A股迎全面降準利好后，即將進(jìn)入12月交易時(shí)間，市場(chǎng)行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀(guān)點(diǎn)，大部分券商認為，雖然近期市場(chǎng)再度陷入震蕩，但不必過(guò)度擔心市場(chǎng)出現系統性風(fēng)險，當前市場(chǎng)仍處于高性?xún)r(jià)比的底部區域。隨著(zhù)經(jīng)濟中期修復基礎的夯實(shí)，“暖冬行情”在11月下旬短期震蕩后仍將延續。

中信證券指出，預計隨著(zhù)相關(guān)政策優(yōu)化，將逐步形成經(jīng)濟弱勢恢復的新穩態(tài)。新穩態(tài)的漸行漸近，夯實(shí)經(jīng)濟中期修復的基礎。美元加息節奏拐點(diǎn)確立，國內貨幣政策集中發(fā)力，將提供A股估值修復的支撐。

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興業(yè)證券表示，近期市場(chǎng)再度陷入震蕩，核心在于風(fēng)險偏好的反復，如國內債市大幅波動(dòng)對股票市場(chǎng)情緒形成擾動(dòng)等。目前，相關(guān)政策已進(jìn)一步優(yōu)化，市場(chǎng)資金面仍較為充裕，從估值、股權風(fēng)險溢價(jià)來(lái)看，當前市場(chǎng)仍處于高性?xún)r(jià)比的底部區域，不必過(guò)度擔心市場(chǎng)出現系統性風(fēng)險。

配置方面，均衡策略成為多家券商的推薦。

中信證券稱(chēng)，當前A股正處于政策驅動(dòng)的上半場(chǎng)，建議投資者提高倉位，均衡配置地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、全球流動(dòng)性拐點(diǎn)等主線(xiàn)。

“雖然目前A股仍處于修復性行情中，但經(jīng)濟基本面的扭轉難以一蹴而就，價(jià)值和成長(cháng)行情出現‘蹺蹺板效應’。接下來(lái)，在存量博弈的背景下，A股將呈現板塊和風(fēng)格快速輪動(dòng)的特征，因此投資者可以均衡配置為主?！比A西證券進(jìn)一步指出。

中信證券：A股估值修復有支撐

12月份，預計隨著(zhù)相關(guān)政策優(yōu)化，及房地產(chǎn)“十六條”等穩增長(cháng)政策執行過(guò)程中，將逐步形成經(jīng)濟弱勢恢復的新穩態(tài)。新穩態(tài)的漸行漸近，將夯實(shí)經(jīng)濟中期修復的基礎。美元加息節奏拐點(diǎn)確立，國內貨幣政策集中發(fā)力，將提供A股估值修復的支撐。

總體而言，當前市場(chǎng)特征表明A股中期全面修復的趨勢高度明確，只是短期修復節奏有所放緩。

具體來(lái)看，一方面，國內外宏觀(guān)流動(dòng)性改善明確，市場(chǎng)中期估值修復有支撐。另一方面，市場(chǎng)情緒波動(dòng)較大，高度博弈和快速輪動(dòng)的特征依然明顯。當前基本面與市場(chǎng)中期修復的趨勢高度明確，但投資者對修復的節奏和風(fēng)險分歧依然很大，疊加寬松的流動(dòng)性和較低的活躍資金倉位，A股高度博弈和快速輪動(dòng)的交易特征依然明顯。

配置方面，當前A股正處于政策驅動(dòng)的上半場(chǎng)，建議投資者提高倉位，均衡配置地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、全球流動(dòng)性拐點(diǎn)等主線(xiàn)。

中金公司：預期好轉的關(guān)鍵在于基本面修復力度

A股市場(chǎng)前期已具備較多的偏底部特征，因此預期好轉的關(guān)鍵，在于基本面的修復力度。臨近年底，在當前經(jīng)濟仍面臨內外部挑戰階段，關(guān)注12月附近可能召開(kāi)的重要會(huì )議，留意后續政策取向?？偟膩?lái)說(shuō)，對A股市場(chǎng)未來(lái)12個(gè)月持中性偏積極看法。

配置方面，建議投資者短期緊跟政策邊際變化的節奏來(lái)配置，中期可根據景氣程度及中國經(jīng)濟增長(cháng)結構，把握產(chǎn)業(yè)升級與消費升級主線(xiàn)，以低估值、與宏觀(guān)關(guān)聯(lián)度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領(lǐng)域為主。

風(fēng)格方面，當前成長(cháng)板塊整體預期不算低、倉位依然相對重，系統性配置機會(huì )可能還需要觀(guān)察。戰略性風(fēng)格切換至成長(cháng)的契機，仍需關(guān)注海外通脹及中國穩增長(cháng)等方面的進(jìn)展。

