（原標題：對沖基金Greiphyn Heights LP投資經(jīng)理盧國韜：2023年主要經(jīng)濟體增長(cháng)將較為緩慢，中國可能是個(gè)意外）

紅周刊 特約丨盧國韜

2022年可謂多事之秋：地緣政治沖突導致俄烏沖突爆發(fā)，及其一系列的后續影響，在加劇經(jīng)濟發(fā)展的不確定性的同時(shí)，也提升了投資者對世界范圍內通貨膨脹的預期。盡管通貨膨脹在下半年有所降低，但在2023年仍將對多類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生最重要的影響力。

(相關(guān)資料圖)

通脹壓力繼續減輕

周期性行業(yè)繁榮不可持續

從供需平衡的角度來(lái)分析，我們認為世界范圍內的通脹壓力正在繼續減輕。供給端壓力持續減緩，貨物的生產(chǎn)和轉運進(jìn)一步走向正軌。當中國經(jīng)濟從抗疫為主走向正常，對世界范圍內的貨物的產(chǎn)能和供應鏈運轉會(huì )有進(jìn)一步提升。這樣可能僅剩部分種類(lèi)的貨物仍存在產(chǎn)能和供應鏈問(wèn)題。實(shí)際價(jià)格走向將主要由需求端決定。

過(guò)去一年周期性行業(yè)交出了非常好的季報。在產(chǎn)品銷(xiāo)售數量走低的情況下依靠超出以往十年任何時(shí)候的價(jià)格產(chǎn)生了歷史性的盈利。從需求角度分析，一次性或者較長(cháng)更新周期的貨物商品需求（例如汽車(chē)、家具等）在過(guò)去兩年的銷(xiāo)售過(guò)后，未來(lái)將面對相對長(cháng)時(shí)期的低需求。服務(wù)業(yè)確實(shí)仍然有勞動(dòng)力短缺現象持續。但是由于世界范圍內央行的加息收緊政策，就業(yè)率大概率會(huì )在未來(lái)一到兩年出現下行趨勢。在沒(méi)有就業(yè)率和隨就業(yè)率走的薪酬增漲支持的情況下，需求端本身在沒(méi)有較大的外界因素的支持下較可能走向下行。

我們認為目前影響需求端主要有幾個(gè)因素：中國刺激經(jīng)濟的政策規模，以及世界范圍內以原油為代表的大宗商品的供需平衡，和世界范圍內經(jīng)濟的持續增長(cháng)。我們認為中國的各級政府實(shí)際的財政狀況目前并不理想，單靠中國人民銀行的貨幣政策寬松并不能有效的刺激經(jīng)濟發(fā)展，而且相當多貨幣政策的幫助會(huì )被政府財政支出緊張所吸收。而當中國居民經(jīng)濟和生活走向正常，作為凈出口國，我們認為中國經(jīng)濟向世界范圍增加的是凈供給，大量的新增的中國國內的需求是在中國國內的經(jīng)濟范圍內解決。

中國經(jīng)濟走向對原油需求影響重大

美股大公司盈利狀況不會(huì )明顯下滑

原油價(jià)格在過(guò)去一年僅在俄烏沖突開(kāi)始階段有劇烈波動(dòng)，下半年后由于多種因素導致原油價(jià)格回落。對俄石油價(jià)格上限措施出臺對原油價(jià)格的影響目前看仍然有限。中國經(jīng)濟走向正常會(huì )對原油的需求產(chǎn)生明顯的影響。但是目前看影響是逐步的，而且有多種因素導致可能未來(lái)六到九個(gè)月對世界范圍內原油價(jià)格影響是可控的。所以我們的看法是總體上原油價(jià)格不會(huì )有較為明顯的變化。

從經(jīng)濟角度分析，世界范圍利率已經(jīng)在一個(gè)相對高的水平。即使各國央行減緩加息步伐，目前利率水平已經(jīng)對經(jīng)濟發(fā)展有一定的負面作用。從2020年疫情暴發(fā)的經(jīng)濟低谷已經(jīng)兩年，一般情況下經(jīng)濟會(huì )有一定程度的停滯，重新蓄力。我們認為2023年除中國外的主要經(jīng)濟增長(cháng)將會(huì )較為緩慢，甚至有一定程度衰退在所難免。

綜上所述，我們認為供需趨于平衡導致通貨膨脹會(huì )進(jìn)一步走低。

股市目前表現似乎有些相互矛盾的假設：歐美央行會(huì )很快轉頭，可能在年底就首次減息；而通脹仍然維持在相對較高的水平；經(jīng)濟可能增速減緩，但是任何經(jīng)濟衰退會(huì )是短暫的輕微的；大公司（以標普500為代表）盈利狀況不會(huì )有明顯下滑。由于過(guò)去十幾年的寬松政策的影響，過(guò)剩的流動(dòng)性仍然很高，所以目前的股市表現可以理解。但我們對上述的假設有較為不同的看法，在新一年會(huì )仍然保持謹慎的態(tài)度。

兔年到來(lái)，在此謹祝愿在新的一年里，《紅周刊》紅紅火火，《紅周刊》讀者身體健康，萬(wàn)事如意！

（注：盧國韜系對沖基金Greiphyn Heights LP投資經(jīng)理）

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