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據港交所消息，11月17日生物制藥公司維昇藥業(yè)遞表港股主板，大摩及Jefferies為聯(lián)席保薦人。據了解，維昇藥業(yè)是一家專(zhuān)注于內分泌相關(guān)治療領(lǐng)域的生物醫藥公司，該公司核心產(chǎn)品隆培促生長(cháng)素已完成全球3期關(guān)鍵試驗。

維昇藥業(yè)所處的生長(cháng)激素市場(chǎng)規模高達百億，這也吸引了包括紅杉資本在內的機構入局。不過(guò)鈦媒體App注意到，由于成立時(shí)間較短，維昇藥業(yè)至今仍無(wú)一款產(chǎn)品實(shí)現商業(yè)化，高額的研發(fā)開(kāi)支令公司持續虧損。

成立4年連續虧損，公司尚無(wú)商業(yè)化產(chǎn)品

據招股書(shū)披露，維昇藥業(yè)成立于2018年，是一家處于后期階段、臨近商業(yè)化的創(chuàng )新型生物制藥公司，專(zhuān)注于為特定內分泌疾病提供創(chuàng )新及潛在同類(lèi)最佳或同類(lèi)首創(chuàng )治療方案。

招股書(shū)顯示，維昇藥業(yè)2020年、2021年營(yíng)收分別為39.3萬(wàn)、125.1萬(wàn)元；期內虧損分別為9897萬(wàn)元、4.85億元；維昇藥業(yè)在2022年前7個(gè)月?tīng)I收為183萬(wàn)元，上年同期的營(yíng)收為25.4萬(wàn)元；期內虧損為1.3億元，上年同期的期內虧損為2.74億元。

收入開(kāi)支情況，來(lái)源：招股書(shū)

值得注意的是，維昇藥業(yè)的產(chǎn)品尚未獲準進(jìn)行商業(yè)銷(xiāo)售，未從產(chǎn)品銷(xiāo)售產(chǎn)生任何收入，因此自成立以來(lái)，維昇藥業(yè)處于持續的經(jīng)營(yíng)虧損中。

“絕大部分虧損原因為研發(fā)開(kāi)支及行政開(kāi)支?！本S昇藥業(yè)表示，由于公司未來(lái)會(huì )進(jìn)一步進(jìn)行臨床研發(fā)活動(dòng)、繼續進(jìn)行候選藥物的臨床開(kāi)發(fā)并尋求監管批準、將管線(xiàn)產(chǎn)品商業(yè)化以及增聘必要人員以經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，預計未來(lái)幾年虧損狀態(tài)仍會(huì )持續。

據招股書(shū)披露，報告期內維昇藥業(yè)的研究及開(kāi)發(fā)成本分別為6519萬(wàn)元、2.74億元、7814萬(wàn)元。其中，公司核心產(chǎn)品隆培促生長(cháng)素研發(fā)成本分別為人民幣4970萬(wàn)元、人民幣1.942億元、人民幣3740萬(wàn)元，分別占同期研發(fā)成本總額的76.2%、70.8%、47.8%。

一位不具名的醫療健康行業(yè)投資分析人士對鈦媒體App表示，創(chuàng )新藥賽道本身屬于高風(fēng)險、長(cháng)周期的行業(yè)，其核心競爭力就在于持續的研發(fā)能力。不過(guò)對于臨床階段往商業(yè)化發(fā)展的企業(yè)，研發(fā)占比必定會(huì )從極高的比例慢慢走到相對合理的區間。

鈦媒體App注意到，相較于去年，維昇藥業(yè)隆培促生長(cháng)素的研究及開(kāi)發(fā)成本大幅減少。公司解釋稱(chēng)“主要由于2022年4月完成了隆培促生長(cháng)素的3期關(guān)鍵試驗?！?/p>

然而，研發(fā)投入占比過(guò)高，或導致部分藥企造血能力不足。事實(shí)上，近年來(lái)因反復臨床失敗或商業(yè)化進(jìn)展緩慢而致藥企瀕臨破產(chǎn)的例子也不少。

“藥企的盈利能力來(lái)自于差異化價(jià)值的產(chǎn)品、商業(yè)化能力以及企業(yè)的運營(yíng)效率?！本腿绾纹胶馑幤笱邪l(fā)投入和盈利增長(cháng)，上述分析人士建議，企業(yè)要不斷檢驗自己的定位和中長(cháng)期戰略布局，根據外部環(huán)境調整業(yè)務(wù)計劃?！斑@是一個(gè)需要不斷動(dòng)態(tài)調整達到平衡的過(guò)程?！?/p>

