（原標(biāo)題：新股破發(fā)頻現(xiàn)，A股需“休養(yǎng)生息”）

紅周刊 特約 | 玄鐵

自從3月初以來(lái)，滬綜指破位下行，新股破發(fā)頻現(xiàn)，預(yù)示著A股進(jìn)入弱市格局，急需休養(yǎng)生息政策來(lái)扶持。

全球IPO市場(chǎng)A股獨(dú)牛

截至周四，滬深300和標(biāo)普500的年內(nèi)跌幅分別為14.8%和5.98%，若以是否失守250日均線來(lái)界定市場(chǎng)牛熊，前者進(jìn)入熊市已逾8個(gè)月。3月15日，滬深300單日大跌4.57%，自此股市維穩(wěn)信號(hào)不斷，但是，滬深兩市在最近16個(gè)交易日里，僅有5天單日成交總額逾萬(wàn)億元。

市場(chǎng)緣何縮量橫盤(pán)？來(lái)自股市政策面的隱性利空是新股上市常態(tài)化，不僅提速，且破發(fā)頻現(xiàn)。東財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年一月至三月份分別有29只、15只和38只新股上市，分別有6只、1只和13只在上市首日收盤(pán)破發(fā)?！爸厝﹀X輕回報(bào)”痼疾在弱市中加重，場(chǎng)外增量資金望而卻步。

咨詢公司德勤中國(guó)的數(shù)據(jù)顯示，一季度，滬深交易所以及北交所總共有85只新股上市，融資1799億元，上市家數(shù)同比下跌15%，融資額同比大增136%。其中上交所融資1166億元，成為全球最大的上市地。對(duì)應(yīng)的是當(dāng)季滬綜指下跌10.65%，股指暴跌，未影響融資大開(kāi)閘門。

對(duì)比鮮明的是，標(biāo)普500指數(shù)目前仍在歷史高位運(yùn)行，美股IPO卻遇寒冬。Wind數(shù)據(jù)顯示，一季度美股市場(chǎng)IPO融資總金額為111億美元，同比減少91.13%；上市募集79起，同比減少79.95%。其中赴美上市的中國(guó)企業(yè)2021年首季達(dá)19家，今年首季僅有1家。逆風(fēng)而行的美華國(guó)際醫(yī)療共發(fā)行360萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)為每股10美元，截至周三的總市值為2.31億美元，收盤(pán)價(jià)為9.1美元，已是破發(fā)概念。

A股新股仍是賣方市場(chǎng)

往年比肩A股的香港IPO市場(chǎng)今年則是風(fēng)聲鶴唳。今年首季有15只新股上市，共融資136億港元，融資額同比縮水近九成。去年首季在港上市新股有32只，共融資1328億港元。

據(jù)德勤中國(guó)的預(yù)測(cè)，2022年香港將有120只新股上市，融資約3300億港元，中概股回歸將為主流。如果是，回港中概股板塊（875211）周四平均市凈率僅2.3倍，流通市值為55698億港元，或?qū)⒁虼藬U(kuò)容三四成，機(jī)構(gòu)配置“棄舊迎新”帶來(lái)的估值下行壓力不可小覷，這是A股潛在利空之一。

新股破發(fā)成為三月常態(tài)，打新資金有所萎縮。數(shù)據(jù)顯示，3月份，新股有效申購(gòu)戶數(shù)和網(wǎng)下打新有效報(bào)價(jià)家數(shù)的月均數(shù)分別為1214.8萬(wàn)和0.97萬(wàn)戶，較去年9月份詢價(jià)新規(guī)實(shí)施前分別縮水18.7%和33.7%。顯然，機(jī)構(gòu)打新較散戶更為謹(jǐn)慎。

作為今年的“新股王”之一，中國(guó)移動(dòng)A股發(fā)行募資近600億元，其上市后始終守住不破發(fā)的底線，預(yù)示著新股仍是賣方市場(chǎng)。若大盤(pán)繼續(xù)下行，則新股申購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)將增大，二者甚至可互為因果。2011年5月25日，雙星新材進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu)，發(fā)行市盈率為30.56倍，網(wǎng)上發(fā)行中簽率達(dá)65.52%，網(wǎng)下配售機(jī)構(gòu)新華資產(chǎn)獲配97%的股份，其上市首日收盤(pán)下跌16.58%，市場(chǎng)信心危如累卵。當(dāng)年，滬綜指大跌逾21%。

新股破發(fā)打擊市場(chǎng)人氣

自2015年5178點(diǎn)以來(lái)，滬綜指估值長(zhǎng)趨勢(shì)為下跌中繼形。惟獨(dú)創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板新股融資方賺到了上市高定價(jià)+高估值+高募資的三高牛市行情，這不僅導(dǎo)致了A股存量博弈投機(jī)盛行，更因股權(quán)融資功能未受干擾，休養(yǎng)生息式救市如暫停IPO舉措被束之高閣。謹(jǐn)慎來(lái)看，A股歷經(jīng)逾七年的箱體震蕩格局仍將是中長(zhǎng)期主基調(diào)，在“猴市”特征中把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)才是良策。

需要警惕的是，主板全面實(shí)施注冊(cè)制已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，屆時(shí)詢價(jià)制發(fā)行新股勢(shì)在必行，當(dāng)前“主板IPO發(fā)行市盈率不高于23倍”的新股紅利將消失，昔日一級(jí)市場(chǎng)讓利二級(jí)市場(chǎng)的維穩(wěn)政策將揮別A股。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年至2019年，滬市共上市新股563只，上市后平均連續(xù)漲停天數(shù)為9天。主板若實(shí)施IPO詢價(jià)制，新股漲停開(kāi)板后套牢散戶的現(xiàn)象將大為減輕。

通達(dá)信數(shù)據(jù)顯示，2017年9月1日，次新開(kāi)板指數(shù)（880885）以1003.1點(diǎn)開(kāi)盤(pán)，2019年年底以33.64點(diǎn)收盤(pán)。次年該指數(shù)以1010.19點(diǎn)重新開(kāi)盤(pán)，如今又跌至126.24點(diǎn)?？梢哉f(shuō)，主板新股的連續(xù)漲停再開(kāi)板出貨模式猶如散戶“絞肉機(jī)”。

實(shí)際上，股市監(jiān)管層早已洞若觀火，自2020年7月22日起將滬綜指納入新股時(shí)間，由昔日的上市第十一個(gè)交易日起，轉(zhuǎn)為上市滿一年后計(jì)入指數(shù)，日均總市值排名在滬市前10位的在上市滿三個(gè)月后計(jì)入指數(shù)。此舉令滬綜指虛高，未計(jì)算多數(shù)新股泡沫式上市后估值回歸帶來(lái)的損失。謹(jǐn)慎來(lái)看，在熬過(guò)半年的配售股限售期之前，次新股多數(shù)是熊股，此時(shí)抄底猶如刀口“舔血”。

（本文已刊發(fā)于4月9日《紅周刊》，文中觀點(diǎn)僅代表作者個(gè)人，不代表《紅周刊》立場(chǎng)，提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣建議。）

關(guān)鍵詞： 休養(yǎng)生息 新股破發(fā)