中信建投發(fā)布研究報告稱(chēng)，2023年8月4日，商務(wù)部發(fā)布《關(guān)于原產(chǎn)于澳大利亞的進(jìn)口大麥所適用反傾銷(xiāo)措施和反補貼措施復審裁定的公告》，自2023年8月5日起終止對澳洲產(chǎn)小麥“雙反”。啤酒行業(yè)在弱復蘇消費環(huán)境下具有逆周期屬性，頭部企業(yè)通過(guò)控本降費、結構升級等方式，保持利潤率提升態(tài)勢。近年來(lái)大麥進(jìn)口價(jià)格受氣候因素及國際政治因素影響較大，啤酒企業(yè)成本壓力顯著(zhù)。本次終止對澳麥的雙反稅收政策，有望緩解2024年啤酒企業(yè)原料成本。疊加包材成本目前的下行趨勢，啤酒企業(yè)2024年利潤有望表現一定彈性。

中信建投主要觀(guān)點(diǎn)如下：

我國大麥進(jìn)口曾以澳麥為主，2020年“雙反”后結構多次切換

(資料圖片僅供參考)

大麥在國內屬于小品種作物，相關(guān)政策補貼較少，且沒(méi)有形成規?；N植。在海外進(jìn)口產(chǎn)品沖擊下，國產(chǎn)大麥數量整體呈持續下滑趨勢，進(jìn)口占比則不斷提升，近年一度接近90%水平。國內大麥進(jìn)口地近年來(lái)多次切換，澳大利亞曾占較大比例，2017年占比達73.1%高位，此后下滑至2019年的39.1%。

2020年5月18日，商務(wù)部發(fā)布2020年第14號和第15號公告，對原產(chǎn)于澳大利亞的進(jìn)口大麥征收反傾銷(xiāo)稅和反補貼稅。反傾銷(xiāo)稅率為73.6%，反補貼稅率為6.9%，實(shí)施期限自2020年5月19日起5年。2020年我國大麥進(jìn)口地中澳大利亞占比下降至18.5%，2021年開(kāi)始國內基本不再進(jìn)口澳大利亞大麥。

其他進(jìn)口地中，烏克蘭大麥占比在2018年后增長(cháng)較快，從2018年的5.6%提升至2021年的25.7%，2022年明顯下滑至4.3%。阿根廷大麥則逐步承接進(jìn)口需求，占比從2019年的1.1%提升至2022年的41.5%。此外，加拿大、法國也是國內大麥主要進(jìn)口來(lái)源地。目前，國內大麥進(jìn)口占比中，阿根廷、加拿大、法國占比分別為41.5%、30.1%、17.1%，CR3達88.6%。

“雙反”稅收取消，進(jìn)一步確定行業(yè)成本下行趨勢

2023年4月14日，應中國酒業(yè)協(xié)會(huì )申請，商務(wù)部決定對原產(chǎn)于澳大利亞的進(jìn)口大麥繼續征收反傾銷(xiāo)稅和反補貼稅的必要性進(jìn)行復審。2023年8月4日商務(wù)部發(fā)布《關(guān)于原產(chǎn)于澳大利亞的進(jìn)口大麥所適用反傾銷(xiāo)措施和反補貼措施復審裁定的公告》，決定自2023年8月5日起終止對原產(chǎn)于澳大利亞的進(jìn)口大麥征收反傾銷(xiāo)稅和反補貼稅。

國內進(jìn)口大麥價(jià)格自2022年12月高點(diǎn)410美元/噸持續回落，23年6月進(jìn)口均價(jià)為347美元/噸，當月同比下降4.4%。受進(jìn)口大麥價(jià)格下降影響，麥芽加工企業(yè)、啤酒生產(chǎn)企業(yè)成本壓力降低，“雙反”稅收取消后將進(jìn)一步確定成本下行趨勢。

近年來(lái)大麥進(jìn)口價(jià)格受氣候因素及國際政治因素影響明顯，進(jìn)口均價(jià)從2020年的233美元/噸提升至2022年的356美元/噸，啤酒企業(yè)成本壓力明顯。對比歷史大麥進(jìn)口價(jià)格，澳麥整體價(jià)格水平低于阿麥、加麥等，烏克蘭預計短期內大麥價(jià)格或仍處于高位。國內啤酒企業(yè)一般于年底鎖定次年的大麥價(jià)格，2023年大麥成本壓力仍較為明顯。本次終止對澳麥的雙反稅收政策，有望緩解2024年啤酒企業(yè)的原料成本。疊加包材成本目前的下行趨勢，啤酒企業(yè)2024年利潤有望表現較大彈性。

風(fēng)險提示：1、競爭加劇風(fēng)險；2、高端產(chǎn)品推進(jìn)不及預期風(fēng)險；3、原材料等成本波動(dòng)風(fēng)險。

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