在過(guò)去的2023年上半年，海吉亞醫療(06078)在二級市場(chǎng)的表現并不優(yōu)秀。

(相關(guān)資料圖)

從去年10月開(kāi)始，海吉亞醫療股價(jià)一路隨港股生物醫藥板塊爬升，直到今年1月27日盤(pán)中達到區間高點(diǎn)66.54港元?？稍谑グ鍓K漲幅支撐后，海吉亞股價(jià)立馬轉頭向下，在今年上半年持續波動(dòng)下跌，并在6月27日盤(pán)中觸及今年股價(jià)新低41.15港元，區間累計跌幅達到38.2%。

但就在近日，海吉亞的股價(jià)開(kāi)始有反彈的跡象，原因則在于6月29日國家衛健委發(fā)布的“十四五”大型醫用設備配置規劃。市場(chǎng)預計，這有望推動(dòng)高端醫療設備市場(chǎng)擴容，激發(fā)醫療機構，特別是中基層醫療機構的采購需求，相關(guān)設備企業(yè)則有望迎來(lái)業(yè)績(jì)加速。

可對于海吉亞醫療來(lái)說(shuō)，這個(gè)利好似乎不足以推動(dòng)其股價(jià)的長(cháng)期反彈。

大型醫用設備配置政策寬松化帶來(lái)利好

實(shí)際上，從今年3月份國內大型醫療設備配置證政策調整開(kāi)始，高端醫療設備市場(chǎng)的邊際利好便已開(kāi)始不斷積累。

智通財經(jīng)APP了解到，今年3月21日，新版《大型醫用設備配置許可管理目錄》正式公布。與2018年版目錄相比，管理品目由10個(gè)調整為6個(gè)，且將甲、乙類(lèi)兜底價(jià)格分別調升至5000萬(wàn)和3000-5000萬(wàn)元。這也就意味著(zhù)，3000萬(wàn)元以下的64排及以上CT和1.5T及以上磁共振等醫療設備都不再需要配置許可證。

而在6月29日，國家衛健委正式發(fā)布了“十四五”大型醫用設備配置規劃。

這項規劃明確了國內“十四五”期間大型醫用設備規劃配置數量和準入標準。根據規劃，“十四五”期間，全國規劃配置大型醫用設備3645臺，其中：甲類(lèi)設備合計117臺，其中重離子質(zhì)子放射治療系統共41臺、高端放射治療類(lèi)設備共76臺;乙類(lèi)設備合計3528臺，其PET/MR共141臺、PET/CT共860臺、腹腔內窺鏡手術(shù)系統共559臺、常規放射治療類(lèi)設備共1968臺(伽馬射線(xiàn)立體定向放射治療系統共95臺)。與“十三五”相比，大型醫用設備配置規劃數量顯著(zhù)提升。

近三年來(lái)，由于疫情的因素擠壓了此前的市場(chǎng)需求，因此市場(chǎng)普遍預計高端醫療設備的配置規劃或在今年得以集中釋放?？梢钥吹?，在這項規劃中，甲乙類(lèi)設備均與腫瘤放射項目有關(guān)，這也是市場(chǎng)認為利好海吉亞醫療的直接原因。

在海吉亞腫瘤醫院較大的資本投入中，腫瘤診斷和放射設備的比重一直較大。

以重慶海吉亞醫院為例，為開(kāi)展業(yè)務(wù)，其必須擁有多種類(lèi)型癌癥診斷設備。其中就包括 PET/CT、GE64排128層螺旋CT、圣諾數字化乳腺鉬靶機、聯(lián)影1.5T磁共振成像MRI、島津數字化DR、Elekta VMAT直線(xiàn)加速器、一體化后裝治療系統、HY7000系列射頻熱療機等。據市場(chǎng)保守估計，海吉亞新建醫院的單床投資為約40萬(wàn)元，1000個(gè)床位的億元新建成本至少是4億元。

另外，之所以此次醫療設備配置規劃對于海吉亞是利好，一方面在于規劃著(zhù)重強調了醫療資源的擴容下沉，另一方面規劃還鼓勵了大型設備社會(huì )辦醫，而這都是海吉亞作為民營(yíng)腫瘤醫院運營(yíng)商所希望看到的。

智通財經(jīng)APP了解到，此次“十四五”配置規劃中明確指出，要聚焦提升醫療衛生服務(wù)公平性和可及性，縮小區域之間資源配置和服務(wù)能力差異，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)醫療資源擴容下沉和區域均衡布局。

在設備使用方面， 本次規劃文件則指出，支持醫療機構科學(xué)合理配置大型醫用設備，支持社會(huì )辦醫健康有序發(fā)展，這顯然有助于包括海吉亞旗下醫院在內的國內民營(yíng)醫療機構的醫療服務(wù)能力的進(jìn)一步提升。

