嘉賓介紹：方鈺涵，上投摩根基金經(jīng)理，復旦大學(xué)碩士，擁有近10年投資研究經(jīng)驗

(資料圖)

年內醫藥板塊持續震蕩調整，后續投資機會(huì )如何看？是否仍具備長(cháng)期配置價(jià)值？哪些細分領(lǐng)域具備投資前景？集采之下選股需要關(guān)注什么？對此，上投摩根方鈺涵跟大家分享精彩觀(guān)點(diǎn)。

方鈺涵表示，長(cháng)維度看，醫藥板塊的需求仍在快速增長(cháng)，很多細分領(lǐng)域還有很高的市場(chǎng)滲透率提升空間，我們還是能夠看到很多的投資機會(huì )。

其表示，未來(lái)醫藥行業(yè)是公共事業(yè)行業(yè)的核心點(diǎn)，需求增長(cháng)非常迅速，有很多未被滿(mǎn)足的醫療需求存在，所以很多子行業(yè)量的增長(cháng)都是在百分之二三十以上。我們要去關(guān)注行業(yè)的供應格局，尋找有競爭力的，有進(jìn)入壁壘的行業(yè)和公司，尤其是能夠同時(shí)滿(mǎn)足國內需求和出口海外的公司。

以下為文字精華：

1、上投摩根方鈺涵：醫藥板塊長(cháng)期看不悲觀(guān)

提問(wèn)：醫藥行業(yè)過(guò)去兩年跌幅較大，在您看來(lái)原因有哪些？

方鈺涵：醫藥行業(yè)過(guò)去兩年比較大的跌幅，主要有兩方面的原因：第一方面是在消化前期較高的估值，因為大家知道從2020年疫情以來(lái)，隨著(zhù)全球貨幣寬松，以及醫藥行業(yè)相對受益于疫情需求的表現，許多醫藥的子行業(yè)都經(jīng)歷了一個(gè)估值上漲的過(guò)程，甚至在2021年的時(shí)候出現了估值相對有一點(diǎn)泡沫化的情況，所以過(guò)去一兩年一直在消化估值。

第二點(diǎn)原因是在這兩年貫穿的周期里，醫藥行業(yè)還是在持續實(shí)行對于藥品、器械、耗材等全方面的價(jià)值鏈、供應鏈中間環(huán)節的壓縮，意圖給民眾提供高性?xún)r(jià)比的服務(wù)。

所以總結一下，在高估值以及基本面有不斷負面消息沖擊的情況下，醫藥行業(yè)處于估值回縮的過(guò)程。

提問(wèn)：醫藥股的行情是否已經(jīng)企穩，投資價(jià)值如何看待？

方鈺涵：醫藥行業(yè)的估值調整周期比較長(cháng)，有1-2年的時(shí)間。醫藥行業(yè)的各個(gè)子板塊都有經(jīng)歷調整，先從藥品，再到高值耗材，再到器械等，有不同程度的管控，基本上覆蓋到了每一個(gè)子行業(yè)，時(shí)間周期也非常長(cháng)。

在2022年二、三季度觀(guān)察到，主動(dòng)權益基金對醫藥行業(yè)的持倉，基本上降到了歷史較低水平?；鸪謧}是比較好的前置指標，反映這個(gè)行業(yè)可能在一個(gè)底部區域。

通過(guò)這些指標來(lái)看，我認為醫藥板塊已經(jīng)在政策底和倉位底了。從一個(gè)較長(cháng)的維度去看，醫藥板塊的需求仍在快速增長(cháng)，由于我國的消費水平仍不足，很多細分領(lǐng)域還有很高的市場(chǎng)滲透率提升空間。同時(shí)，醫藥行業(yè)的子行業(yè)、子板塊非常多，我們還是能夠看到很多的投資機會(huì )。

醫藥行業(yè)雖然有集采存在，但長(cháng)期是不用悲觀(guān)的。它是一個(gè)增量板塊，跟公共事業(yè)股是不同的?？赡芎芏嗤顿Y者會(huì )認為說(shuō)醫藥行業(yè)一直在降價(jià)，我認為這樣的觀(guān)點(diǎn)是偏頗的。一個(gè)增長(cháng)在15%-20%左右的子行業(yè)里面，結合估值長(cháng)期來(lái)看，它是具備長(cháng)期配置價(jià)值的。

2、上投摩根方鈺涵：集采政策下關(guān)注供給格局

提問(wèn)：您比較看好哪些細分賽道，具體投資邏輯如何？

方鈺涵：我認為在未來(lái)兩到三年內，醫療新基建是一個(gè)確定性比較高的方向。

新冠疫情對于醫藥行業(yè)的影響是一個(gè)長(cháng)期過(guò)程，我們國家ICU的數量對比全球來(lái)看比較低，很多基礎的醫療設施(像醫院床位數等)，還在擴建的過(guò)程。大家也觀(guān)察到自己所在的城市，很多公立醫院開(kāi)了很多分院，對于像生命信息等高端細分板塊例如核磁分子影像診斷等，這些高端醫療設施建設都是未來(lái)國家重點(diǎn)投入的方向。

