（原標題：A股突然跳水，這個(gè)板塊卻逆市上攻！基金看多做多，背后的邏輯是...）

2月16日A股午后跳水，整體行情慘淡。但在多日小陽(yáng)鋪墊后，醫藥商業(yè)板塊卻迎來(lái)逆市上攻，成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。在這波階段性反彈中，不少醫藥主題基金獲得資金青睞，多只基金凈值漲逾10%，最高漲幅超20%。包括中歐基金的葛蘭和興證全球基金的謝治宇在內，相關(guān)基金在去年四季度就已提前加倉布局。

市場(chǎng)分析指出，偏低估值和均衡輪動(dòng)配置的醫藥主題基金階段性表現占優(yōu)。醫藥行業(yè)有望在2023年迎來(lái)投資大年，醫藥行業(yè)有著(zhù)很強的進(jìn)攻屬性，是長(cháng)牛行業(yè)和市場(chǎng)上漲的放大器，在增量資金不斷入場(chǎng)之下，行業(yè)的總盤(pán)子仍不斷變大，將是今年的投資主軸之一。

(資料圖)

多只醫藥基金收益超10%

16日開(kāi)盤(pán)醫藥商業(yè)精選指數和醫藥電商指數立刻展開(kāi)攻勢，早盤(pán)一度漲逾7%和5%，但午后滬指等大盤(pán)指數走低，兩大指數攻勢放緩，截至收盤(pán)，分別上漲1.59%和3.51%。個(gè)股方面，朗瑪信息實(shí)現20%漲停，一度漲逾15%的藥易購最終以10.43%漲幅報收，英特集團實(shí)現10%漲停，第一醫藥、以嶺藥業(yè)、一心堂等個(gè)股均實(shí)現3%以上上漲。

市場(chǎng)投研人士對記者說(shuō)到，16日醫藥商業(yè)走高與近期國家醫保局發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好定點(diǎn)零售藥店納入門(mén)診統籌管理的通知》(下稱(chēng)《通知》)有關(guān)系?！锻ㄖ诽岢?，各級醫保部門(mén)要采取有效措施，鼓勵符合條件的定點(diǎn)零售藥店自愿申請開(kāi)通門(mén)診統籌服務(wù)。

銀華基金消費健康投資部基金經(jīng)理秦鋒表示，《通知》明確各級醫保部門(mén)要采取有效措施，鼓勵符合條件的定點(diǎn)零售藥店自愿申請開(kāi)通門(mén)診統籌服務(wù)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是消費者可以只在醫院看病，不在醫院拿藥，可以去藥店買(mǎi)藥。對于頭部藥房來(lái)說(shuō)，這有利于獲得更多增量市場(chǎng)。“從政策的角度，處方外流，減少醫院的流量壓力，這是大的政策方向，并且和很多發(fā)達國家的模式是一樣的。另一方面，藥房連鎖還會(huì )通過(guò)自身的并購、自建和加盟等方式實(shí)現龍頭集中度提升的邏輯，相比于海外國家，我們的前十大龍頭占比遠低于海外。從估值的角度，市場(chǎng)對于PEG估值一直是較為青睞的方式，特別是可持續的高增長(cháng)往往可以給較高的估值溢價(jià)，對于藥房板塊而言，我認為未來(lái)1-2年的PEG估值是非常具有吸引力的。”秦鋒說(shuō)。

從階段走勢來(lái)看，醫藥板塊16日上漲可謂“有備而來(lái)”。比如，醫藥商業(yè)精選指數此前5個(gè)交易日已實(shí)現了5連陽(yáng)，2月9日以來(lái)累計漲幅超過(guò)6%；醫藥電商指數同期累計漲幅同樣超過(guò)6%。

醫藥基金方面。截至2月16日18只醫藥主題ETF有11只2023年以來(lái)實(shí)現了凈主動(dòng)買(mǎi)入，易方達滬深300醫藥衛生ETF、國泰中證生物醫藥ETF凈主動(dòng)買(mǎi)入分別超過(guò)4億元和5億元。此外，主動(dòng)投資的醫藥主題基金今年以來(lái)更是收益喜人。中郵健康文娛漲幅超過(guò)20%，申萬(wàn)菱辛信醫藥先鋒漲超17%，圓形永豐醫藥健康漲逾15%，鵬華醫藥科技、中郵醫藥健康、長(cháng)盛養老健康產(chǎn)業(yè)、國泰大健康等漲幅均在10%以上。

貓頭鷹基金研究院統計了115只成立于2022年之前的醫藥主題基金去年四季報發(fā)現，115只醫藥基金總規模達到2376億元，相比三季度的2103億元增長(cháng)了273億元。其中，中銀創(chuàng )新醫療、萬(wàn)家健康產(chǎn)業(yè)、建信醫療健康、信澳醫療健康、中銀證券健康產(chǎn)業(yè)等基金是在2022年全年，或近期反彈中創(chuàng )造了較好收益的基金產(chǎn)品。

