兔年A股即將開(kāi)市，境外市場(chǎng)已經(jīng)率先躁動(dòng)，投資者信心大增，期待A股如何開(kāi)局？

(資料圖)

隨著(zhù)多重政策利好共同發(fā)力，A股市場(chǎng)兔年投資機會(huì )，備受期待。

兔年A股開(kāi)市前，上海證券報約訪(fǎng)了博時(shí)基金首席資產(chǎn)配置官黃健斌，招商基金總經(jīng)理助理、投資管理一部總監王景，信達澳亞基金副總經(jīng)理李淑彥，共同把脈兔年A股的投資機會(huì )。

最差的階段已過(guò)去

回顧A股市場(chǎng)前期表現，對兔年的投資有哪些啟示？

黃健斌：前期，A股風(fēng)格再平衡，消費與金融小幅占優(yōu)，國內資產(chǎn)的主要交易邏輯是疫情防控政策優(yōu)化和地產(chǎn)政策調整。

A股市場(chǎng)行業(yè)輪動(dòng)，受經(jīng)濟周期、利率環(huán)境、市場(chǎng)風(fēng)險偏好等多重因素共同作用，是投資中的極其重要的一環(huán)。過(guò)去一年，受疫情等多重因素影響，改變了A股行業(yè)輪動(dòng)的規律性。行業(yè)輪動(dòng)邏輯發(fā)生變化，從景氣驅動(dòng)轉變?yōu)橥獠孔兞坑绊?，從通脹邏輯下的資源股行情，到風(fēng)險偏好改善的成長(cháng)股行情，再到政策優(yōu)化預期下的消費地產(chǎn)行情，A股市場(chǎng)處于快速輪動(dòng)過(guò)程。

展望兔年，A股市場(chǎng)輪動(dòng)將逐步回歸盈利。中長(cháng)期看，要沿著(zhù)行業(yè)基本面、景氣度尋找好方向，從而提高勝率。

王景：過(guò)去一年，受到多重因素沖擊，去年市場(chǎng)表現不佳，經(jīng)歷了經(jīng)濟增速降檔、消費受限、地產(chǎn)下滑以及投資者情緒悲觀(guān)等多個(gè)沖擊。

周期波動(dòng)影響通常是短期的，中長(cháng)期走勢依然由經(jīng)濟增長(cháng)決定，中國經(jīng)濟巨大的增長(cháng)潛力是中長(cháng)期樂(lè )觀(guān)的基礎。當前時(shí)點(diǎn)，大量?jì)?yōu)質(zhì)企業(yè)已經(jīng)回到合理、甚至偏低估值，疫情、地產(chǎn)和美國通脹三大壓制因素均出現積極轉向，相信市場(chǎng)最差的階段或已過(guò)去，行情大概率在震蕩中重心上移。

李淑彥：前期，出口、地產(chǎn)和疫情因素對消費的壓制，成為影響經(jīng)濟的難點(diǎn)和痛點(diǎn)。目前來(lái)看，出口壓制因素或依然存在，海外國家疫后修復程度不盡相同，全球進(jìn)出口貿易處于較低水平，中國出口預計在2023年處于低增長(cháng)水平。

國內經(jīng)濟的破局需要依靠?jì)炔繚摿?，政策?yōu)化為經(jīng)濟帶來(lái)了積極的變化。消費出現明顯復蘇，社會(huì )零售業(yè)水平將有明顯的恢復增長(cháng)，經(jīng)濟上行趨勢更明確，投資機會(huì )更多。

多重復雜因素影響國內經(jīng)濟

兔年國內外宏觀(guān)經(jīng)濟預計有怎樣的變化？

黃健斌：一季度美歐經(jīng)濟或繼續下行，衰退漸近，海外需求走弱，轉入去庫存階段，或將拖累中國的出口。同時(shí)，海外通脹延續回落態(tài)勢，風(fēng)險在于薪資與房租價(jià)格粘性超預期。美聯(lián)儲加息步伐開(kāi)始放緩，短期估值再提振空間有限。

盡管疫情導致國內經(jīng)濟整體走弱，制造業(yè)、基建投資勢頭仍然良好。短端利率維穩，信用擴張速度仍較低，在前期壓力測試中，外匯儲備穩定，居民和企業(yè)端未出現明顯的順周期交易行為，這有利于減輕美元指數上行或高位期間對國內貨幣政策的壓力，有利于實(shí)現貨幣政策“以我為主”。整體來(lái)看，與美元指數、匯率相關(guān)的短期利率風(fēng)險有所下降。

