11月30日，以重型卡車(chē)為代表的上市公司領(lǐng)漲全市場(chǎng)，一汽解放強勢漲停，中集車(chē)輛漲超6%，中國重汽漲超4%。

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此次重卡板塊的大漲與往常題材操作不同，在經(jīng)歷了超一年的調整后，大部分重卡概念股都跌去了近一半的市值，如今的底部放量大漲是否是行業(yè)困境反轉的開(kāi)始？本文將詳細解析。

重卡行業(yè)正走出周期谷底

根據中汽協(xié)相關(guān)數據，2022 年 10 月，重型貨車(chē)銷(xiāo)量 1.60 萬(wàn)輛，同比+27%；中輕型貨車(chē)銷(xiāo)量合計 12.94 萬(wàn)輛，同比-15%。重卡的銷(xiāo)量增幅在十月終于轉正，這在一定程度上表明行業(yè)正走出周期底部。

重卡板塊的走勢是極具周期性的。小編以行業(yè)龍頭中國重汽為例，它的走勢行情與排放標準政策、銷(xiāo)量增幅極度相關(guān)。從2020年一季度開(kāi)始到2021年2月，中國重汽因為各地陸續推出國三柴油車(chē)2020年淘汰目標與補貼，換車(chē)需求下重卡銷(xiāo)量持續創(chuàng )新高，股價(jià)也因此從18元附近漲至47元翻了近三倍。但是，伴隨著(zhù)國五國六替換周期，重卡行業(yè)進(jìn)入了短暫的陣痛期。

國六B汽油屬于國六標準汽油(國家第6階段機動(dòng)車(chē)污染物排放標準)的一種。相比國六A標準汽油，國六B標準汽油烯烴含量由18%降至15%，烯烴含量降低后汽油發(fā)動(dòng)機燃燒更加充分，可以減少發(fā)動(dòng)機積碳和膠質(zhì)沉積，而且尾氣中的一氧化碳和氮氧化物的排放量明顯下降。也就是說(shuō)，國六B汽油要比國六A汽油清潔度更高、更環(huán)保。

從經(jīng)濟學(xué)角度來(lái)看，重卡企業(yè)在國五切換國六面臨著(zhù)三大陣痛：

一是國六車(chē)成本提高，導致市場(chǎng)需求下降。伴隨著(zhù)國六成本和售價(jià)的提高，重卡行業(yè)整個(gè)大盤(pán)需求將下降，每一家企業(yè)都要承受銷(xiāo)量、利潤的下降，這個(gè)陣痛可能對所有企業(yè)來(lái)說(shuō)是“最大的痛”；

二是重卡產(chǎn)品的替代效應擴大。隨著(zhù)重卡購買(mǎi)、使用、維修等成本上升，終端運費也可能會(huì )隨之上升，這將導致鐵路運輸、航空運輸等替代效應增加；

三是企業(yè)面臨成本的大幅上升。到國六階段，整車(chē)廠(chǎng)將面臨著(zhù)產(chǎn)品、培訓、維修保養等成本上升，這對重卡企業(yè)來(lái)說(shuō)，挑戰是非常大的。

重卡銷(xiāo)售進(jìn)入了下行周期至今，中國重汽的股價(jià)也隨之走弱，一度跌至8.95元跌去了近81%的市值。如今，重卡的銷(xiāo)量同比下滑幅度已經(jīng)逐漸收窄，并已經(jīng)變成正增長(cháng)；國六 b 排放標準將于 2023 年 7 月 1 日開(kāi)始全面實(shí)施，在新的排放標準實(shí)施前，符合原標準的商用車(chē)車(chē)型庫存集中釋放，疊加低基數效應，有望助力行業(yè)實(shí)現新一輪的上漲周期。

行業(yè)正向新邏輯轉變

從中國宏觀(guān)經(jīng)濟發(fā)展趨勢看，中國重卡市場(chǎng)正處于由舊邏輯向新邏輯轉變的過(guò)程。所謂的老邏輯主要有三個(gè)特點(diǎn)：通用性、市占率、低價(jià)。具體地說(shuō)，中國商用車(chē)銷(xiāo)售的產(chǎn)品普遍是通用規格產(chǎn)品，而特殊應用設計的專(zhuān)用車(chē)比例仍然較低。

