǎng)所，但它的規模已經(jīng)變得如此之大，以至于影響了基本的股票市場(chǎng)格局。在一些衍生品專(zhuān)家看來(lái)，最近投資者爭相買(mǎi)入看漲期權，并解除之前的看跌期權倉位，為美股大盤(pán)的最新漲勢增添了非常充足的動(dòng)力。

買(mǎi)盤(pán)勢力活躍，盈利預期逐漸改善，美股牛市或許暫未完結

標普500指數在周四上漲逾1%，將6月份的漲幅擴大至6%。該指數連續六個(gè)交易日上漲，創(chuàng )下了自2021年11月以來(lái)最長(cháng)期限的連漲紀錄。來(lái)自JonesTrading.的ETF交易主管Dave Lutz表示，幫助提振市場(chǎng)的重要力量是期權交易商，他們可能在周五大量期權到期前買(mǎi)回大額看漲期權，然后在下個(gè)月賣(mài)出新的合約，這一過(guò)程要求他們購買(mǎi)股票標的作為對沖。

Dave Lutz強調道:“幾個(gè)月的大幅上漲創(chuàng )造了大量的買(mǎi)入機遇，同時(shí)交易量可能會(huì )集中在交易日的最后一個(gè)小時(shí)?！?/p>

對沖交易的具體過(guò)程往往很復雜，但大致是這樣:當交易員賣(mài)出看漲期權時(shí)，他們實(shí)際上是在押注標的資產(chǎn)價(jià)格將會(huì )下跌。為了抵消這種不必要的方向性風(fēng)險，交易員們通常會(huì )購買(mǎi)一些標的資產(chǎn)以持續維穩中性持倉。

類(lèi)似的情況也適用于看跌期權，在美國銀行業(yè)動(dòng)蕩和圍繞美國債務(wù)上限的近乎實(shí)質(zhì)危機期間，看跌期權需求非常旺盛。在今年早些時(shí)候，賣(mài)出看跌期權的做市商需要拋售股票以對沖風(fēng)險敞口?，F在，由于這些負面事件過(guò)去了，且沒(méi)有造成任何真正的損害，投資者解除了這些押注，交易員們需要扭轉他們的對沖策略舉措——轉而買(mǎi)入股票，為更廣泛的市場(chǎng)創(chuàng )造有利的順風(fēng)條件。

如今，華爾街機構投資者的風(fēng)險情緒再次轉變，尤其是對人工智能和英偉達(NVDA.US)等處于“革命性創(chuàng )新中心”的這些公司的樂(lè )觀(guān)情緒。

“就在幾個(gè)月前，我還記得投資者普遍持悲觀(guān)的看法。但是現在，看空者正在自我反省，”加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)的衍生品策略主管Amy Wu Silverman表示?！斑@種變化是什么時(shí)候開(kāi)始的? 我想是更好的經(jīng)濟數據，英偉達的井噴式業(yè)績(jì)預期，或者可能只是那些投資倉位不足的人找到了熟悉的感覺(jué)，即火車(chē)即將離開(kāi)車(chē)站?！?/p>

除了今年以來(lái)投資者們圍繞AI的投資狂潮不斷升溫，投資者們看漲美股的重要邏輯還在于——利潤恢復增長(cháng)趨勢只是時(shí)間問(wèn)題，正如高盛所指出的那樣，AI在未來(lái)將提振企業(yè)的利潤增速。

高盛研究團隊表示，AI可能會(huì )在未來(lái)20年將標普500指數的每股收益(EPS)年復合增速提升到大約5.4%，而目前他們的股息貼現模型假設的每股收益復合年增長(cháng)率為4.9%，這意味著(zhù)標普500指數的公允價(jià)值將比現在高出大約9%。

根據分析師的普遍預測水平，第一季度可能標志著(zhù)企業(yè)盈利水平的階段性低谷。分析師們普遍預計，從2022年底開(kāi)始的利潤收縮趨勢預計將在今年第三季度左右結束，并預期在2024年恢復兩位數級別的利潤增長(cháng)趨勢。市場(chǎng)往往提前半年左右的時(shí)間定價(jià)趨勢線(xiàn)，但是，一些美股市場(chǎng)的"看漲信仰者們”可能已開(kāi)始為極度樂(lè )觀(guān)的利潤趨勢做準備工作。

對于一個(gè)堅持不懈地展望未來(lái)的股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，看漲的重點(diǎn)理由之一就是企業(yè)利潤水平將在今年晚些時(shí)候恢復無(wú)比強勁的增長(cháng)趨勢——這也是支撐英偉達、蘋(píng)果(AAPL.US)等大型科技股高估值的重要邏輯。

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