王景：疫情三年對居民就業(yè)、消費信心傷害較大，疊加疫情反復，經(jīng)濟復蘇或非一帆風(fēng)順；海外通脹和美債利率可能維持高位的時(shí)間超預期，進(jìn)而持續壓制權益類(lèi)資產(chǎn)估值；地緣政治也將對市場(chǎng)帶來(lái)一定的不確定性。

李淑彥：中國及海外經(jīng)濟體的經(jīng)濟發(fā)展表現出不同路徑。其中，中國宏觀(guān)經(jīng)濟受益于穩增長(cháng)政策持續發(fā)力，逐步進(jìn)入復蘇階段；歐美經(jīng)濟體在疫情管控政策放開(kāi)后復蘇較快，但受制于加息潮引致的需求抑制，或進(jìn)入淺衰退階段。

接下來(lái)，戰略安全與發(fā)展成為經(jīng)濟發(fā)展的兩條主線(xiàn)：一是戰略安全，對應的國防軍工、信創(chuàng )、農業(yè)、煤炭、油氣、油服、油運、光伏等方向值得關(guān)注；二是發(fā)展，包括制造業(yè)發(fā)展和區域發(fā)展，重大技術(shù)裝備攻關(guān)、制造業(yè)補短板、制造業(yè)高端化、智能化發(fā)展，對應的工業(yè)母機、半導體設備及材料、工業(yè)機器人、專(zhuān)精特新等領(lǐng)域成為重點(diǎn)發(fā)展的方向，值得關(guān)注。

價(jià)值、成長(cháng)均有機會(huì )

兔年A股市場(chǎng)預計將呈現怎樣的走勢？投資策略如何做？

黃健斌：A股市場(chǎng)短期內將在震蕩與反復中緩慢爬升。結構上，一是地產(chǎn)政策預期變化，意味著(zhù)下一階段的地產(chǎn)投資下滑應該有底；二是基建增速值得期待；三是疫情防控政策優(yōu)化后，消費基本面將進(jìn)入改善區間。

拉長(cháng)時(shí)間看，隨著(zhù)國內經(jīng)濟進(jìn)入復蘇階段，市場(chǎng)不確定性下降，A股整體可期。進(jìn)入兔年，A股均衡配置，節奏上先價(jià)值后成長(cháng)，風(fēng)格指向傳統經(jīng)濟修復與新興成長(cháng)機會(huì )。

建議均衡配置安全可控、景氣成長(cháng)、復蘇預期三大主線(xiàn)：一是安全可控，圍繞國產(chǎn)替代與自主可控，關(guān)注半導體設備材料、信創(chuàng )、高端裝備等領(lǐng)域；二是景氣成長(cháng)，關(guān)注儲能、軍工、光伏等高景氣方向，以及滲透率有望突破的電池新技術(shù)方向；三是復蘇預期，穩增長(cháng)預期下，優(yōu)先關(guān)注基建鏈投資機會(huì )。

王景：復蘇方向、成長(cháng)方向均有空間，節奏或有差異。

隨著(zhù)節后拼經(jīng)濟發(fā)力，消費復蘇板塊蘊含機會(huì )，包括食品飲料、酒店旅游、航空機場(chǎng)和醫療服務(wù)等；中央經(jīng)濟工作會(huì )議支持的住房改善、新能源汽車(chē)和養老服務(wù)等領(lǐng)域存在投資機會(huì )。

經(jīng)濟企穩后，高成長(cháng)板塊與高質(zhì)量發(fā)展方向機會(huì )值得期待，包括光伏、儲能、計算機、軍工、半導體以及創(chuàng )新藥等方向。

此外，具備改革動(dòng)力的央企國企、低估值資源企業(yè)等也存在投資機會(huì )。

李淑彥：A股短期路徑可能比較曲折，資本市場(chǎng)將處于高度博弈狀態(tài)，部分領(lǐng)域短期透支比較嚴重，追高風(fēng)險會(huì )比較大。

對于兔年的投資機會(huì )，經(jīng)過(guò)微觀(guān)調研，新能源車(chē)比燃油車(chē)更具競爭力，新能源車(chē)在2023年的銷(xiāo)量增速會(huì )比預期樂(lè )觀(guān)。隨著(zhù)國內經(jīng)濟整體復蘇，有望帶動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量整體提升。從政策、行業(yè)、產(chǎn)業(yè)基本面等因素來(lái)看，對新能源車(chē)的投資機會(huì )較為樂(lè )觀(guān)。

當經(jīng)濟周期重新啟動(dòng)后，股票市場(chǎng)的表現往往是一波三折，較為確定的是順周期大方向，看好有色領(lǐng)域的投資機會(huì )。

（文章來(lái)源：上海證券報）

關(guān)鍵詞： 投資機會(huì )