百億市場(chǎng)競爭激烈，療效尚有爭議

據維昇藥業(yè)自述，公司核心產(chǎn)品隆培促生長(cháng)素(lonapegsomatropin)有潛力成為用于治療兒童生長(cháng)激素缺乏癥的同類(lèi)最佳候選藥物，并已完成了全球3期關(guān)鍵試驗，預計將于2023年向國家藥監局提交生物制品上市申請。

維昇藥業(yè)首席執行官兼執行董事盧安邦曾公開(kāi)表示：“隆培促生長(cháng)素是目前唯一證實(shí)對比生長(cháng)激素日制劑優(yōu)效的長(cháng)效產(chǎn)品?！备鶕S昇藥業(yè)公布的實(shí)驗結論，隆培促生長(cháng)素或生長(cháng)激素日制劑治療52周后，年化生長(cháng)速率（AHV）分別為10.66厘米/年和9.75厘米/年(組間差異0.91，95%置信區間：0.37~1.45，p=0.0010)，達成研究主要終點(diǎn)，即隆培促生長(cháng)素并非劣于生長(cháng)激素日制劑。

弗若斯特沙利文的資料顯示，中國的人生長(cháng)激素市場(chǎng)規模在2021年為15億美元，預計到2025年將增至26億美元，自2021年至2025年的年復合增長(cháng)率為15.6%，并且到2030年將增至47億美元，自2025年至2030年的年復合增長(cháng)率為12.7%。

來(lái)源：弗若斯特沙利文分析

或許出于對生長(cháng)激素賽道的看好，維昇藥業(yè)近幾年來(lái)頻頻獲得資本的青睞。

2018年11月，維昇藥業(yè)完成自Vivo Capital及Sofinnova的A輪融資，并合共募資4000萬(wàn)美元；2021年1月，維昇藥業(yè)完成1.5億美元的B輪融資，其中紅杉中國基金領(lǐng)投，奧博資本、夏爾巴、Cormorant、HBM Heal thcare Investments、鼎豐生科資本、Logos Capital、晨嶺資本跟投。

鈦媒體App注意到，國內目前生長(cháng)激素廠(chǎng)商數量相對較少，龍頭集中度高。Global Info Research研究報告顯示，長(cháng)春高新（000661.SZ）旗下長(cháng)春金賽藥業(yè)規模占比約75%，是絕對霸主，其次為安科生物（300009.SZ）占比14%，聯(lián)合賽爾占比8%，三家合計占比高達97%。在與行業(yè)“大佬”的正面交鋒中，維昇藥業(yè)能否脫穎而出還不能妄下結論。

盡管市場(chǎng)前景樂(lè )觀(guān)，但從專(zhuān)業(yè)醫學(xué)角度來(lái)看，生長(cháng)激素的作用似乎有被夸大之嫌。

“注射生長(cháng)激素確實(shí)有促進(jìn)身高的作用，但主要是針對于一些矮小癥患者?！扁伱襟wApp從一位有著(zhù)多年臨床經(jīng)驗的內分泌學(xué)專(zhuān)家口中得知，由于疾病所造成的矮小，即使患者本身不缺乏生長(cháng)激素也需要治療，但治療周期會(huì )很長(cháng)。

據悉，矮小癥是指同一種族、性別及年齡的個(gè)體，在相似的生活環(huán)境中，身高低于正常人群平均身高的兩個(gè)標準差(-2SD)或低于第三個(gè)百分位(-1.88SD)。數據顯示，2021年中國18歲以下矮小癥患者人數約為820萬(wàn)人。

“生長(cháng)激素并不是增高萬(wàn)能藥。盲目注射不僅花冤枉錢(qián)，還可能給健康帶來(lái)隱患?！鄙鲜鰧?zhuān)家提醒，生長(cháng)激素注射過(guò)多可能會(huì )引起骨質(zhì)疏松、糖代謝異常等問(wèn)題，因此要規范使用，避免濫用。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者 | 馬瓊，編輯 | 孫騁）

關(guān)鍵詞： 維昇藥業(yè)遞表港交所31個(gè)月虧7.14億 尚無(wú)商業(yè)化產(chǎn)品