中信建投證券：市場(chǎng)存量博弈特征顯著(zhù)

自10月底以來(lái)，隨著(zhù)反彈的推進(jìn)，無(wú)論是成長(cháng)與價(jià)值，還是大盤(pán)與小盤(pán)之間都存在明顯的“蹺蹺板”效應。而樂(lè )觀(guān)預期發(fā)酵是本輪反彈背后的核心邏輯，但預期先行后，基本面維度的驗證才能讓市場(chǎng)走向遠方。

目前，偏弱的基本面依舊是現實(shí)，市場(chǎng)反彈動(dòng)能衰減，存量博弈特征顯著(zhù)。眼下，投資者更關(guān)心的問(wèn)題，是希望能夠得到基本面數據維度的驗證。

配置方面，年末穩增長(cháng)訴求提升，風(fēng)格或往穩增長(cháng)鏈條相關(guān)板塊輪動(dòng)。具體到今年，在經(jīng)濟預期不明朗和高景氣賽道景氣預期基本反應背景下，短期風(fēng)格或往“穩增長(cháng)”方向輪動(dòng)。長(cháng)期政策導向上看，科技或將成為中長(cháng)期投資主線(xiàn)。

國泰君安證券：調整反而是布局機會(huì )

當前，A股市場(chǎng)現實(shí)的約束在于預期底、政策底已經(jīng)早于基本面底出現。展望后市，本輪的經(jīng)濟修復過(guò)程將是曲折的，甚至今年四季度和明年一季度還有較大下修壓力。

不過(guò)，股票市場(chǎng)不再是泥沙俱下，圍繞內需“找機會(huì )”的行情有望不斷出現，而在預期的改善和基本面的羸弱之下，一蹴而就的拉升式行情很難看到，更多的是在震蕩與反復中向上演進(jìn)。因此，調整反而是布局機會(huì )，股票可逢跌加倉。

配置方面，價(jià)值底部反彈，投資者可逢低布局成長(cháng)，并關(guān)注兩條主線(xiàn)：一是聚焦復蘇預期下傳統經(jīng)濟的修復空間，尤其是地產(chǎn)供給端的風(fēng)險收斂，關(guān)注龍頭房企、銀行、保險等。二是搶抓轉型升級與安全主線(xiàn)下的內需擴張的趨勢，可關(guān)注醫藥、軍工、計算機、通信、鋼鐵、有色、化工等。

海通證券：A股估值處于底部，有較大提升空間

從歷史來(lái)看，A股估值水平存在明顯的周期性特征。截至2022年11月25日，A股的PE/PB、股債收益比、風(fēng)險溢價(jià)率等指標均處于周期底部。因此，當前A股估值已經(jīng)較低，周期規律下，未來(lái)A股和多數行業(yè)的估值均有較大的提升空間。

回顧A股2005年以來(lái)的歷史，可以發(fā)現A股每隔3-4年會(huì )出現一次大的底部，背后是經(jīng)濟周期輪回。投資時(shí)鐘視角下經(jīng)濟正走向復蘇早期，A股趨勢向好。與股市周期對應，A股投資回報率也存在均值回歸。

當前A股估值處于底部，政策正在持續加碼，年內第二波上漲徐徐展開(kāi)。展望后市，建議優(yōu)先關(guān)注高景氣成長(cháng)，如數字經(jīng)濟、新能源。數字經(jīng)濟方面，智慧城市的建設有望成為重要催化劑。低碳經(jīng)濟方面，建議關(guān)注風(fēng)電、光伏、儲能和新能源車(chē)智能化。

興業(yè)證券：不必過(guò)度擔心市場(chǎng)出現系統性風(fēng)險

近期市場(chǎng)再度陷入震蕩，核心在于風(fēng)險偏好的反復。如國內債市大幅波動(dòng)，對股票市場(chǎng)情緒形成擾動(dòng)等。

但不必過(guò)度擔心市場(chǎng)出現系統性風(fēng)險：首先，相關(guān)政策已進(jìn)一步優(yōu)化。其次，偏債產(chǎn)品贖回對股市影響有限，且盡管利率有所上行，但市場(chǎng)資金面仍較為充裕。此外，外部的沖擊也在減弱；從估值、股權風(fēng)險溢價(jià)來(lái)看，當前市場(chǎng)仍處于高性?xún)r(jià)比的底部區域。

展望后市，短期內可關(guān)注國企央企的低估值修復機會(huì )。首先，階段性市場(chǎng)風(fēng)險偏好收斂，帶動(dòng)市場(chǎng)資金向當前仍處于相對“人少的地方”、且有避險屬性的國企央企等權重板塊分流。其次，近期各類(lèi)政策、事件也密集催化。另外，國企央企本身估值處于歷史底部，存在估值修復的動(dòng)力。

