【資料圖】

核心觀(guān)點(diǎn)

11月CPI同比增速延續大幅回落，降至2%以下，一方面是因為基數仍高，另一方面CPI環(huán)比增速轉負也拖累了增長(cháng)，主要仍是食品環(huán)比增速超季節性回落。其中受持續拋儲影響，豬價(jià)環(huán)比轉降；11月全國氣溫較暖使得鮮菜供應充足，菜價(jià)加速回落。不過(guò)11月末寒潮影響我國大部地區，低溫雨雪制約蔬菜、水果的生產(chǎn)及運輸，12月以來(lái)菜價(jià)轉升，鮮果價(jià)格加速上漲，二者環(huán)比漲幅均略超季節性。

此外，11月旅游價(jià)格環(huán)比增速已高于過(guò)去五年同期水平，或是疫情防控放松，出行需求反彈所致。后續在防控進(jìn)一步優(yōu)化、節日臨近疊加低基數的多因素共振下，12月及明年一季度，CPI同比增速或將保持2%及以上的高位，但明年全年看壓力并不大。

PPI同比增速低位穩定，環(huán)比增速漲幅回落，煤炭、鋼鐵等原材料價(jià)格環(huán)比增速下行幅度較大，是主要拖累，需求走弱是主要原因。不過(guò)，制約供需的防控措施近期大幅松動(dòng)，全國多地加快復工復產(chǎn)，同時(shí)地產(chǎn)融資松綁力度空前，助力保交樓，預計將帶動(dòng)國內定價(jià)的原材料價(jià)格有所回升。不過(guò)由于高基數存在，PPI同比增速未來(lái)半年將仍處低位。

報告正文

1.11月CPI同比跌破2%

11月CPI同比增速為1.6%，較10月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，今年4月以來(lái)再度低于2%，主要源于去年同期高基數及CPI環(huán)比增速轉負?？鄢称泛湍茉磧r(jià)格后的核心CPI同比增速錄得0.6%，漲幅與10月持平，繼續保持在2021年4月以來(lái)的新低。11月新漲價(jià)影響約1.9個(gè)百分點(diǎn)，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾拖累約0.3個(gè)百分點(diǎn)。11月食品價(jià)格同比增速在高基數下回落3.3個(gè)百分點(diǎn)，錄得3.7%，其中，豬肉價(jià)格上漲34.4%，漲幅回落17.4個(gè)百分點(diǎn)；鮮菜價(jià)格下降21.2%，降幅擴大13.1個(gè)百分點(diǎn)；雞蛋、鮮果、禽肉類(lèi)、糧食和食用油價(jià)格漲幅也均有下行。11月非食品價(jià)格同比增速錄得1.1%，漲幅與10月相同，其中汽油、柴油和液化石油氣價(jià)格分別上漲11.4%、12.3%和4.6%，漲幅均有回落；旅游在低基數下同比漲幅擴大1.4個(gè)百分點(diǎn)，至3.8%。

2.11月CPI環(huán)比增速轉負

11月CPI環(huán)比增速轉負，錄得-0.2%，不及過(guò)去五年同期平均水平。其中，食品價(jià)格環(huán)比增速為-0.8%，同樣低于過(guò)去五年同期平均水平。其中，中央拋儲繼續開(kāi)展，豬價(jià)由漲轉降；鮮菜因天氣條件較好供應充足，價(jià)格降幅擴大，降幅本身超過(guò)去五年同期平均水平。非食品價(jià)格繼續持平，其中國內汽油和柴油價(jià)格均由降轉漲；冬裝新款上市，服裝價(jià)格漲幅有所擴大；旅游價(jià)格環(huán)比季節性由漲轉降，不過(guò)由于疫情防控持續優(yōu)化，其環(huán)比增速高于過(guò)去五年同期水平。

3.預測12月CPI同比增速有所反彈

從高頻數據來(lái)看，12月以來(lái)，豬價(jià)加速回落，蛋價(jià)轉降，或受寒潮影響，菜價(jià)由降轉漲，鮮果價(jià)格漲幅擴大，預計12月CPI環(huán)比增速再度轉漲，同比增速在低基數下有所回升。

4.11月PPI同比低位穩定

11月PPI同比增速錄得-1.3%，繼續保持2020年12月以來(lái)新低。去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾因素拖累1.2個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素拖累約為0.1個(gè)百分點(diǎn)。11月生產(chǎn)資料價(jià)格同比降幅收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)，錄得-2.3%；生活資料價(jià)格同比漲幅回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，錄得2%。分行業(yè)看，煤炭采選、黑色金屬采選、鋼鐵、有色等原材料行業(yè)價(jià)格同比降幅收窄，同比增速上行幅度居前。石油天然氣開(kāi)采、化纖、燃料加工、紡織、化工等石化產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格同比增速回落幅度較大。

5.11月PPI環(huán)比漲幅回落

11月PPI環(huán)比增速錄得0.1%，結束自8月以來(lái)環(huán)比增速的升勢，與11月PMI主要原材料購進(jìn)價(jià)格和出廠(chǎng)價(jià)格指數雙雙轉降相互印證。其中生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比由漲轉平，生活資料價(jià)格環(huán)比漲幅回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，錄得0.1%。分行業(yè)看，受煤炭保供力度加大，及全國氣溫偏高需求較弱影響，煤炭開(kāi)采價(jià)格環(huán)比漲幅回落較多，鋼材需求偏弱拖累鋼鐵價(jià)格環(huán)比降幅擴大，有色和黑色金屬采選價(jià)格環(huán)比增速也均有下行。而石油天然氣開(kāi)采、燃氣生產(chǎn)供應、電力熱力和燃料加工及有色金屬行業(yè)價(jià)格環(huán)比增速上行較多。

6.預測12月PPI同比降幅收窄

從高頻數據來(lái)看，12月以來(lái)，國際油價(jià)加速下行，國內鋼價(jià)由降轉升，煤價(jià)走勢分化，預計12月PPI環(huán)比或在零附近，PPI同比增速在低基數下降幅收窄。

風(fēng)險提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟恢復不及預期

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