（原標題：景氣上行周期推動(dòng)行情，2023年農業(yè)股戴維斯雙擊可期）

紅周刊 特約 | 葉文輝

(資料圖)

投資農業(yè)股,種植板塊主要留意種業(yè)、化肥和農藥，養殖板塊主要關(guān)注生豬、生雞以及飼料。

年內交易日已經(jīng)屈指可數，即便暫不考慮政策帶來(lái)的主題行情，單純從種植鏈和養殖鏈基本面看，目前兩大農業(yè)鏈條也面臨景氣上行的周期推動(dòng)行情，2023年屬于農業(yè)股的戴維斯雙擊可期。

糧價(jià)高企引發(fā)種植鏈行情

種業(yè)、化肥、農藥等賽道受益

俄烏沖突導致的烏克蘭減產(chǎn)，疊加新冠疫情引起的全球貿易失衡，共同推升了本輪全球糧價(jià)。具體看，國際三大農產(chǎn)品在去年大漲的基礎上進(jìn)一步上漲，今年以來(lái)大豆、玉米、小麥的期貨均價(jià)同比分別上漲11%、20%、30%，高企的糧價(jià)是推動(dòng)種植鏈企業(yè)盈利改善的根本。

種企方面，全球糧價(jià)的高位運行大幅提高了農民種植積極性。四季度通常是種企收入確認高峰，雖然目前還處于業(yè)績(jì)真空期，但從三季報合同負債科目已能看出端倪：以隆平高科為例，公司三季度末合同負債創(chuàng )下28.5億元的歷史新高，同比增長(cháng)158%，這預示著(zhù)今年四季度和明年一季度銷(xiāo)售轉化無(wú)憂(yōu)且值得期待。

此外，隨著(zhù)轉基因落地，種企中長(cháng)期的商業(yè)化路徑越發(fā)明晰，這將改變國內種子行業(yè)格局分散的現狀，目前國內CR5僅12%，與國外CR4的48%相比，行業(yè)集中度還有大幅提升空間。從海外經(jīng)驗看，隨著(zhù)生物育種技術(shù)快速推廣，往往還會(huì )形成跨國壟斷種子企業(yè)，目前國內市場(chǎng)份額最大的隆平高科和先正達,無(wú)疑將是種子行業(yè)未來(lái)的收獲者。

其次，高企的糧價(jià)還拔高了化肥和農藥等后周期板塊景氣度。

化肥方面，去年以來(lái)漲價(jià)尤為明顯：比如鹽湖股份的氯化鉀鉀肥業(yè)務(wù)，毛利率從前年55%的低位持續回升至今年年中81%的歷史峰值。另外近期因冬儲推動(dòng)不斷漲價(jià)的磷肥也備受關(guān)注，像近期磷酸一銨價(jià)格已連漲一個(gè)月，從不到2900元左右漲至3445元，漲幅達17%，磷酸二銨從上周五開(kāi)始也快速跳漲。

磷肥之所以持續上漲，首先是這幾年的供給側改革使上游磷礦無(wú)新增產(chǎn)能釋放；其次是受下游農產(chǎn)品景氣周期拉動(dòng)；再次還受新能源正極材料前驅體磷酸鐵的提振。所以對于云天化這類(lèi)礦肥一體化公司而言，除了不斷提價(jià)對占比七成的磷肥業(yè)務(wù)有明顯貢獻外，持續加碼的磷酸鐵業(yè)務(wù)也將逐漸形成第二增長(cháng)曲線(xiàn)。

而在農藥方面，今年漲價(jià)雖說(shuō)滯后于化肥，但整體而言由于農產(chǎn)品對農藥漲價(jià)并不敏感，比如農藥費用在玉米、大豆種植的總成本占比僅在5%-7%，后續或有補漲行情。其中，兼具長(cháng)邏輯的品種主要是除草劑草甘膦。

