文/樂(lè )居財經(jīng) 李禮

蘋(píng)果手機的供應商名單究竟有多長(cháng)？

在2022年10月，蘋(píng)果公司對外公布了其2021財年供應商名單?？偣灿衼?lái)自全球191家企業(yè)，供應蘋(píng)果高達98%的原料、制造、組裝等項目。

(資料圖片)

其中，中國大陸供應商超過(guò)50家，是蘋(píng)果最大供應地區。名單中的中國大陸廠(chǎng)商除了聞泰科技、水晶光電、中科三環(huán)等A股上市公司，還包括杰銳思等擬上市公司。

近日，蘇州杰銳思智能科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“杰銳思”）更新了招股書(shū)，公司擬登陸創(chuàng )業(yè)板。

此次IPO，杰銳思擬募資6.03億元，將分別用于智能裝備產(chǎn)業(yè)化建設項目、研發(fā)及數據中心建設項目以及補充運營(yíng)資金。

不過(guò)，這家由文二龍兄弟合計持股超8成的公司，不僅面臨IPO前夕合作方突擊入股的質(zhì)疑，同時(shí)還有經(jīng)營(yíng)性現金流出現缺口、毛利率下滑、償債能力弱等問(wèn)題，為其IPO之路增添諸多不確定性。

合作方IPO前突擊入股

招股書(shū)顯示，2010年7月，自然人張火香、卿勝中、王大亮共同出資100萬(wàn)元成立杰銳思的前身杰銳思有限。三人分別持股51%、25%、24%。

其中，張火香是文二龍、文三龍兩兄弟的母親，此前兄弟二人股權由其母張火香代為持有，并于2016年開(kāi)始逐步還原。

IPO之前，杰銳思的控股股東、實(shí)際控制人為文二龍、文三龍兩兄弟。二人分別直接持股43.96%、27.55%。文二龍為蘇州地之杰的執行事務(wù)合伙人兼普通合伙人且持有蘇州地之杰55.40%的出資份額，文三龍為蘇州地之杰的有限合伙人且持有蘇州地之杰4.17%的出資份額，蘇州地之杰直接持有公司10.36%的股份。文二龍、文三龍二人合計控制杰銳思81.87%的股份。

值得關(guān)注的是，杰銳思IPO前夕還有多名投資機構突擊入股的情況。2021年12月20日，杰銳思決定以投前整體15億的估值引入投資者，該估值對應的增資、轉讓價(jià)格為15.75元/股。

實(shí)際上，新增股東并非單純的投資者，而是與杰銳思的客戶(hù)、供應商存在控制關(guān)系。

其中，新增股東金開(kāi)德弘認購260萬(wàn)股，持股2.64%。而金開(kāi)德弘的有限合伙人王明旺是欣旺達的實(shí)際控制人之一，杰銳思自2017年起與欣旺達開(kāi)始業(yè)務(wù)合作，欣旺達是杰銳思鋰電生產(chǎn)設備主要客戶(hù)之一。

2020年和2021年，杰銳思對欣旺達的銷(xiāo)售金額分別為1640.03萬(wàn)元、9240.69萬(wàn)元。2019-2021年，杰銳思對欣旺達銷(xiāo)售的數碼卷繞機單價(jià)分別為76.75萬(wàn)元/臺、274.34萬(wàn)元/臺和272.53萬(wàn)元/臺，毛利率分別為0.25%、2.19%、26.60%。

新潮集團持有杰銳思3.07%股權，為杰銳思供應商合肥圖迅的控股股東，并持有杰銳思客戶(hù)江蘇尊陽(yáng)27.13%的股權。報告期內，發(fā)行人向合肥圖迅的采購金額分別為15.24萬(wàn)元、1.24萬(wàn)元、335.13萬(wàn)元及85.66萬(wàn)元；截至2022年9月30日，發(fā)行人向江蘇尊陽(yáng)發(fā)出相關(guān)設備10臺，銷(xiāo)售金額總計523.36萬(wàn)元。

