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(1)2023年宏觀(guān)復蘇路徑研判。2022H2隨著(zhù)國內中下游企業(yè)生產(chǎn)、投資意愿逐步復蘇，“有效供給”釋放已逐步得到驗證；2023年的挑戰在于國內“增量需求”的復蘇路徑，即消費能力、消費信心的修復。背后的支撐邏輯有三：一是企業(yè)利潤改善或帶來(lái)居民薪資上修；二是疫情逐步緩解的假設下，服務(wù)業(yè)就業(yè)、薪資持續回升；三是在“需求-投資”正向拉動(dòng)下，CAPEX擴張將有利于進(jìn)一步拉動(dòng)消費能。

(2)2023年市場(chǎng)流動(dòng)性形勢與趨勢研判。市場(chǎng)剩余流動(dòng)性修復邏輯仍將持續演繹。一方面，國內流動(dòng)性驅動(dòng)力正逐步增強；另一方面，海外流動(dòng)性掣肘影響將趨于下降，甚至對國內流動(dòng)性形成“正向反饋”。

(3)微觀(guān)視角：挖掘行業(yè)基本面“反轉”路徑與機遇。2023H1風(fēng)格主線(xiàn)：成長(cháng)與消費；2023H2風(fēng)格或切換至：消費與周期。2022Q4~2023Q1我們基于三季報挖掘行業(yè)盈利拐點(diǎn)及預期拐點(diǎn)的機會(huì )；同時(shí)，中長(cháng)期行業(yè)比較來(lái)看，我們挖掘那些：既具備生產(chǎn)/擴張能力，又具備生產(chǎn)/擴張意愿，甚至已經(jīng)進(jìn)行資本開(kāi)支的細分行業(yè)。

大類(lèi)資產(chǎn)研判：重視周期趨勢。大類(lèi)資產(chǎn)中，我們看好黃金、美債、船舶等具備上行周期機會(huì )的品種；但同時(shí)，對于原油、有色金屬等則偏謹慎。

風(fēng)險提示：(1)國內工業(yè)用電、M1增速修復被“打斷”；(2)疫情緩解持續低預期，國內增量需求難以釋放；(3)國內房地產(chǎn)風(fēng)險未能得到有效控制；(4)地緣政治升級，美國通脹超預期上漲。

（文章來(lái)源：開(kāi)源證券）

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