（原標(biāo)題：宅家之時(shí)，消費(fèi)難佳）

統(tǒng)計(jì)局公布了 22 年 1 季度的社會(huì)零售數(shù)據(jù)：社會(huì)消費(fèi)品零售總額 108659 億元，同比增長(zhǎng) 3.3%。扣除價(jià)格因素，一季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比實(shí)際增長(zhǎng) 1.3%。

其中，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額 25257 億元，增長(zhǎng) 8.8%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重為 23.2%；在實(shí)物商品網(wǎng)上零售額中，吃類、穿類和用類商品分別增長(zhǎng) 13.5%、0.9% 和 10.6%。

通過(guò)簡(jiǎn)單計(jì)算，3 月社零同比下降 3.5%，線上實(shí)物零售額則同比上升 2.7%。顯而易見(jiàn)，零售數(shù)據(jù)相當(dāng)凄慘，但由于 3 月下旬以來(lái)上海等地的防控管控，市場(chǎng)對(duì)此慘淡表現(xiàn)也早有預(yù)期。詳細(xì)來(lái)看有以下幾點(diǎn)值得關(guān)注

① 疫情之下零售不佳早有預(yù)期，但再次促進(jìn)線上零售（特別是食品品類）的滲透提升

② “反彈看可選，韌性看必選” 雖然簡(jiǎn)單但是有效，3 月又是食品煙酒表現(xiàn)相對(duì)優(yōu)異。而 在出行不便和消費(fèi)大盤不佳的情況下，更為可選的非實(shí)物零售即便在宅家時(shí)變現(xiàn)也不佳

③ 餐飲業(yè)受疫情影響最為嚴(yán)重，線上外賣雖有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，但受配送的瓶頸，恐怕表現(xiàn)也不會(huì)喜人

④ 作為經(jīng)濟(jì)壓艙石和可選消費(fèi)風(fēng)向標(biāo)的房地產(chǎn)市場(chǎng)，雖松綁消息不斷，但尚未迎來(lái)實(shí)際拐點(diǎn)，仍需等待

按照統(tǒng)計(jì)局每個(gè)月公布的零售數(shù)據(jù)拆解來(lái)看：

1. 居家之下，零售慘淡，但線上較優(yōu)：

在春節(jié)期間強(qiáng)勁的消費(fèi)數(shù)據(jù)之后，由于疫情復(fù)發(fā) 3 月的零售數(shù)據(jù)顯著下滑，同比下降 3.5%。不過(guò)在封控管理的地區(qū)里，居民難以出門購(gòu)物，因此線上購(gòu)物的優(yōu)勢(shì)再次體現(xiàn)。在零售整體負(fù)增長(zhǎng)的情況下，線上實(shí)物零售在 3 月仍取得了 2.7% 的同比增長(zhǎng)，雖然增速不高，但也是讓人欣慰之處。

另外，海豚君認(rèn)為本次疫情再度提升了居民對(duì)線上購(gòu)物，特別是生鮮食品品類的接收程度。至少在上海，通過(guò)盒馬、美團(tuán)等 “搶菜” 是居民購(gòu)買食品的主要途徑之一，這有利于電商在生鮮食品品類的發(fā)展。

通過(guò)線上實(shí)物零售/零售總額的簡(jiǎn)單計(jì)算，22 年 3 月線上零售滲透率再次爬升到 26%，已接近 20 年疫情期間的水平。

2. 反彈看可選，韌性看必選： 與今年春節(jié)期間強(qiáng)勁的可選消費(fèi)推動(dòng)的消費(fèi)回暖相比，3 月當(dāng)零售再次疲軟時(shí)，以服裝鞋帽、化妝品、家居家電為例的可選消費(fèi)增速顯著下滑。而糧油、食品、煙酒等必選商品的銷售增速則更為堅(jiān)挺，在宏觀經(jīng)濟(jì)并不喜人的背景下，需求剛性的必選商品還是會(huì)表現(xiàn)更佳。

3. 雖然宅家，可選的虛擬商品也無(wú)法幸免: 除了實(shí)物零售疲軟外，虛擬商品和服務(wù)的線上零售表現(xiàn)更是不佳，3 月同比下降 9.5%，與線上實(shí)物零售增速間的缺口依舊不小。雖然在居民宅家期間，虛擬商品從邏輯上理應(yīng)受益，但實(shí)際表現(xiàn)不佳的原因海豚君認(rèn)為有兩點(diǎn)：①對(duì)于門票此類的服務(wù)類商品，居民出行不便自然無(wú)法消費(fèi)；②例如游戲的虛擬商品，在經(jīng)濟(jì)不佳時(shí)，居民對(duì)此類純可選商品的消費(fèi)意愿和能力也不高。

4. 餐飲業(yè) “受傷” 最重：由于封控地區(qū)居民出門就餐不便，如預(yù)料之中餐飲業(yè)在 3 月份所受打擊最大，同比下滑 16%。數(shù)量眾多的小餐飲店主恐怕是受疫情影響最大。封控下線上外賣的表現(xiàn)應(yīng)該好于整個(gè)餐飲大盤；但由于交付不便，恐怕外賣的同比增速也不會(huì)好看。

5. 房地產(chǎn)：雖預(yù)期回暖，但實(shí)際拐點(diǎn)尚未到來(lái)

此外，作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的壓艙石，和其他眾多可選消費(fèi)的主要驅(qū)動(dòng)因素，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)的表現(xiàn)對(duì)判斷整體零售大盤何時(shí)能回暖有重要的指導(dǎo)意愿。

然而，雖然近日各種房地產(chǎn)松綁政策頻發(fā)，市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)的預(yù)期已經(jīng)回暖，但樓市實(shí)際的表現(xiàn)到 3 月尚未迎來(lái)拐點(diǎn)。

首先，3 月新房銷售額仍同比下滑 29%，下滑速度并無(wú)為縮窄。而作為未來(lái)新房銷售驅(qū)動(dòng)的新房開(kāi)工面積在 3 月也未回暖，新開(kāi)工總面積環(huán)比 1-2 月還有下降。而房企能用于開(kāi)放的資金來(lái)源在 3 月的同比降幅仍舊在擴(kuò)大。從各方面來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)的實(shí)際拐點(diǎn)還需等待。

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