安信證券：短期市場(chǎng)環(huán)境有利于大盤(pán)價(jià)值的估值修復

當前市場(chǎng)處于蓄勢階段，市場(chǎng)環(huán)境相對安全。新起點(diǎn)下政策組合拳不斷加大力度和實(shí)質(zhì)性，政策預期對權益市場(chǎng)的支撐作用是持續的。12月將至，后續政治局會(huì )議和中央經(jīng)濟工作會(huì )議是重要政策觀(guān)察窗口，短期市場(chǎng)環(huán)境有利于大盤(pán)價(jià)值的估值修復。

復盤(pán)2003年至今歲末年初的行情：歲末行情機會(huì )要好于次年初，上證指數在歷年12月的平均收益率是2.75%，在歷年1月的平均收益是-0.92%。結構層面價(jià)值優(yōu)于成長(cháng)(但次年初成長(cháng)勝率會(huì )有明顯提升)，大盤(pán)優(yōu)于小盤(pán)，大金融、消費風(fēng)格占優(yōu)。

展望后市，短期可超配的行業(yè)包括地產(chǎn)、醫藥、銀行、銅金、汽車(chē)零部件等。及以計算機為代表的數字經(jīng)濟，以?xún)δ転榇淼木G電產(chǎn)業(yè)鏈等。

中泰證券：指數行情逐步向結構性行情演繹

“暖冬行情”在11月下旬短期震蕩后仍將延續，結構上將由第一階段的指數行情，向“權重搭臺，個(gè)股唱戲”、以中證1000為主的結構性行情演繹，后續關(guān)注點(diǎn)在于國內各項政策的發(fā)力。

就配置方向而言，維持券商、電力等不變，關(guān)注超跌的機構重倉股的彈性，以及四季度部分消費股細分。

具體而言，信創(chuàng )、軍工可能是貫穿明年的主線(xiàn)。全面注冊制下相關(guān)配套設施和利好政策或相繼落地，利好資本市場(chǎng)發(fā)展，建議關(guān)注權重股中的券商板塊。新基建相關(guān)的電力、特高壓、電網(wǎng)改造等板塊目前處在底部階段，同時(shí)也有不錯的景氣度，值得關(guān)注。

此外，超跌反彈板塊可以關(guān)注光伏等。消費股建議關(guān)注中藥和供銷(xiāo)社兩個(gè)既有長(cháng)期方向。

天風(fēng)證券：成長(cháng)有望占優(yōu)

11月以來(lái)，地產(chǎn)、銀行、非銀、建筑、建材等大盤(pán)價(jià)值風(fēng)格取得了明顯的超額收益，疊加年底的特殊時(shí)間段，市場(chǎng)開(kāi)始討論風(fēng)格層面會(huì )不會(huì )有比較大的扭轉。

從風(fēng)格趨勢的角度，低估值趨勢占優(yōu)的可能性較小。未來(lái)的大部分時(shí)間里，趨勢上仍然更看好新興產(chǎn)業(yè)。

展望后市，可能可以開(kāi)始關(guān)注一些成長(cháng)方向，如信創(chuàng )、半導體等，以及7月以來(lái)由于擁擠度過(guò)高(成交額占比大幅提升)開(kāi)始調整的賽道方向。建議圍繞“內需”“與總量經(jīng)濟關(guān)系不大”兩個(gè)關(guān)鍵詞，重點(diǎn)看好海風(fēng)、軍工等。

華西證券：A股仍處于修復性行情中

整體來(lái)看，目前A股仍處于修復性行情中，但經(jīng)濟基本面的扭轉難以一蹴而就，在債市波動(dòng)等影響下，市場(chǎng)情緒受到擾動(dòng)，價(jià)值和成長(cháng)行情出現“蹺蹺板效應”。

展望后市，預計市場(chǎng)不太會(huì )出現類(lèi)似于2014年年底“低估值藍籌”行情“一邊倒”的現象。當前市場(chǎng)微觀(guān)資金面并未出現顯著(zhù)寬松，外資、公募基金等增量資金入市有限，私募倉位也回落至近三年低位。因此，在存量博弈的背景下，A股將呈現板塊和風(fēng)格快速輪動(dòng)的特征。

配置方面，價(jià)值板塊短期大幅反彈后，建議投資者仍以均衡配置為主，并關(guān)注三條投資主線(xiàn)：一是受益于政策邊際調整的房地產(chǎn)等；二是景氣度高的新能源等；三是信創(chuàng )、自主可控、中藥等。

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（文章來(lái)源：澎湃新聞）

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