具體來(lái)說(shuō)，草甘膦是全球規模最大的農藥品種，主要應用于大豆、玉米、棉花等抗草甘膦轉基因作物田間除草，隨著(zhù)國內轉基因種植鋪開(kāi)，草甘膦也將開(kāi)啟超長(cháng)景氣周期，屆時(shí)坐擁全球第二大產(chǎn)能的興發(fā)集團是最受益標的。公司的草甘膦業(yè)務(wù)約貢獻三成毛利；此外公司的磷礦產(chǎn)量和儲量在國內也處于第一梯隊，因此也將業(yè)務(wù)延伸到磷酸鐵，目前規劃產(chǎn)能已位居行業(yè)前列。

養殖鏈邊際好轉

雞豬共振行情有望到來(lái)

豬周期方面，以牧原為代表的生豬養殖股在經(jīng)歷連續4個(gè)季度虧損后，終于在今年三季度扭虧為盈進(jìn)入上行周期，單季盈利達到92億元，創(chuàng )史上第二好成績(jì)。不過(guò)公司四季度股價(jià)卻表現平淡。

其背后主要有三方面原因：一是在經(jīng)歷了去年豬價(jià)暴跌行情后，年初開(kāi)始市場(chǎng)對今年豬價(jià)反轉預期過(guò)滿(mǎn)，公募對牧原的持倉數量持續增加（從去年Q3的1.46億股增長(cháng)至今年Q3的1.98億股），導致邊際增量買(mǎi)盤(pán)或有限；二是本輪豬周期能繁母豬去化幅度有限，時(shí)間上從去年6月一直持續到今年4月，空間上從4564萬(wàn)頭下降到4185萬(wàn)頭，去化力度的不足將會(huì )影響后續上行空間；三是從蛛網(wǎng)模型反映的時(shí)間周期看，本輪生豬價(jià)格的上行周期已逐步進(jìn)入后半段，加上前期疫情影響市場(chǎng)導致消費信心低迷，部分前期搶跑布局的投資者逐漸失去耐心。

不過(guò)，考慮到在頭均市值處于歷史底部的位置，牧原按照今年6100萬(wàn)頭的出欄量計算頭均市值僅4300元，幾乎與2018年景氣和股價(jià)雙重低點(diǎn)時(shí)相一致，估值性?xún)r(jià)比還是不錯的；疊加近期國內放開(kāi)、內循環(huán)沖擊，以及年底腌臘需求的釋放，短期生豬股的配置價(jià)值較高。

而與豬周期景氣改善類(lèi)似的還有雞周期。以雞苗業(yè)務(wù)為主的益生股份和民和股份連續虧損5個(gè)季度，不過(guò)從今年5月開(kāi)始，席卷北美和歐洲的高致病性禽流感對國內引種造成明顯干擾，導致5-7月國內祖代白羽雞無(wú)引種，即便8月有所恢復但整體仍受影響；加上本輪禽流感不斷蔓延，目前包括韓國、日本等亞洲國家也發(fā)現相關(guān)病例，參照2018年非洲豬瘟給豬周期帶來(lái)的深遠影響，養雞板塊不排除出現超級周期行情。

合理推斷，明年下半年國內白羽雞供給將明顯降低，屆時(shí)將出現雞周期反轉的確定性行情，相關(guān)標的有益生股份、民和股份、圣農發(fā)展。不過(guò)近幾年由于圣農發(fā)展重點(diǎn)發(fā)展食品加工業(yè)務(wù)，因此其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的波動(dòng)性明顯小于其他雞養殖企業(yè)。

最后，雞豬共振上行行情還將對作為養殖后周期的飼料板塊形成利好，比如業(yè)務(wù)布局均衡的海大集團。公司是國內第二大飼料企業(yè)，去年對外銷(xiāo)售1877萬(wàn)噸飼料，包括944萬(wàn)噸禽飼料、460萬(wàn)噸豬飼料以及467萬(wàn)噸水產(chǎn)飼料。除飼料業(yè)務(wù)外，公司先后布局了生豬養殖和水產(chǎn)養殖，未來(lái)養殖板塊將給公司增加利潤彈性。

（本文已刊發(fā)于12月10日《紅周刊》，文中觀(guān)點(diǎn)僅代表作者個(gè)人，不代表《紅周刊》立場(chǎng)，提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)建議。）

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