除此之外，領(lǐng)勝投資持有杰銳思0.96%股份，領(lǐng)益智造（002600.SZ）是杰銳思3C領(lǐng)域的主要客戶(hù)之一，自2016年起與杰銳思開(kāi)始業(yè)務(wù)合作，領(lǐng)勝投資是領(lǐng)益智造控股股東。報告期內，杰銳思與領(lǐng)益智造之間的交易金額分別為0.42萬(wàn)元、0.76萬(wàn)元、2,973.01萬(wàn)元及150.93萬(wàn)元。

值得關(guān)注的是，監管層在首輪問(wèn)詢(xún)中對上述于部分客戶(hù)及供應商入股表示關(guān)注，要求杰銳思說(shuō)明上述股東入股/增資對經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的影響；對上述股東是否存在重大依賴(lài)，是否有充分的證據表明發(fā)行人采用公開(kāi)、公平的手段或方式獨立獲取業(yè)務(wù)；是否存在突擊入股、低價(jià)入股換取訂單或其他利益輸送情形。

此次IPO，杰銳思擬募資6.03億元，發(fā)行的新股將占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。由此推算，杰銳思發(fā)行估值約為24.12億元。與此前入股時(shí)的估值相比，估值大漲60.8%。

稅收優(yōu)惠超過(guò)利潤總額

招股書(shū)顯示，杰銳思是專(zhuān)業(yè)從事智能檢測設備和智能生產(chǎn)組裝設備（線(xiàn)）的研發(fā)、設計、生產(chǎn)及銷(xiāo)售的科技型企業(yè)。公司智能檢測設備主要應用于3C力學(xué)及視覺(jué)檢測、半導體封裝測試，智能生產(chǎn)組裝設備（線(xiàn)）主要應用于3C、鋰電制造、汽車(chē)和工程機械等業(yè)務(wù)的生產(chǎn)或裝配。

2019-2022年上半年，杰銳思的營(yíng)業(yè)收入分別為2.97億元、4.34億元、5.57億元和1.89億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3039.14萬(wàn)元、3211.36萬(wàn)元、6248.30萬(wàn)元和1011.57萬(wàn)元。

報告期內，杰銳思的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括智能檢測設備、智能生產(chǎn)組裝設備（線(xiàn)）、載具、治具、材料及升級改造等。

其中，智能生產(chǎn)組裝設備（線(xiàn)）的營(yíng)業(yè)收入一路上升，從2019年的1.43億元增長(cháng)至2021年的3.36億元，占比從2019年的48.32%一路上升至2021年的60.42%，2022年上半年的營(yíng)收占比更是達到83%。

杰銳思的客戶(hù)集中度較高。公司來(lái)自前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為56.41%、51.89%、50.41%和82.45%，主要客戶(hù)包括蘋(píng)果、欣旺達、立訊精密、三一集團、比亞迪、富士康等。

2019-2021年，杰銳思營(yíng)收凈利一路上漲，其毛利率卻逐年下滑，綜合毛利率分別為45.36%、42.85%、39.07%，2022上半年再降至37.07%，下滑趨勢明顯。

對此，杰銳思解釋稱(chēng)，公司以3C業(yè)務(wù)為基礎，積極切入具有市場(chǎng)前景的新領(lǐng)域，不過(guò)市場(chǎng)開(kāi)拓階段的新產(chǎn)品綜合成本較高。未來(lái)，若鋰電制造等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)或產(chǎn)品開(kāi)發(fā)不及預期，或3C及其他領(lǐng)域市場(chǎng)競爭加劇、原材料和人工成本上漲、產(chǎn)品議價(jià)能力降低等將使得公司毛利率繼續降低，從而影響公司整體盈利水平。

