2023年全球市場(chǎng)正面臨新的環(huán)境，包括全球通脹高企、經(jīng)濟增長(cháng)放緩，以及中國疫情管控措施優(yōu)化，經(jīng)濟重啟，那么投資者會(huì )有哪些機遇和風(fēng)險？

(相關(guān)資料圖)

近期，保誠集團旗下瀚亞投資的多位投資專(zhuān)家，包括首席投資官馬浩德(Bill Maldonado)，投資組合經(jīng)理Craig Bell，瀚亞投資上海股票投資總監齊晧和亞洲股票投資組合經(jīng)理Sundeep Bihani在線(xiàn)上舉行了一場(chǎng)研討會(huì )，共同探討這些問(wèn)題。

瀚亞投資表示，在中國防疫政策優(yōu)化后，經(jīng)濟活動(dòng)重啟，消費、服務(wù)領(lǐng)域會(huì )出現強勁復蘇，房地產(chǎn)投資也會(huì )有一些驅動(dòng)力，預計今年GDP的增長(cháng)或在5%左右。同時(shí)，北向資金在今年1月前兩周凈買(mǎi)入量超過(guò)去年一整年，外資對中國經(jīng)濟復蘇很有信心，主要布局方向在消費類(lèi)資產(chǎn)，以及成長(cháng)型、低估值的企業(yè)。

瀚亞投資也認為，2023年美國核心通脹水平仍較高，通脹仍是市場(chǎng)關(guān)鍵風(fēng)險。但關(guān)于美國的通脹其實(shí)更具有粘性，未來(lái)看好高收益債領(lǐng)域會(huì )有更好的回報。下半年減息有很大預期，國債或有機會(huì )。亞洲市場(chǎng)在放開(kāi)以后，服務(wù)領(lǐng)域的恢復值得期待，其股市較低的估值帶來(lái)潛在機遇。

消費、服務(wù)領(lǐng)域會(huì )出現強勁復蘇

房地產(chǎn)投資也有一些驅動(dòng)力

齊晧認為，在中國防疫政策優(yōu)化以后，雖然中國GDP的增長(cháng)還比較疲軟，但是長(cháng)期來(lái)看，零售等各方面都會(huì )好于預期。國內一些經(jīng)濟活動(dòng)已經(jīng)重啟，將會(huì )恢復到原來(lái)的水平。接下來(lái)春節假期即將到來(lái)，交通指數已經(jīng)出現反彈?！白罱芏嗳嘶氐郊亦l過(guò)年，我們認為在消費方面，包括食品飲料領(lǐng)域的消費復蘇都會(huì )非常強勁。未來(lái)春節過(guò)后，許多農民工返回城市，餐飲業(yè)也在逐步恢復，越來(lái)越走向正?；?，尤其在服務(wù)、消費這些領(lǐng)域會(huì )有比較強勁的復蘇。所以2022年12月底我們就開(kāi)始調整資產(chǎn)配置的權重，包括更多地增加在消費品方面的倉位?！?/p>

齊晧預計，接下來(lái)國內的消費領(lǐng)域及服務(wù)領(lǐng)域，都會(huì )出現強勁的復蘇?！敖衲暌徽晡覀冾A計GDP的增長(cháng)會(huì )是在5%左右，主要的推動(dòng)力來(lái)自于強勁的消費力?！?/p>

同時(shí)，在房地產(chǎn)投資方面，齊晧稱(chēng)，可以看到一些驅動(dòng)力，去年11月以來(lái)，中國政府就已經(jīng)推出了相應政策，來(lái)提振房地產(chǎn)行業(yè)，包括減少購房限制。在這個(gè)過(guò)程中一直到12月份復蘇是比較緩慢的，但是相信在接下來(lái)的2023年，消費者信心會(huì )逐漸修復，同時(shí)政府也將會(huì )繼續推出更多提振房地產(chǎn)市場(chǎng)增長(cháng)的措施。無(wú)論是供給側，還是需求側，都會(huì )有更多的措施來(lái)鼓勵和推動(dòng)房地產(chǎn)的發(fā)展。

外資對中國經(jīng)濟復蘇有信心

關(guān)注消費類(lèi)資產(chǎn)、成長(cháng)型企業(yè)

在海外投資者是否重回中國市場(chǎng)投資方面，齊晧表示，如果關(guān)注香港市場(chǎng)和內地市場(chǎng)，可以看到已經(jīng)展露出一些回歸的跡象，比如一些投資基金、對沖基金都在回歸。

“我們觀(guān)察到，海外主動(dòng)管理基金并沒(méi)有顯著(zhù)低配A股。去年12月份北向資金實(shí)際上已經(jīng)在加大買(mǎi)入中國A股。我們可以看到北向資金開(kāi)年以來(lái)凈買(mǎi)入近940億元(截止至2023年1月18日)，超過(guò)了2022年全年凈買(mǎi)入總額。也就是說(shuō)，在今年差不多頭兩個(gè)星期，這個(gè)數字已經(jīng)超過(guò)了去年一整年的北向資金的買(mǎi)入量?！饼R晧分析，年初至今這些北向資金買(mǎi)入主要集中在大盤(pán)股，可以預期會(huì )有越來(lái)越多資金重新投資中國A股，尤其是消費類(lèi)資產(chǎn)。

