對于制造業(yè)而言，若要用一組詞匯來(lái)概括近一年多來(lái)行業(yè)的運行情況，“極不平凡”、“充滿(mǎn)挑戰”或許是再貼切不過(guò)了。

(相關(guān)資料圖)

一方面，去年受疫情多點(diǎn)散發(fā)等因素影響，局部地區的生產(chǎn)及物流運輸嚴重受阻，制造業(yè)企業(yè)普遍遭受到了不小的沖擊；另一方面，在通脹高企、主要經(jīng)濟體貨幣政策持續收緊等諸多因素的共同影響下，全球宏觀(guān)經(jīng)濟面臨嚴峻挑戰，內、外部需求收縮，這進(jìn)一步加劇了制造業(yè)企業(yè)的生存壓力。

今年以來(lái)，盡管疫情影響已告一段落，但制造業(yè)的復蘇進(jìn)程仍然一波三折。以制造業(yè)的“工業(yè)母機”機床行業(yè)為觀(guān)察對象，據國盛證券分析師的統計，23Q1期間A股18家機床行業(yè)上市公司的收入增速依然徘徊在0附近，而凈利潤雖環(huán)比上一季度有較大改善，但同比口徑增速依然為負。

宏觀(guān)數據同樣反映了制造業(yè)的艱難處境，數據顯示，今年5月我國制造業(yè)PMI為48.8%，較4月回落0.4個(gè)pct，連續第二個(gè)月處于收縮區間。

制造業(yè)表現弱于預期，而作為工業(yè)桂冠的機床業(yè)景氣度自然也會(huì )受到擾動(dòng)。不過(guò)，雖然行業(yè)正處在周期底部，但就資本市場(chǎng)角度而言，部分標的股價(jià)走勢其實(shí)早已充分反映了市場(chǎng)的悲觀(guān)預期，“蟄伏蓄勢”后投資價(jià)值反而愈發(fā)凸顯了。

就以剛披露了2023財年年報的津上機床中國（01651）為例，2023財年公司實(shí)現收入40.5億元（人民幣，單位下同），凈利潤5.8億元，整體符合預期。

智通財經(jīng)APP認為，在行業(yè)“逆風(fēng)”期，津上機床中國依然能逆勢交出穩健的年報“成績(jì)單”，這本身便是實(shí)力的證明。而在資本市場(chǎng)波譎云詭、波動(dòng)加劇的當下，類(lèi)似津上中國這樣兼具成長(cháng)和價(jià)值雙重屬性的標的更是理應獲得更高的估值和流動(dòng)性溢價(jià)，畢竟放長(cháng)眼光來(lái)看惟有優(yōu)質(zhì)公司才有望穿越經(jīng)濟周期。

行業(yè)調整期基本面結構亮點(diǎn)突出

經(jīng)濟環(huán)境“順風(fēng)”期，比拼的也許是企業(yè)“換擋提速”的能力；而在“逆風(fēng)”環(huán)境下，穩健經(jīng)營(yíng)或許就成為了優(yōu)先級更高的選項。

通覽津上中國的2023財年年報，“穩健”正是公司的底色，同時(shí)亦不乏諸多結構性亮點(diǎn)。

收入端，津上中國的核心業(yè)務(wù)保持平穩發(fā)展態(tài)勢。其中，精密車(chē)床實(shí)現收入34.7億元，同比雖有小幅下滑，但拉長(cháng)時(shí)間看依然保持在歷史高位水準；精密加工中心實(shí)現收入2.5億元，同比增加5.9%，增長(cháng)動(dòng)能依然強勁；精密磨床實(shí)現收入1.6億元，較上一財年基本持平。同期，津上中國的其他業(yè)務(wù)實(shí)現收入1.7億元，同比勁增15.3%，增勢迅猛。

據了解，報告期內津上中國的精密加工中心表現良好，這主要得益于新能源汽車(chē)行業(yè)的跨越式發(fā)展刺激了上游機床的需求。另?yè)竟芾韺釉诋斎諛I(yè)績(jì)發(fā)布會(huì )上的透露，津上中國的第二大產(chǎn)品支柱的刀塔車(chē)床（被歸類(lèi)在精密車(chē)床當中），有了約15%的增長(cháng)，顯示出津上中國的產(chǎn)品戰略取得了扎實(shí)的進(jìn)展。

