進(jìn)入8月份后，上市公司加快披露業(yè)績(jì)的步伐。在這關(guān)鍵的業(yè)績(jì)窗口期，也是選擇投資標的的好機會(huì )。盡管短期而言，業(yè)績(jì)大增的企業(yè)吸引了市場(chǎng)的注意力，但后續的成長(cháng)屬性未必站得住腳跟;相反有些企業(yè)短期業(yè)績(jì)承壓，但后續的成長(cháng)性極強，加上短期承壓的業(yè)績(jì)不被市場(chǎng)關(guān)注，因此存在巨大的預期差。

(相關(guān)資料圖)

從行業(yè)角度來(lái)說(shuō)，目前港股市場(chǎng)生物醫藥板塊經(jīng)過(guò)前期的大幅下跌，加上生物醫藥板塊本身具備長(cháng)期的投資邏輯，因此該行業(yè)具備較強的投資機會(huì )。就個(gè)股而言，在智通財經(jīng)APP看來(lái)，四環(huán)醫藥(00460)便是絕佳的投資標的。

向創(chuàng )新轉型，短期業(yè)績(jì)承壓

據智通財經(jīng)APP了解，四環(huán)醫藥成立于2001年，自2007年起成為全國最大的心腦血管處方藥生產(chǎn)商，2013年以前，公司主要聚焦于制藥板塊。由于國內醫改的推行，兩票制、仿制藥一致性評價(jià)、重點(diǎn)監控目錄、集采等政策的實(shí)施，以仿制藥為首的醫藥企業(yè)受到較為明顯的影響，四環(huán)醫藥也再此背景下自2012年起便開(kāi)始致力于向創(chuàng )新轉型，并開(kāi)始持續對仿制藥業(yè)務(wù)進(jìn)行優(yōu)化整合，對部分業(yè)績(jì)不達預期的仿制藥業(yè)務(wù)及其他非核心大健康業(yè)務(wù)的分拆和剝離。

在一系列的戰略調整下，公司的仿制藥板塊銷(xiāo)量和利潤自然下滑。據公告顯示，2023年上半年，四環(huán)醫藥的仿制藥業(yè)務(wù)實(shí)現收入不低于8億元，同比下降不超過(guò)33%，毛利率同比略有下降，下降幅度不超過(guò)1%，仿制藥的收入下降在預期之內。

與多數藥企轉型所不同的是，四環(huán)醫藥除了向創(chuàng )新藥轉型外，公司還前瞻性的布局醫美板塊。早在2014年四環(huán)醫藥便與韓國Hugel公司簽署肉毒素獨家代理協(xié)議，加上后續自研醫美管線(xiàn)以及創(chuàng )新藥產(chǎn)品管線(xiàn)，形成醫美與創(chuàng )新藥的雙輪驅動(dòng)。

加快轉型自然離不開(kāi)研發(fā)費用的投入。據公告顯示，上半年四環(huán)醫藥持續大手筆研發(fā)投入，期內，公司總體研發(fā)開(kāi)支不低于2.9億元，打造數十款醫美及生物制藥新產(chǎn)品管線(xiàn)，加快產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化速度，逐步實(shí)現價(jià)值放大。

仿制藥業(yè)務(wù)收入的下降，創(chuàng )新轉型的大額研發(fā)支出，這都是公司轉型路上的必經(jīng)的陣痛期。在一系列的持續研發(fā)投入下，四環(huán)醫藥已有多款自主研發(fā)的產(chǎn)品三期臨床已陸續完成，預期將于2023年底陸續獲批上市，這些產(chǎn)品的上市將為公司后續的成長(cháng)打下堅實(shí)的基礎。

多款創(chuàng )新產(chǎn)品進(jìn)入收獲期，后期成長(cháng)性拉滿(mǎn)

回歸四環(huán)醫藥的基本面來(lái)看，目前公司持續夯實(shí)“創(chuàng )新藥+醫美”的雙輪驅動(dòng)戰略，將管理中心聚焦在高增長(cháng)領(lǐng)域及高價(jià)值創(chuàng )新藥及生物制藥領(lǐng)域。

先看創(chuàng )新藥板塊，多款創(chuàng )新產(chǎn)品進(jìn)入收獲階段。

四環(huán)醫藥旗下的兩家創(chuàng )新藥企業(yè)，分別是聚焦于腫瘤、代謝性疾病、感染等領(lǐng)域創(chuàng )新藥的軒竹生物和惠升生物。從最新臨床進(jìn)展來(lái)看，公司多款創(chuàng )新藥、生物藥已逐步完成III期臨床，且部分產(chǎn)品上市申請已獲國家藥監局受理或批準，即將迎來(lái)密集的收獲期。

