現行財報披露規則：年報業(yè)績(jì)預告有條件強制披露。

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財報披露規則近年經(jīng)數次修訂，A股年報業(yè)績(jì)預告需要在1月31日前有條件強制披露。

業(yè)績(jì)預告：年報業(yè)績(jì)預告披露率34%，部分高端制造和新能源車(chē)鏈的年報業(yè)績(jì)明顯加速。

截止1月27日，22年報業(yè)績(jì)預告披露率為34%，有一定的代表性。A股非金融的年報(預告)歸母凈利潤同比增速為55.8%，相對于22Q3的46.6%有所改善；利潤環(huán)比增速為-29.6%，也略高于2018年以來(lái)的季節性。結構上，中游制造和可選消費的22年報利潤同比明顯加速，其中：年報業(yè)績(jì)預告披露率較高且相對三季報加速的行業(yè)主要集中在：高端制造(機械設備、國防軍工)、新能源車(chē)鏈(電力設備、汽車(chē))和地產(chǎn)竣工鏈(家電)。

盈利預期：22年盈利持續下修，23年部分科技制造和消費品行業(yè)盈利預期上修。

經(jīng)驗數據顯示：對于年報利潤增速，分析師重點(diǎn)跟蹤公司的盈利一致預期，與實(shí)際的年報利潤增速的相關(guān)性較高，可以作為年報業(yè)績(jì)預告的有效補充。

(1)22年利潤增速的一致預期：防疫政策優(yōu)化以來(lái)，多數行業(yè)22年報的盈利一致預期仍繼續下修。

(2)23年利潤增速的一致預期：防疫優(yōu)化以來(lái)，多數行業(yè)23年報的盈利一致預期上修，主要集中在：高端制造(國防軍工、輕工制造、機械設備)、TMT科技(電子、計算機、傳媒)和部分消費品(食品飲料、醫藥生物、商貿零售、家用電器)。

綜合年報業(yè)績(jì)預告及盈利一致預期：A股盈利底部區域，如何把握細分行業(yè)的盈利回升節奏？

(1)整體趨勢：主要指數22年報預告利潤增速和分析師一致預期出現明顯背離。經(jīng)驗上，A股非金融的利潤增速和工業(yè)企業(yè)利潤同比增速(持續回落)高度一致，我們判斷，22年報A股非金融的利潤同比增速將繼續回落，23年初實(shí)際“盈利底”才會(huì )出現。

(2)地產(chǎn)鏈：22年利潤增速預期普遍下修(“竣工鏈”相關(guān)的定制家居和彩電除外)，隨著(zhù)“地產(chǎn)鏈”穩增長(cháng)政策加碼，23年地產(chǎn)鏈多數行業(yè)的利潤增速將有所改善。

(3)消費鏈：防疫政策優(yōu)化并沒(méi)有帶來(lái)22年消費行業(yè)盈利增速“立竿見(jiàn)影”改善(部分醫藥和農業(yè)除外)，23年多數醫藥鏈和出行鏈消費品的盈利增速都將明顯改善。

(4)科技制造：22年電源設備、光伏設備、地面兵裝、航海裝備、專(zhuān)用設備、通用設備等行業(yè)的盈利高增長(cháng)，部分行業(yè)23年景氣回落(如光伏設備、地面兵裝、專(zhuān)用設備等)。

(5)新興產(chǎn)業(yè)：22年新能源鏈盈利韌勁，但23年難持續；22年TMT鏈盈利增速繼續回落，23年有望“困境反轉”。

核心假設風(fēng)險：宏觀(guān)經(jīng)濟下行壓力超預期、盈利環(huán)境發(fā)生超預期波動(dòng)等。

（文章來(lái)源：廣發(fā)證券）

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