值得一提的是，海吉亞主要的業(yè)務(wù)發(fā)展定位為非一線(xiàn)城市，腫瘤特色于所進(jìn)入市場(chǎng)內優(yōu)勢明顯。2019年中國二線(xiàn)城市每百萬(wàn)人口放療設備數為3.4臺，三線(xiàn)城市為2.4臺，遠低于一線(xiàn)城市(4.9臺)，設備數量在不同級別城市存在明顯差異，同時(shí)設備密度遠低于發(fā)達國家。兩個(gè)因素作用下，公司在有一定經(jīng)濟實(shí)力的低線(xiàn)城市開(kāi)展放療醫療服務(wù)，競爭優(yōu)勢明顯，放量空間廣闊。

不過(guò)這項規劃對市場(chǎng)的作用點(diǎn)更多集中在醫療設備方面，對于海吉亞醫療來(lái)說(shuō)，其自身的面臨的問(wèn)題不僅僅來(lái)自醫療設備方面，因此此次利好對其的正面影響或許較為有限。

穩健增長(cháng)背后的隱憂(yōu)

對于海吉亞來(lái)說(shuō)，即使在2022年在疫情反復背景下，公司依然實(shí)現了關(guān)鍵財務(wù)指標的逆勢增長(cháng)。但也正是這些優(yōu)秀的紙面數據在一定程度掩蓋了公司在運營(yíng)及擴張中存在的問(wèn)題和風(fēng)險。

據智通財經(jīng)APP了解，2022年海吉亞醫療營(yíng)收為31.96億元(人民幣，下同)，同比增加38%; 凈利潤4.82億元，同比增加6.3%;經(jīng)調整凈利潤6.07億元，同比增加34.7%。

具體來(lái)看，2022年度，海吉亞旗下醫院就診人次近325萬(wàn)人次，同比增長(cháng)41.6%。由此帶動(dòng)下，其醫院業(yè)務(wù)收入達到30.27億元，同比增長(cháng)了40.8%。其中門(mén)診服務(wù)收入10.98億元，同比增長(cháng)48.1%;住院服務(wù)收入19.30億元同比增長(cháng)37.0%;腫瘤相關(guān)收入14.38億元同比增長(cháng)30.8%，這項收入在公司總收入占比達到45%。

顯然，就診人數與收入的同比增長(cháng)代表的是其醫院運營(yíng)與擴張能力水平的提升。截至2022年底，海吉亞旗下已建成一個(gè)由12家腫瘤科為核心的醫院網(wǎng)絡(luò )。隨著(zhù)去年聊城海吉亞醫院投入運營(yíng)，公司醫院網(wǎng)絡(luò )已遍布國內7個(gè)省9個(gè)城市。

不過(guò)，其擴張策略是收購為主，自建為輔。這也導致了其財報存在一個(gè)明顯特點(diǎn)：商譽(yù)規模較大。財報顯示，截至2022年年末，海吉亞無(wú)形資產(chǎn)達到23.84億元，成為僅次于固定資產(chǎn)的第二大資產(chǎn)。

另外，還有一個(gè)稀缺資源并不是靠下沉市場(chǎng)便可以解決的，那就是醫師資源，而這也是目前國內民營(yíng)醫院面臨的最大的問(wèn)題之一。

去年8月15日，國家衛健委出臺《“十四五”衛生健康人才發(fā)展規劃》。該規劃提出，至2025年全國衛生健康人員隊伍將進(jìn)一步擴容，總量將達到1600萬(wàn)。該規劃明確提出，下一個(gè)五年將重點(diǎn)向緊缺專(zhuān)業(yè)、臨床重點(diǎn)專(zhuān)科等方向傾斜，重點(diǎn)加強重癥、腫瘤、心腦血管等臨床專(zhuān)(學(xué))科人才培養和建設。

以放療科為例，此前國家衛健委委托中國醫學(xué)裝備協(xié)會(huì )在全國范圍內進(jìn)行了放療專(zhuān)科的調研。結果顯示，目前放療專(zhuān)科人才的隊伍缺口將近11000人，其中專(zhuān)放射治療醫生需要4800多人，放射治療物理師需要2000多人，治療師要將近4000人。

回到海吉亞，截至2022年，公司共有5127名醫療專(zhuān)業(yè)人員，較2021年底增加832人。醫療專(zhuān)業(yè)人員中，主任醫師及副主任醫師共689人，較2021年底增加156人。2022年，共有495名醫生晉升至高一級職稱(chēng)。

雖然目前海吉亞擴張速度較慢，醫生資源有限的壓力并未顯著(zhù)傳導至日常經(jīng)營(yíng)中，但財務(wù)數據顯示，2022年公司銷(xiāo)售成本同比增長(cháng)39.1%至21.67億元，其中雇員福利開(kāi)支達10.50億元，同比增長(cháng)46.1%，占當期總銷(xiāo)售成本的48.4%。

可見(jiàn)，海吉亞為穩定核心的醫生留存率，其醫生薪酬的成本增長(cháng)速度已超過(guò)了當期的收入增速。由于民營(yíng)醫院相較公立醫院對于醫生最大的吸引因素就是薪酬。因此未來(lái)隨著(zhù)海吉亞持續擴張，醫生薪酬的成本壓力或會(huì )進(jìn)一步顯現，而這也會(huì )是海吉亞醫療后續估值增長(cháng)過(guò)程中的一個(gè)絆腳石。

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