市場(chǎng)參與者的主要競爭焦點(diǎn)是市場(chǎng)份額的競爭，而低價(jià)是影響競爭的主要因素。這是因為中國的物流運輸業(yè)在過(guò)去的邏輯中非常分散，以小客戶(hù)為主，如果沒(méi)有足夠的貨源，每年的里程也不會(huì )太多，所以為了生存用戶(hù)必須考慮投資成本。過(guò)去一段時(shí)間，由于提前購買(mǎi)國五卡車(chē)，2020年國內重卡銷(xiāo)量高達160萬(wàn)輛直接透支了2021年至今的需求。隨著(zhù)市場(chǎng)下行，新邏輯將進(jìn)入過(guò)渡期。

過(guò)渡期具有三個(gè)特征：產(chǎn)能調整，重組，適應新的標準法規。到了這一階段，行業(yè)重組將會(huì )調整產(chǎn)能，通過(guò)提升標準推動(dòng)整個(gè)行業(yè)的升級。如果一切順利，中國重型卡車(chē)將在2025年進(jìn)入新的市場(chǎng)邏輯。

在這一市場(chǎng)邏輯下，卡車(chē)被設計為特定應用，企業(yè)的目標不是生產(chǎn)低價(jià)產(chǎn)品，而是幫助客戶(hù)提高生產(chǎn)效率和符合國家法規要求。最終要為所有利益相關(guān)者創(chuàng )造價(jià)值，包括司機、運輸公司、社會(huì )等等。

相對于跌入谷底的傳統重卡市場(chǎng)，新能源重卡則是一路高歌猛進(jìn)。2021年可被認為新能源重卡的元年：從2021年1月銷(xiāo)量不到200，滲透率僅0.09%，一路拉升至2021年12月銷(xiāo)量突破3000，滲透率達5.67%，新能源重卡市場(chǎng)急劇擴張，成為傳統重卡市場(chǎng)的新興驅動(dòng)力?？茽柲嵴J為，截至 2030 年，中國市場(chǎng)的新能源重卡將實(shí)現 18% 的滲透率，并在大多數運營(yíng)場(chǎng)景下實(shí)現對于燃油車(chē)的顯著(zhù)經(jīng)濟性?xún)?yōu)勢。

中國重汽以新能源為新發(fā)展方向，面向牽引、載貨、工程、專(zhuān)用四大類(lèi)車(chē)型，開(kāi)發(fā)全系新能源商用車(chē)產(chǎn)品;陜汽控股積極在新能源產(chǎn)品方面布局，積極推進(jìn)聯(lián)合研發(fā)戰略。

東風(fēng)汽車(chē)積極進(jìn)行價(jià)值鏈延伸，率先推出“換電物流整體解決方案”能夠為客戶(hù)提供無(wú)動(dòng)力電池底盤(pán)、整體車(chē)輛方案、換電物流整體運營(yíng)方案的多維度解決方案，同時(shí)發(fā)布“鯤躍”生態(tài)品牌，搶占新能賽道。

2022年7月13日，一汽解放發(fā)布了首個(gè)智慧動(dòng)力域平臺，搭建了G、H、E、F四大解決方案平臺，其中H、E、F三個(gè)平臺都實(shí)現了新能源油電混動(dòng)、純電動(dòng)和燃油電池三大技術(shù)的覆蓋。

中集車(chē)輛積極研發(fā)新能源輕量化城市渣土車(chē)，產(chǎn)品采用超高強度耐磨鋼，在輕量化、耐用、耐腐蝕以及載重能力擁有領(lǐng)先優(yōu)勢。此外，中集車(chē)輛積極開(kāi)發(fā)充電與換電型的混凝土攪拌車(chē)產(chǎn)品，以小容量的電池，提供攪拌罐的旋轉動(dòng)力，節能減排。

財通證券認為重卡行業(yè)有望逐步企穩，低點(diǎn)已出現，可適當關(guān)注市場(chǎng)份額穩步提升的中國重汽，新業(yè)務(wù)拓展順利的濰柴動(dòng)力，國外業(yè)務(wù)拓展迅速的中集車(chē)輛。

關(guān)鍵詞： 中國重汽