光大證券發(fā)布研報表示，保利發(fā)展(600048.SH)發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jì)快報，23年上半年公司預計實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入1384億元，同比增長(cháng)24.9%；歸母凈利潤120.0億元，同比增長(cháng)10.8%。光大證券認為，公司業(yè)績(jì)小幅增長(cháng)，利潤率仍承壓但邊際收窄，行業(yè)銷(xiāo)售龍頭地位穩固，聚焦核心城市補充優(yōu)質(zhì)土儲，股票定增注冊獲批，融資渠道暢通。

光大證券的主要觀(guān)點(diǎn)如下：

(資料圖片)

營(yíng)收增長(cháng)驅動(dòng)業(yè)績(jì)微增，利潤率短期承壓但邊際改善

23年H1，公司預計實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入1384億元，同比增長(cháng)24.9%；營(yíng)業(yè)利潤196億元，同比小幅增長(cháng)2.1%；歸母凈利潤120億元，同比增長(cháng)10.8%，營(yíng)業(yè)利潤率和歸母凈利率分別為14.2%、8.7%，分別同比降低3.2pct、1.1pct，較22年H1降幅邊際收窄，整體上，短期內公司結算毛利率或仍處于歷史低位，隨著(zhù)歷史低毛利項目陸續結算出清，預計公司23年結算毛利率下滑壓力有望邊際放緩。伴隨公司銷(xiāo)售恢復以及公司自22年以來(lái)新拿地項目毛利率有所回升，公司盈利水平有望加速回升。

行業(yè)銷(xiāo)售龍頭地位穩固，銷(xiāo)售均價(jià)提升蘊含積極意義

2023年H1公司實(shí)現銷(xiāo)售額2368億元，同比增長(cháng)12.7%，位居克而瑞銷(xiāo)售排行榜第一；對比克而瑞統計的百強房企1-6月累計銷(xiāo)售額同比-0.4%，公司銷(xiāo)售表現明顯強于大市。從售價(jià)角度看，23年1-5月公司銷(xiāo)售均價(jià)為1.71萬(wàn)元/平米，同比增長(cháng)9.1%，或與推貨結構和售價(jià)策略調整有關(guān)，售價(jià)企穩或回升將直接降低期末存貨減值壓力。

聚焦核心城市，補充優(yōu)質(zhì)土儲

23年1-5月，公司累計獲取18宗地，拿地總價(jià)324億元，其中權益地價(jià)約282億元，拿地總建面160萬(wàn)平米；從城市分布來(lái)看，一線(xiàn)及強二線(xiàn)城市拿地金額占比分別為48.7%、43.4%，核心土儲較為充足。

定增方案獲批，融資渠道暢通

22年12月，公司發(fā)布股票定增預案；23年6月，證監會(huì )批準公司向特定對象發(fā)行股票的注冊申請，募資總額不超過(guò) 125 億元（含本數）。23年上半年，公司累計發(fā)行公司債30億元，一般短期融資券50億元，票面利率介于2.26%~3.20%，融資成本保持低位，信用優(yōu)勢顯著(zhù)，未來(lái)財務(wù)費用有望進(jìn)一步降低，同時(shí)充裕的現金流將助力公司保持穩健運營(yíng)和積極的拿地節奏，提升經(jīng)營(yíng)的靈活性。

風(fēng)險提示：銷(xiāo)售、拿地不及預期，項目結算不及預期，行業(yè)下行超預期等風(fēng)險。

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