報告期內，公司鋰電生產(chǎn)設備毛利率分別為28.48%、12.72%、20.38%和18.83%，毛利率水平低于公司整體業(yè)務(wù)毛利率。

值得關(guān)注的是，杰銳思的利潤很大部分來(lái)自稅收優(yōu)惠。2019-2022年上半年，杰銳思享受的稅收優(yōu)惠總額為651.3萬(wàn)元、1438.18萬(wàn)元、2334.9萬(wàn)元和764.51萬(wàn)元，占當期利潤總額的比例分別為19.72%、48.97%、36.2%和108.82%，主要包括高新技術(shù)企業(yè)和軟件企業(yè)的優(yōu)惠企業(yè)所得稅稅率、研發(fā)費用加計扣除和軟件產(chǎn)品增值稅即征即退等。

償債能力弱于同行

首輪問(wèn)詢(xún)中，監管層對杰銳思的現金流進(jìn)行了重點(diǎn)關(guān)注。

據招股書(shū)，2019-2022年上半年，杰銳思經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~分別為-4009.79萬(wàn)元、3592.41萬(wàn)元、-5466.24萬(wàn)元和305.98萬(wàn)元。同期，杰銳思經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~與凈利潤的差額分別為-7048.93萬(wàn)元、381.05萬(wàn)元、-11714.53萬(wàn)元和-705.58萬(wàn)元。

基于此，監管層要求杰銳思結合行業(yè)特點(diǎn)、銷(xiāo)售模式、信用政策等，分析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~為負的原因以及對發(fā)行人經(jīng)營(yíng)穩定性的影響，以及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~與同行業(yè)可比公司的差異情況及差異原因。

杰銳思在回復函中稱(chēng)，2019、2021年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~分別為-4009.79萬(wàn)元和-5466.24萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~低于凈利潤較多，主要系公司當期下半年收入確認較多，受貨款期末仍處于信用期內暫未回款等因素影響，應收賬款較上年末增加較多，使得公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為負。

與此同時(shí)，杰銳思還面臨著(zhù)較大的應收賬款回收風(fēng)險及存貨跌價(jià)風(fēng)險。2019-2021年，公司應收賬款余額分別為1.69億元、1.79億元、3.33億元，占各期營(yíng)業(yè)收入比例分別為57.17%、41.38%、59.97%。同期，公司存貨賬面價(jià)值分別為9425.14萬(wàn)元、8611.37萬(wàn)元、1.41億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為29.73%、21.62%、22.4%。

報告期內，杰銳思負債總額分別為2.28億元、2.76億元、4.01億元、3.80億元，2020年末、2021年末負債總額較上年末分別增加4784.74萬(wàn)元及1.24億元。

流動(dòng)負債占負債總額比例分別為90.49%、85.47%、91.78%和93.64%，占比較高；流動(dòng)負債主要包括短期借款、應付賬款及合同負債等。

從主要償債指標來(lái)看，其流動(dòng)比率分別為1.53倍、1.69倍、1.72倍、1.74倍，速動(dòng)比率分別為1.06倍、1.29倍、1.30倍、1.14倍；資產(chǎn)負債率分別為62.47%、55.29%、53.47%、51.27%。

與同行對比，可比公司的流動(dòng)比率均值為2.47倍、2.04倍、1.76倍、1.56倍，速動(dòng)比率均值為1.77倍、1.38倍、1.09倍、0.86倍，合并資產(chǎn)負債率平均值為39.01%、46.06%、50.48%、56.21%。也就是說(shuō)，杰銳思的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均低于同行公司，合并資產(chǎn)負債率又高于同行。

對此杰銳思聲稱(chēng)，償債指標弱于同行業(yè)上市公司的主要原因是其業(yè)務(wù)處于快速發(fā)展期，對于資金的需求較高，且主要通過(guò)銀行貸款等形式融資，股權融資能力較弱，加之其通過(guò)貸款等形式籌集資金建設新廠(chǎng)房，也使得負債規模上升。

關(guān)鍵詞： 六折引戰IPO 蘋(píng)果供應商杰銳思靠稅收優(yōu)惠發(fā)財