同時(shí)醫藥行業(yè)很多龍頭公司，產(chǎn)品質(zhì)量已經(jīng)靠近或者甚至趕超了海外公司的質(zhì)量標準。所以我們認為醫療新基建板塊它既有需求的拉動(dòng)，又有供給的替代，無(wú)論是從國家戰略的高度來(lái)說(shuō)，或者在醫藥行業(yè)本身不同細分行業(yè)中的屬性來(lái)看，它都是比較有競爭力的。

因為醫療設備行業(yè)，很難重新創(chuàng )造更多供給，它不是一個(gè)想要降價(jià)就可以隨便降價(jià)的行業(yè)。主要原因有行業(yè)的技術(shù)壁壘，醫院采購的粘性以及可以進(jìn)入的玩家數量有限。所以從受益的行業(yè)來(lái)看，我們首先會(huì )關(guān)注的就是醫療新基建板塊。

醫療行業(yè)從見(jiàn)底到逐步回升，在獲得更多全市場(chǎng)基金，包括醫藥行業(yè)基金重新關(guān)注的過(guò)程中，非常優(yōu)質(zhì)的龍頭公司還是會(huì )重新受到資金青睞。

當重新配置醫藥行業(yè)的時(shí)候，很多優(yōu)質(zhì)的醫藥龍頭公司，現在這些公司(沒(méi)有新冠相關(guān)業(yè)務(wù)占比)普遍明年的估值在30多倍，這其中優(yōu)質(zhì)的、有競爭壁壘的成長(cháng)股是值得長(cháng)期去關(guān)注的。所以這條線(xiàn)上我們會(huì )看好龍頭大市值、具有一站式服務(wù)平臺屬性的科研服務(wù)公司。

提問(wèn)：我們怎么去解讀集采政策對醫藥行業(yè)的影響？

方鈺涵：集采是整個(gè)醫藥行業(yè)政策的大方向，無(wú)論在什么樣的領(lǐng)域中，只要是醫療板塊領(lǐng)域的，只要具備集采的可能，國家還是希望能夠做到采購性?xún)r(jià)比高的品種。我們去看受到集采影響行業(yè)的時(shí)候，需要把握的點(diǎn)是行業(yè)的競爭格局，或者說(shuō)是供給格局。

如果這個(gè)行業(yè)提供同一產(chǎn)品的只有少數幾家龍頭公司，這樣的競爭格局是比較難形成價(jià)格大幅下殺的。

反之如果一個(gè)領(lǐng)域以前是高毛利、高凈利的品種，同時(shí)又有非常多的廠(chǎng)家可以擴產(chǎn)或者可以生產(chǎn)同樣的品種，同時(shí)產(chǎn)品又非常標準化，這時(shí)候我們就要特別注意了，結論就是關(guān)注行業(yè)供給格局比關(guān)注集采會(huì )更重要，我們在其中能夠看到投資的機會(huì )和風(fēng)險。

提問(wèn)：人口老齡化趨勢下，您如何展望未來(lái)醫藥行業(yè)發(fā)展？

方鈺涵：未來(lái)醫藥行業(yè)是公共事業(yè)行業(yè)的核心點(diǎn)，因為我們的需求增長(cháng)非常迅速，有很多未被滿(mǎn)足的醫療需求存在，所以很多子行業(yè)量的增長(cháng)都是在百分之二三十以上。

我們要去關(guān)注行業(yè)的供應格局，尋找有競爭力的，有進(jìn)入壁壘的行業(yè)和公司，尤其是能夠同時(shí)滿(mǎn)足國內需求和出口海外的公司，將會(huì )是比較好的投資機會(huì )。

所以我們認為在醫藥行業(yè)長(cháng)期不必悲觀(guān)，我們只要尋找不同的子行業(yè)里面能夠有競爭力的公司，在一個(gè)估值合適的情況下買(mǎi)入，未來(lái)醫療行業(yè)的發(fā)展和投資還是具備一定的前景。

上述資料并不構成投資建議，或發(fā)售或邀請認購任何證券、投資產(chǎn)品或服務(wù)。所刊載資料均來(lái)自被認為可靠的信息來(lái)源，但仍請自行核實(shí)有關(guān)資料。投資涉及風(fēng)險，不同資產(chǎn)類(lèi)別有不同的風(fēng)險特征，過(guò)去業(yè)績(jì)并不代表未來(lái)表現。投資前請參閱銷(xiāo)售文件所載詳情，包括風(fēng)險因素。觀(guān)點(diǎn)和預測僅代表當時(shí)觀(guān)點(diǎn)，今后可能發(fā)生改變。

相關(guān)報道

上投摩根方鈺涵：集采政策下關(guān)注供給格局

上投摩根方鈺涵：醫藥板塊長(cháng)期看不悲觀(guān)

關(guān)鍵詞：