今日，上證50股指期權將在中金所正式上市，首批掛牌共有HO2301、HO2302、HO2303、HO2306、HO2309、HO2312等6個(gè)合約。業(yè)內專(zhuān)家認為，這一新品種的推出，將推動(dòng)金融機構創(chuàng )新發(fā)展，進(jìn)一步豐富多層次資本市場(chǎng)產(chǎn)品體系，健全市場(chǎng)化資源配置體制、機制。

【資料圖】

對于上證50股指期權上市首日的投資機會(huì )，多家機構作了分析，套利策略成為各方推薦的重點(diǎn)。

資本市場(chǎng)改革迎新成果

上證50股指期權的研究和上市工作已精心籌備多時(shí)，本月各項工作加速推進(jìn)，正式上市水到渠成。

12月5日，中金所發(fā)布通知，就上證50股指期權合約及相關(guān)規則公開(kāi)征求意見(jiàn)。12月9日，中國證監會(huì )發(fā)布通知稱(chēng)，同意中金所開(kāi)展上證50股指期權交易，相關(guān)合約正式掛牌交易時(shí)間為2022年12月19日。12月14日~16日，中金所又陸續發(fā)布了上證50股指期權上市交易有關(guān)事項、正式合約及相關(guān)規則、首批合約掛盤(pán)基準價(jià)等多條通知。

據證券時(shí)報記者統計，上證50股指期權將是繼滬深300股指期權和中證1000股指期權后，中金所上市的第三個(gè)股指期權品種。中金所的產(chǎn)品數量也將增至10個(gè)。

業(yè)內專(zhuān)家認為，“豐富期貨期權產(chǎn)品”是全面深化資本市場(chǎng)改革的重要舉措之一。上證50股指期權上市，將進(jìn)一步豐富多層次資本市場(chǎng)產(chǎn)品體系，更好服務(wù)多元化的風(fēng)險管理需求，增強服務(wù)資本市場(chǎng)的深度和廣度，對健全多層次資本市場(chǎng)體系、促進(jìn)資本市場(chǎng)持續健康發(fā)展具有積極意義。此外，上證50股指期權上市，還可以為金融機構創(chuàng )新提供更多基礎風(fēng)險管理工具，一定程度上加快機構金融創(chuàng )新步伐，在更好地滿(mǎn)足社會(huì )財富管理需求的同時(shí)，健全市場(chǎng)化資源配置體制、機制。

上市首日關(guān)注套利機會(huì )

上證50股指期權上市首日，機構建議更多關(guān)注套利機會(huì )。

南華研究院期權分析師周小舒表示，疫情管制的放松有助于明年消費擴張，穩地產(chǎn)政策的加碼有助于更好地穩定經(jīng)濟增長(cháng)預期。積極的財政政策要加力提效，穩健的貨幣政策要精準有力，一定程度上意味著(zhù)后續重心在于寬信用，預計上證50股指將維持震蕩上漲的態(tài)勢。

從投資機會(huì )來(lái)看，當前上證50股指波動(dòng)率雖較前期高點(diǎn)有所回落，但仍處于歷史偏高水平。多數情況下，期權隱含波動(dòng)率與歷史波動(dòng)率相關(guān)性較高，兩者較為接近，預期期權定價(jià)偏高。

周小舒認為，投資者更適合構建組合策略和賣(mài)權策略：一是看漲期權牛市價(jià)差策略。投資者可以構建上證50股指期權看漲牛市價(jià)差策略，即買(mǎi)入一張較低行權價(jià)的看漲期權，賣(mài)出一張相同到期日、較高行權價(jià)的看漲期權。該策略最大虧損是構建策略時(shí)支付的權利金，即低行權價(jià)認購期權權利金與高行權價(jià)認購期權權利金之差。策略最大收益有限，為行權價(jià)間距與支付權利金之差。平值和淺虛值的認購期權流動(dòng)性好、杠桿高，投資者可考慮選擇平值、淺虛值期權構建該策略。

二是賣(mài)出看跌期權策略?；谏献C50股指基本面和波動(dòng)率情況，投資者可考慮構建賣(mài)出看跌期權策略。賣(mài)出看跌期權策略賺取期權時(shí)間價(jià)值，只要上證50股指價(jià)格不下跌，策略就可以獲得收益。為了降低風(fēng)險，投資者可賣(mài)出虛值期權。由于策略面臨的風(fēng)險較高，投資者需要做好風(fēng)險控制。

東證衍生品研究院金融工程分析師謝怡倫則建議投資者關(guān)注兩類(lèi)套利機會(huì )：

一是買(mǎi)賣(mài)權平價(jià)套利。由于期權上市定價(jià)還不穩定，投資者可以根據買(mǎi)賣(mài)權平價(jià)公式，比較期權市場(chǎng)定價(jià)和公允價(jià)格之間的偏差，進(jìn)行相應套利操作。理論上，該策略是無(wú)風(fēng)險套利策略，因為期權價(jià)格長(cháng)期來(lái)看必定滿(mǎn)足平價(jià)關(guān)系，但另一方面也說(shuō)明該套利機會(huì )并不會(huì )長(cháng)期存在，需要根據行情伺機而動(dòng)。

二是跨品種套利。中金所目前已有3個(gè)期權品種上市，包括上證50、滬深300、中證1000，越來(lái)越多品種的上市也為投資者提供了跨品種之間套利的可能。長(cháng)期來(lái)看，不同品種期權之間的隱含波動(dòng)率差異將回歸歷史中樞水平，因此投資者可根據多品種之間的期權隱含波動(dòng)率的相對偏離進(jìn)行套利。

不過(guò)，謝怡倫也提醒，上市初期期權定價(jià)的偏離，以及成交量的不穩定可能會(huì )給投資者帶來(lái)潛在的虧損，需格外注意。

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