就津上中國內銷(xiāo)部分的下游客戶(hù)所處行業(yè)的占比變動(dòng)趨勢來(lái)看，亦印證了上述觀(guān)點(diǎn)。據津上中國業(yè)績(jì)發(fā)布會(huì )披露信息，2023財年公司來(lái)源于汽車(chē)、3C產(chǎn)品、氣動(dòng)和液壓，以及其他行業(yè)的客戶(hù)的收入分別為14.4億元、4.8億元、2.6億元、9.3億元，其中汽車(chē)業(yè)是唯一錄得同比正增長(cháng)的行業(yè)。

盈利端，受收入規模停滯增長(cháng)影響，津上中國的凈利潤亦有小幅收縮。不過(guò)值得一提的是，津上中國的盈利能力依然保持強勁，報告期內公司的毛利率為25.6%，與上一財年基本持平，這也印證了公司具備在行業(yè)“逆風(fēng)”期持續“造血”的能力。

內生增長(cháng)動(dòng)能充足助力穿越行業(yè)周期

行業(yè)下行周期，最是考驗企業(yè)的“成色”。而若要穿越行業(yè)周期，內生增長(cháng)的重要性更是不言而喻。

據智通財經(jīng)APP觀(guān)察，現階段津上中國仍在加碼科技研發(fā)，2023財年公司的研發(fā)成本為3442.7萬(wàn)元，同比增加了26.1%。

津上中國專(zhuān)注于“修煉內功”，而從成果來(lái)看也著(zhù)實(shí)取得了積極的進(jìn)展。2023財年，津上中國繼續投入一款精密自動(dòng)車(chē)床和一款精密加工中心。而目前的在研產(chǎn)品中，還包括了一款面向半導體市場(chǎng)的精密自動(dòng)車(chē)床，以及一款面向汽車(chē)零部件和模具加工的精密臥式加工中心，該兩款新機型不日便將投入使用。

除了在技術(shù)層面發(fā)揚“工匠精神”外，津上中國還積極發(fā)起、組織工廠(chǎng)展會(huì )，以此來(lái)更好地貼近市場(chǎng)。

據悉，在時(shí)隔三年后，津上中國于近期舉辦了第八屆工廠(chǎng)展銷(xiāo)會(huì )，本次展銷(xiāo)會(huì )共計迎來(lái)了海內外的代理店和客戶(hù)共計800多家，來(lái)賓約1500位……

另外，津上中國也仍在繼續執行中長(cháng)期擴張戰略，一方面繼續對安徽津上進(jìn)行設備投入，另一方面則持續推進(jìn)平湖新工廠(chǎng)的廠(chǎng)房建設。

根據此前既定計劃，安徽津上已于2021年3月投入生產(chǎn)，目前已經(jīng)具備年產(chǎn)12000噸鑄件產(chǎn)能以及部分核心零部件的機加工能力，滿(mǎn)產(chǎn)后可實(shí)現年產(chǎn)3000臺機器；而平湖新工廠(chǎng)預計將在2024年7月投入生產(chǎn)，屆時(shí)該廠(chǎng)房亦將具備年產(chǎn)4000臺機器的能力。

雖然機床行業(yè)有著(zhù)較強的周期屬性，但通過(guò)“逆周期”擴產(chǎn)，津上中國可以在下一輪景氣周期到來(lái)前便做足準備。而隨著(zhù)兩個(gè)廠(chǎng)區陸續投入使用，未來(lái)津上中國的業(yè)績(jì)彈性預計也將跟隨產(chǎn)能的釋放以及下游客戶(hù)需求的恢復而充分發(fā)揮出來(lái)。

綜合而言，當前機床業(yè)仍然面臨下游需求不足的困境，行業(yè)距離調整結束重拾升勢或許還需要一段時(shí)間。但這一時(shí)期其實(shí)也是企業(yè)“修煉內功”、增強內生增長(cháng)動(dòng)能的絕佳時(shí)間窗口。通過(guò)加碼研發(fā)、擴大產(chǎn)能等舉措，可預期的是津上中國在行業(yè)內的優(yōu)勢還將得到進(jìn)一步的鞏固、擴大。

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