齊晧認為，今后越來(lái)越多的外國投資者會(huì )對中國的經(jīng)濟復蘇情況越來(lái)越有信心。因此，預期會(huì )有一些長(cháng)期業(yè)績(jì)增長(cháng)強勁的領(lǐng)域受到關(guān)注，比如新能源車(chē)、能源轉型等?！霸谶^(guò)去的三年中很多外國投資者不方便來(lái)國內實(shí)地考察，只能大量依賴(lài)線(xiàn)上會(huì )議形式。但是預計在過(guò)年之后，會(huì )有越來(lái)越多的外國投資人重新回到中國來(lái)做實(shí)地調研，推動(dòng)中國市場(chǎng)更加多元化的發(fā)展，不管是制造業(yè)還是其他行業(yè)。作為投資者，我們關(guān)注中國成長(cháng)型企業(yè)、低估值的企業(yè)?！?/p>

中美外交政策基調有所柔化

半導體、AI、高端制造等有投資機遇

此外，關(guān)于市場(chǎng)關(guān)注的中美關(guān)系，齊晧表示，近期確實(shí)看到中美外交政策的基調有所柔化?，F在中美都將更多的注意力放在國內經(jīng)濟發(fā)展上。

當然，齊晧也表示，地緣政治的風(fēng)險仍然存在，投資者需要根據這些風(fēng)險對其投資模式做出調整。中國在經(jīng)濟上有可投資性，中國和美國及全球經(jīng)濟的融合程度仍然較高?！八栽谕顿Y組合層面，我們看到，尤其是在一些可能被美國政府直接針對的領(lǐng)域，包括半導體、AI、高端制造等領(lǐng)域都有風(fēng)險存在，但同時(shí)也可以看到大量投資機遇，尤其是很多優(yōu)質(zhì)的成長(cháng)型企業(yè)的存在，給我們帶來(lái)了更多獲取阿爾法收益的機會(huì )?！?/p>

美國通脹更具有粘性

高收益債領(lǐng)域或有更好的回報

Bill表示，在美聯(lián)儲鷹派的主張下，通脹有所緩解，接下來(lái)幾個(gè)月會(huì )進(jìn)一步削減，美聯(lián)儲將利率進(jìn)一步穩定。所以，如果現在投資者有很多資產(chǎn)，會(huì )處于很舒適的區域，可以關(guān)注長(cháng)期的資產(chǎn)，可以轉向股票。

談到市場(chǎng)風(fēng)險，Bill認為，左尾風(fēng)險和黑天鵝事件很難預測，地緣政治的沖突，比如俄烏沖突等政治事件，影響非常大。還有很重要的因素是通脹，如果美聯(lián)儲在通脹方面有好的控制，可以避免經(jīng)濟的衰退?！拔覀兿Ｍ缆?lián)儲有軟著(zhù)陸，現在通脹更具有粘性，持續時(shí)間更久，這是我們需要關(guān)注的方面?！?/p>

Craig表示，大家知道美聯(lián)儲現在出于很多考慮在加息，包括通脹、工資等方面的壓力?！拔覀兛吹叫剿?、通脹、CPI的關(guān)系，但是目前美國經(jīng)濟衰退，沒(méi)有非常強勁的跡象，需要更長(cháng)時(shí)間保持薪水水平的增加，包括市場(chǎng)定價(jià)方面。如果我們的預測是正確的話(huà)，尤其是對風(fēng)險資產(chǎn)很有挑戰性，反映在市場(chǎng)上的情況有12-18個(gè)月時(shí)間，納斯達克因更高的利率受挫?！?/p>

因此資產(chǎn)配置方面，Craig稱(chēng)，全球資產(chǎn)配置需要了解環(huán)境，更加粘性的通脹，看到了經(jīng)濟衰退的情況，需要防御性作戰。很關(guān)鍵的是，在交易方面在多資產(chǎn)配置上做更多的傾斜。

具體來(lái)說(shuō)，Craig表示，我們目前并不看好美元，但美元整體是多頭倉位，美元和美國及其他國家之間的利率差距在過(guò)去18個(gè)月呈很強的相關(guān)性，結構上來(lái)說(shuō)中期更看好美元。另外中國整體宏觀(guān)基本面的數據也讓新興市場(chǎng)備受關(guān)注。

