2023年以來(lái)，伴隨市場(chǎng)回暖，A股新股賺錢(qián)效應有所升溫。今年以來(lái)截至2月16日，上市的24只新股(含北交所)總體表現穩健，上市首日無(wú)一破發(fā)，平均漲幅54.74%。其中，5只新股上市首日漲幅超過(guò)100%。

與此同時(shí)，證監會(huì )近日就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制主要制度規則向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)，全面注冊制改革正式啟動(dòng)。而作為A股市場(chǎng)最重要的機構投資者之一，公募基金已蓄勢待發(fā)，對打新熱情依舊高漲。

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部分受訪(fǎng)機構對《證券日報》記者表示，未來(lái)，單純博弈入圍缺乏專(zhuān)業(yè)新股定價(jià)能力的機構投資者將面臨很大風(fēng)險，打新策略將依賴(lài)對新股市場(chǎng)和新股標的的深入研究能力。

公募投研工作要前置

對于市場(chǎng)較為關(guān)心的公募基金在打新策略上的調整，多家受訪(fǎng)機構表態(tài)，打新“閉眼賺錢(qián)”模式將不復存在，公募基金的投研工作要前置。

中融基金對《證券日報》記者表示，自2021年詢(xún)價(jià)新規出臺后，A股新股發(fā)行定價(jià)加速市場(chǎng)化；疊加2022年市場(chǎng)寬幅震蕩，新股破發(fā)現象較普遍，打新收益明顯下滑，當前基金經(jīng)理策略已從“打新躺贏(yíng)”向優(yōu)選個(gè)股轉變，通過(guò)對基本面的研究和報價(jià)能力的提升來(lái)增厚收益。

“全面注冊制落地后，主板、創(chuàng )業(yè)板、科創(chuàng )板及北交所的差異化定位結合不同的投資者門(mén)檻，將給打新市場(chǎng)帶來(lái)一定程度的影響?！辈r(shí)基金權益投資三部基金經(jīng)理助理高翼凡在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)預計，參考注冊制下的“雙創(chuàng )”板塊，主板項目的新股平均發(fā)行估值或將顯著(zhù)突破原核準制下的23倍市盈率，進(jìn)而帶動(dòng)主板項目平均募資規模攀升。同時(shí)，如果市場(chǎng)情緒樂(lè )觀(guān)伴隨博弈狀況加劇，主板新股發(fā)行估值可能較其二級市場(chǎng)合理估值出現顯著(zhù)偏離，結果將導致首日漲幅明顯收窄，甚至出現破發(fā)。

基于上述因素，高翼凡認為，全面注冊制改革下的新股市場(chǎng)出現波動(dòng)或不可避免，但整體打新市場(chǎng)將處于健康發(fā)展過(guò)程中，對新股基本面的準確定價(jià)能力將成為機構間收益差距的勝負手。在投資策略上，博時(shí)基金會(huì )在參與新股詢(xún)價(jià)前對相關(guān)標的進(jìn)行較為詳盡的研究和充分的討論，基于標的基本面情況并結合近期的市場(chǎng)環(huán)境給出合理報價(jià)。

泰信基金權益投資部總監助理、泰信行業(yè)精選混合基金經(jīng)理董山青告訴《證券日報》記者，公募基金在打新方面基本都做好了平穩過(guò)渡準備。泰信基金在打新實(shí)務(wù)操作和策略上，將以研究標的基本面為主，不會(huì )激進(jìn)地報高價(jià)。

“市場(chǎng)化發(fā)行對機構的投研能力提出了更高要求?！奔螌?shí)基金“固收+”解決方案投資總監胡永青在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，打新不再是相對容易的策略，特別依賴(lài)機構對個(gè)股的獨立判斷，投研工作要“更往前看”。機構需要做一些一二級市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)，早研究早發(fā)現，從產(chǎn)業(yè)的角度對標的做前瞻性研究。而非等到公司上市時(shí)，單純通過(guò)招股說(shuō)明書(shū)或公開(kāi)財報來(lái)判斷公司的價(jià)值。

進(jìn)一步優(yōu)化調整打新策略

中金基金權益部執行總監許忠海在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，全面實(shí)行注冊制，將對投資者定價(jià)能力提出更高要求。具有專(zhuān)業(yè)投研能力、組織架構和標準化、流程化規范操作的投資者或將獲得更高的超額回報。從發(fā)行人角度，A股市場(chǎng)定價(jià)效率的提升，將有利于更多實(shí)體經(jīng)濟主體得到更加快速合理的融資支持，從而豐富A股市場(chǎng)生態(tài)。

為了更加適應全面注冊制改革，優(yōu)化調整打新策略、提升研究定價(jià)能力等將成為公募基金的全新考驗。

胡永青建議，對于機構投資者而言，首先要強化風(fēng)險意識，增強研究能力。用二級市場(chǎng)的估值思維對一級市場(chǎng)進(jìn)行相對科學(xué)合理的評估，真正做到價(jià)值發(fā)現。同時(shí)，機構投資者要強化新股打新的責任意識。全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制涉及的主要制度規則草案要求，參與新股詢(xún)價(jià)各個(gè)環(huán)節的機構人員都需要簽字，這對未來(lái)每一筆新股詢(xún)價(jià)都會(huì )起到留痕的事后驗證作用。在這樣的機制下，對機構新股詢(xún)價(jià)的責任意識和風(fēng)險約束都將起到較好作用，也對機構在自身流程和能力建設方面提出了更高要求。

博時(shí)基金也認為，公募基金要繼續深化投研一體化改革，做深做強研究工作，著(zhù)力做好產(chǎn)業(yè)發(fā)展、企業(yè)基本面以及估值體系研究，加強投資精細化過(guò)程管理，提高投研轉化效率。

在中融基金看來(lái)，單純博弈入圍、缺乏專(zhuān)業(yè)新股定價(jià)能力的機構投資者將面臨很大風(fēng)險，打新策略將依賴(lài)對新股市場(chǎng)和新股標的的深入研究能力。未來(lái)新股收益率可能會(huì )因投研實(shí)力的差異，而出現兩極分化。

“自科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板以及北交所穩步推進(jìn)注冊制以來(lái)，打新開(kāi)始向新股投資轉變，市場(chǎng)定價(jià)功能發(fā)揮了充分作用?！痹S忠海認為，對于公募基金公司而言，在產(chǎn)品布局方面，多樣化的底倉配置策略、多種對沖手段將被更多地運用，投資策略也將更多地圍繞提升主動(dòng)管理能力展開(kāi)。

（文章來(lái)源：證券日報）

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