上半年，軒竹生物在研產(chǎn)品超過(guò)25個(gè)，其中，多個(gè)產(chǎn)品已進(jìn)入臨床收獲期。公司自主研發(fā)的，也是國產(chǎn)首個(gè)自主研發(fā)的質(zhì)子泵抑制劑(PPI)安奈拉唑鈉腸溶片已獲國家藥監局上市批準，用于十二指腸潰瘍，新拓展的適應癥用于反流性食管炎(RE) 臨床II期已完成入組，即將開(kāi)始臨床III期;重磅產(chǎn)品吡羅?尼，用于治療HR+/HER2-晚期乳腺癌的CDK4/6抑制劑，單藥及聯(lián)合氟維司群的二線(xiàn)治療的關(guān)鍵臨床/或臨床III期試驗已達到主要終點(diǎn)，聯(lián)合芳香化酶抑制劑的一線(xiàn)治療正在進(jìn)行III期臨床入組，還拓展了用于治療晚期前列腺癌的適應癥，已獲批II期臨床;此外，用于治療非小細胞肺癌肺癌的XZP-3621，臨床III期也已入組完成。

上半年，惠升生物已有3款產(chǎn)品(4個(gè)品規)獲國家藥監局上市批準，另有11款產(chǎn)品上市申請獲國家藥監局受理，包括自主研發(fā)的1類(lèi)創(chuàng )新藥SGLT-2抑制劑加格列凈片、新型胰島素類(lèi)似物德谷胰島素注射液、德谷門(mén)冬雙胰島素注射液、及第三代門(mén)冬胰島素系列產(chǎn)品。其中，加格列凈有望是繼恒瑞后國產(chǎn)第二家獲批上市的SGLT-2抑制劑創(chuàng )新藥;德谷胰島素注射液及德谷門(mén)冬雙胰島素注射液均有望是繼原研諾和達?、諾和佳?后國產(chǎn)首個(gè)獲批上市的胰島素類(lèi)似物，研發(fā)進(jìn)展領(lǐng)先同類(lèi)競品。

除了創(chuàng )新藥已有多款進(jìn)入收獲期為公司創(chuàng )造豐厚的利潤外，仿制藥亦有多款傳來(lái)喜訊，如大單品克林澳也在今年被移出集采目錄，獨家產(chǎn)品咪達唑侖口頰粘膜溶液及注射用頭孢他啶/氯化鈉注射液、注射用頭孢呋辛鈉/氯化鈉注射液兩款非PVC粉液雙室袋產(chǎn)品新納入國家醫保目錄。盡管公司仿制藥收入占比在下降，但這些拳頭產(chǎn)品將為公司持續提供充沛的現金流，為公司的制藥業(yè)務(wù)的企穩和恢復增長(cháng)帶來(lái)新動(dòng)能。

再看醫美方面，從代理到“自研+代理”，覆蓋醫美全周期生命需求。

四環(huán)醫藥的醫美研發(fā)平臺包括國內醫美研發(fā)中心與美國南加州的渼顏實(shí)驗室，平臺下現有 10+Ⅲ類(lèi)及20+Ⅱ類(lèi)自研研醫美產(chǎn)品：少女針、童顏針、童顏水凝、醫用皮膚護理/修復凝膠、敷料類(lèi)產(chǎn)品、溶脂產(chǎn)品等，近10款收購兼并及獨家代理海外中高端醫美產(chǎn)品。

自 2020 年 10 ?起，四環(huán)醫藥渼顏空間成功上市韓國連續 7 年排名第?的肉毒毒素產(chǎn)品樂(lè )提葆 50U 及 100U 雙品規產(chǎn)品，以及同樣來(lái)?韓國 Hugel 公司的玻尿酸產(chǎn)品鉑安潤。四環(huán)醫藥渼顏空間?前是國內唯?的?家同時(shí)擁有在售的?毒毒素+玻尿酸的“黃金組合”產(chǎn)品的醫美公司，稀缺性十足，投資價(jià)值很高。

目前醫美板塊已經(jīng)成為四環(huán)醫藥的成長(cháng)動(dòng)力之一，據公告顯示，上半年公司預計醫美部分實(shí)現不低于1.9醫院的收入，較2022年同期同比上漲超過(guò)95%。伴隨著(zhù)后續醫美產(chǎn)品的獲批上市，公司的醫美板塊收入占比將持續提升，為公司后續的業(yè)績(jì)成長(cháng)提供充足的動(dòng)力。

總結

綜上來(lái)看，短期內，四環(huán)醫藥因轉型陣痛期業(yè)績(jì)承壓，但公司財務(wù)數據依舊穩健，截至2023年6月30日，公司現金及現金等價(jià)物加理財產(chǎn)品結余仍保持在約45.10億元，且負債與權益比率持續維持低位。不僅如此，自上市以來(lái)，公司持續保持高分紅回饋股東。據wind數據顯示，上市以來(lái)，四環(huán)醫藥保持每年分紅的好習慣，累計分紅超70億元。

此外，公司創(chuàng )新藥以及醫美板塊已有多款產(chǎn)品進(jìn)入收獲階段，伴隨著(zhù)上述兩創(chuàng )新業(yè)務(wù)的產(chǎn)品持續落地，仿制藥業(yè)務(wù)的不斷優(yōu)化，公司后續的成長(cháng)性拉滿(mǎn)。而目前四環(huán)醫藥估值處于歷史底部階段，無(wú)疑是投資者絕佳的擊球區。

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