光大證券發(fā)布研究報告稱(chēng)，北京時(shí)間8月4日公布FY3Q23(CY2Q23)業(yè)績(jì)，當季營(yíng)收818.0億美元(yoy-1.4%)，高于彭博一致預期816億美元(yoy-1.7%)。該行認為，蘋(píng)果核心產(chǎn)品卡位高端、且擁有較為忠誠客戶(hù)群，在消費電子需求仍較疲弱的背景下，相比安卓端或將顯現較強韌性，關(guān)注9M23iPhone系列新機以及其他可能迭代的產(chǎn)品發(fā)布對于果鏈公司帶來(lái)的業(yè)績(jì)增量，此外，預計伴隨包含AI應用在內的生態(tài)逐漸成熟，期待二代消費級MR放量為硬件供應鏈廠(chǎng)商帶來(lái)的發(fā)展機遇。

事件：蘋(píng)果于北京時(shí)間8月4日公布FY3Q23(CY2Q23)業(yè)績(jì)，當季營(yíng)收818.0億美元(yoy-1.4%)，高于彭博一致預期816億美元(yoy-1.7%)，主要由于Mac、服務(wù)收入超預期，但iPhone、iPad、可穿戴設備收入不及預期。實(shí)現毛利率44.5%(yoy+1.2pct，qoq+0.2pct)，主要受益于成本下降以及收入結構改善;凈利潤198.8億美元(yoy+2.3%)，高于彭博一致預期5.6%。展望FY4Q23，公司表示受外匯交易等因素影響，公司收入同比降幅與本季度相似(預計匯率負面影響2%)，其中Mac/iPad收入或將雙位數下滑，iPhone銷(xiāo)售和服務(wù)收入同比增速有望環(huán)比提升;預計毛利率維持44-45%，運營(yíng)費用位于135-137億美元之間。

(資料圖)

光大證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

iPhone新興地區銷(xiāo)售相對穩健，指引下季度收入增速環(huán)比改善。

FY3Q23iPhone收入396.7億美元(yoy-2.5%)，低于市場(chǎng)預期398億美元(yoy-2.1%)，主要系全球手機需求承壓以及匯率波動(dòng)影響，公司表示固定匯率口徑下手機收入同比增長(cháng)。新興地區iPhone銷(xiāo)售相對穩健，根據IDC數據，2Q23中國地區iPhone銷(xiāo)量同比逆勢增長(cháng)6.1%(vs中國整體智能手機出貨yoy-2.1%);同時(shí)公司表示在印度、拉丁美洲、中東、非洲等地區iPhone收入創(chuàng )單季度歷史新高，但也承認當前美國智能手機市場(chǎng)“充滿(mǎn)挑戰”。展望未來(lái)，基于印度全球第二大智能手機市場(chǎng)地位以及iPhone在該市場(chǎng)較低的滲透率，公司表示將持續加大印度零售店渠道的布局;此外，公司指引FY4Q23iPhone收入同比將實(shí)現加速，對應彭博一致預期iPhone收入增速將同比轉正至3.5%。

iPad收入下滑20%不及預期，指引iPad/Mac收入持續承壓。

FY3Q23iPad收入57.9億美元(yoy-19.8%)，低于市場(chǎng)預期63.3億美元(yoy-12.4%)，主要系去年同期發(fā)布iPadAir新品高基數影響;Mac收入68.4億美元，高于市場(chǎng)預期63.7億美元，但仍同比下滑7.3%。展望FY4Q23，公司指引iPad/Mac收入均將同比雙位數下滑，主要系2Q22供應鏈停工壓制的需求集中釋放造成去年同期高基數影響，當前彭博一致預期下季度iPad/Mac收入同比下滑1.8%/24.9%，根據指引iPad增速將進(jìn)一步下修。

可穿戴收入同比上升，VisionPro已正式接受開(kāi)發(fā)套件申請。

FY3Q23可穿戴等其他硬件收入82.8億美元(yoy+2.5%)，業(yè)績(jì)會(huì )上公司表示中國地區可穿戴表現亮眼、單季度收入實(shí)現新高，說(shuō)明公司產(chǎn)品品類(lèi)逐步拓展，更多中國用戶(hù)擁有除iPhone以外的蘋(píng)果產(chǎn)品。對于VisionPro和AI，CEO庫克在業(yè)績(jì)會(huì )上表示將AI和機器學(xué)習視為基本核心技術(shù)，蘋(píng)果已布局生成式AI多年，秋季即將更新的iOS17個(gè)人語(yǔ)音、實(shí)時(shí)語(yǔ)音郵件等功能均將有所體現;此外，蘋(píng)果已正式面向開(kāi)發(fā)者發(fā)布VisionPro套件，從而幫助其開(kāi)發(fā)測試應用程度。

服務(wù)收入再創(chuàng )新高、毛利率穩定，指引下季度收入同比延續增長(cháng)。

公司服務(wù)收入包括AppStore、AppleCare維修服務(wù)、iCloud云存儲、AppleMusic和AppleTV+等音視頻流媒體訂閱、ApplePay和其他產(chǎn)品的支付費用等，FY3Q23服務(wù)收入再創(chuàng )歷史新高達到212.1億美元(yoy+8.2%)，高于市場(chǎng)預期的207.7億美元(yoy+5.9%)，收入增速在FY4Q22開(kāi)始的三個(gè)季度均較低迷的情況下提振明顯，該趨勢與近期披露的Meta和谷歌2Q23數字廣告服務(wù)超預期表現一致，主要得益于公司多設備付費訂閱MAU增長(cháng)以及服務(wù)廣度和質(zhì)量提升。服務(wù)收入營(yíng)收占比進(jìn)一步提升至25.9%，其穩定在70%以上的較高毛利率成為公司利潤增長(cháng)核心驅動(dòng)力，公司指引FY4Q23服務(wù)收入增速有望持續提升。

投資建議：

1)蘋(píng)果核心產(chǎn)品卡位高端、且擁有較為忠誠客戶(hù)群，在消費電子需求仍較疲弱的背景下，相比安卓端或將顯現較強韌性，建議關(guān)注9M23iPhone系列新機以及其他可能迭代的產(chǎn)品發(fā)布對于果鏈公司帶來(lái)的業(yè)績(jì)增量，建議關(guān)注：高偉電子(01415)、舜宇光學(xué)科技(02382)、瑞聲科技(02018)、比亞迪電子(00285)、鴻騰精密(06088)、工業(yè)富聯(lián)(601138.SH);

2)對于A(yíng)I，業(yè)績(jì)會(huì )上蘋(píng)果表示已研究生成式AI技術(shù)數年，但并未談及更多細節、整體態(tài)度偏謹慎，該行認為這符合蘋(píng)果一貫對于用戶(hù)數據隱私保護以及技術(shù)極致打磨的風(fēng)格，不過(guò)公司初代MR產(chǎn)品VisionPro已向開(kāi)發(fā)者陸續供應，并將于2024年量產(chǎn)上市，預計伴隨包含AI應用在內的生態(tài)逐漸成熟，AI+MR有望相輔相成、協(xié)同發(fā)展，期待二代消費級MR放量為硬件供應鏈廠(chǎng)商帶來(lái)的發(fā)展機遇，建議關(guān)注MR核心組裝廠(chǎng)商立訊精密(002475.SZ)。

風(fēng)險提示：硬件產(chǎn)品銷(xiāo)售不及預期、服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)增速放緩、MR業(yè)務(wù)發(fā)展不及預期、技術(shù)升級不及預期等

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