Craig也稱(chēng)，下半年看到長(cháng)久期的資產(chǎn)，有較好、較強勁的持倉倉位。在上一次加息見(jiàn)頂周期的時(shí)候也是如此。關(guān)于風(fēng)險較大的部分，信用曲線(xiàn)的控制，在戰術(shù)上現在看好高收益債部分，因為處在市場(chǎng)反彈窗口期。但是美國的投資級及高收益債券尚未完全反映經(jīng)濟衰退的影響，需要謹慎對待?！安煌馁Y產(chǎn)類(lèi)別，價(jià)格和定價(jià)方面，之前受到抑制，接下來(lái)隨著(zhù)中國的重新開(kāi)放，關(guān)鍵的領(lǐng)域，尤其是亞洲高收益領(lǐng)域會(huì )有更好的補償和回報，我們在全球和亞洲需要更好關(guān)注高收益債帶來(lái)的補充?！?/p>

關(guān)于中國的重新開(kāi)放和經(jīng)濟重啟帶來(lái)的影響，Craig認為，通脹仍然對全球經(jīng)濟帶來(lái)挑戰性，這個(gè)問(wèn)題有兩個(gè)方面：一方面關(guān)于大宗商品，中國的重新開(kāi)放及經(jīng)濟重啟，使得大宗商品的消費會(huì )加速；另一方面是看到供應鏈的情況能夠有所緩和，美國通脹比其他國家更有粘性，在這個(gè)市場(chǎng)中希望能夠快速實(shí)現政策的正?；?、穩定化，“我們預計還會(huì )存在通脹，但是其影響會(huì )有所緩解?！?/p>

較低估值帶來(lái)潛在機遇

看好亞洲服務(wù)領(lǐng)域的恢復

關(guān)于亞洲區域性的機會(huì )，Sundeep表示，看到股票方面有很多令人激動(dòng)的、多元的機會(huì )，當前我們看到股市在不斷復蘇，尤其是亞洲防疫政策放開(kāi)以后，帶來(lái)市場(chǎng)的波動(dòng)性。利率通脹對經(jīng)濟產(chǎn)生影響，更為重要的是股票資產(chǎn)類(lèi)別在過(guò)去5-7年在亞洲的持倉偏低，但是所有較低的估值給我們帶來(lái)了潛在的機遇。

具體哪些方面值得關(guān)注，Sundeep稱(chēng)，第一，亞洲不同國家對防疫政策的放開(kāi)，使得服務(wù)領(lǐng)域逐步正?；?，比如新加坡機場(chǎng)大多數的交通、航線(xiàn)都恢復了，泰國在2022年只有1000萬(wàn)旅游者，但2023年會(huì )恢復，增長(cháng)甚至超過(guò)GDP的上升，不管是廣告、旅游業(yè)都會(huì )從中受益。

第二，銀行業(yè)過(guò)去在亞洲低息的環(huán)境下，受到新冠疫情影響比較大，偏離了其收益空間，未來(lái)會(huì )恢復。

第三，資本投資正在恢復，投資范圍包括亞洲新興技術(shù)和能源領(lǐng)域，比如脫碳，這些都有利于銀行業(yè)。相應地，隨著(zhù)銀行業(yè)的復蘇上漲，亞洲市場(chǎng)新興技術(shù)和能源領(lǐng)域也會(huì )受益，在回歸常態(tài)以后，會(huì )有很多的機會(huì )。

“我們期待正?；?，然后帶來(lái)的相應的增長(cháng)，能夠恢復到疫情前的水平。中國在亞太和東盟地區有非常大的服務(wù)業(yè)，過(guò)去兩年服務(wù)業(yè)非常艱難。中國及亞洲其他國家旅游業(yè)受到重創(chuàng )?，F在隨著(zhù)中國的開(kāi)放，這個(gè)趨勢值得期待，我們會(huì )看到會(huì )逐漸走向正?；穆窂?，同時(shí)預期會(huì )不斷恢復。在旅行的領(lǐng)域，尤其是這幾年中產(chǎn)階級儲蓄積累很多，他們有被壓抑的旅行需求釋放出來(lái)，旅游業(yè)會(huì )從中受益。我們認為，這些領(lǐng)域在2023年和2024年會(huì )有更好的回報?！盨undeep說(shuō)。

關(guān)于未來(lái)亞洲市場(chǎng)的發(fā)展的推動(dòng)力量，Sundeep表示，亞洲的人口是有吸引的方面，還有過(guò)去十年的創(chuàng )新都是吸引人的地方，“現在亞洲市場(chǎng)的期望ROE比較低，之前沒(méi)有看到過(guò)如此低的期望。和美國相比，亞洲家庭的信心都非常低。十年前亞洲信心還比較高，但是今天有很大的降低，我們看到了這些趨勢。亞洲市場(chǎng)在變化，過(guò)去十年亞洲是低通脹、低利率，中國提供了很多供應鏈，這是非常好的現象，也是很好的配置機會(huì )?！?/p>

同時(shí)Sundeep也稱(chēng)，看到了現在的一些變化和轉型，帶來(lái)好的市場(chǎng)機會(huì )，包括在供應鏈、地緣政治、疫情帶來(lái)的影響，都有潛在的機會(huì )。另外是脫碳的轉型和投資，帶來(lái)新的機遇。

（文章來(lái)源：中國基金報）

關(guān)鍵詞：