績(jì)優(yōu)醫藥基金有兩類(lèi)特點(diǎn)

早在去年四季度，相關(guān)醫藥基金就已提前加倉。比如，中歐基金葛蘭管理的中歐醫療健康混合股票倉位從2022年三季度末的85.93%上升至2022年四季度末的91.89%，倉位提升5.96個(gè)百分點(diǎn)。興證全球基金的謝治宇也在四季度配置醫藥股，海吉亞醫療成為興全合宜新晉的前十大重倉股；普洛藥業(yè)則成為興全合潤新晉前十大重倉股。

貓頭鷹基金研究院指出，從上述115只醫藥基金去年四季度前十大重倉股中的細分行業(yè)分布來(lái)看，醫藥基金的配置正處于近幾年最均衡的狀態(tài)：一是醫療研發(fā)外包的持倉占比是兩年來(lái)最低(不足10%)，不過(guò)仍然是醫藥基金的最重持倉方向。二是醫療設備占比有所下降，不少在三季度買(mǎi)入設備的醫藥基金在四季度的行情中有兌現收益。三是化學(xué)制劑的占比明顯提升，這也是過(guò)去受集采影響最重的板塊之一，也是個(gè)股分布和市值占比最大的細分行業(yè)之一。隨著(zhù)藥品集采的影響逐漸離去，受到了廣泛的關(guān)注。四是受益復蘇的醫院，以及政策鼓勵的中藥，也繼續成為配置較重的方向。

貓頭鷹基金研究院總結到，2022年業(yè)績(jì)靠前的醫藥基金大致可分成兩類(lèi)：一類(lèi)是偏低估值、逆向類(lèi)選手，主要配置醫藥中偏穩健成長(cháng)或防御屬性方向，如原料藥、中藥、藥房等；也可能是在主流賽道中尋找相對“非主流”的alpha品種。代表性的基金經(jīng)理有萬(wàn)民遠、池陳森、陳旭、陸海燕、白冰洋、易小金、肖世源、廖星昊等基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品。

另一類(lèi)是偏均衡輪動(dòng)基金。這類(lèi)產(chǎn)品對醫藥創(chuàng )新、醫藥消費、疫情受益、低估值等都會(huì )配置，但動(dòng)態(tài)調整做得比較好。比如去年上半年的低估值方向、一季度的CXO、疫苗，二季度疫情放開(kāi)后的醫藥消費，三季度的器械，疫情放開(kāi)后的消費醫療、近期的醫藥創(chuàng )新的機會(huì )等。尤其是去年四季度的操作對業(yè)績(jì)貢獻非常大，如馬牧青、楊柯、王澤實(shí)、陳穎等人的產(chǎn)品。

2023或是醫藥投資大年

業(yè)績(jì)回升之下，基金經(jīng)理的樂(lè )觀(guān)預期再次成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。比如，鵬華醫藥科技的基金經(jīng)理金笑非直言，醫藥行業(yè)或將在2023年迎來(lái)投資大年。

金笑非認為，當前現階段醫藥正是增量資金不斷入場(chǎng)的行業(yè)，醫藥基金總盤(pán)子仍不斷變大。2021年醫藥指數見(jiàn)頂，到2022年三季度，即使市場(chǎng)處于最糟糕的情況下，醫藥基金的規模也不降反升。在2022年三季度機構持倉大幅出清至歷史最低位后，2022年四季度機構持倉開(kāi)始回升，未來(lái)3年醫藥持倉有望回到歷史正常水平。此外，從板塊屬性上看，醫藥行業(yè)有很強的進(jìn)攻屬性，是長(cháng)牛行業(yè)和市場(chǎng)上漲的放大器，歷史每輪牛市都實(shí)現了大幅的超額收益。

“去年壓制市場(chǎng)表現的因素今年已趨于緩和，2023年全年市場(chǎng)行情有望呈多點(diǎn)開(kāi)花態(tài)勢，醫藥板塊將是今年的投資主軸之一。”嘉實(shí)基金的基金經(jīng)理蔡丞豐給出三點(diǎn)投資邏輯：一是醫藥跟人類(lèi)生存和健康息息相關(guān)，也是ESG倡導生活的形態(tài)，更加清潔、更加干凈、更加健康；二是醫藥行業(yè)在成長(cháng)板塊里面經(jīng)歷了近兩年的去泡沫過(guò)程，目前公募持倉降至低位。從當前時(shí)點(diǎn)來(lái)看，醫藥投資機會(huì )主要來(lái)自于醫藥的核心驅動(dòng)力——創(chuàng )新。未來(lái)將有很多創(chuàng )新藥上市，有望給行業(yè)帶來(lái)新的催化劑以及對行業(yè)基本面帶來(lái)重大的影響。

從近期醫藥公司公告來(lái)看，醫藥業(yè)務(wù)頻頻出現新動(dòng)向。如恒瑞醫藥2月14日晚間公告，子公司上海盛迪醫藥和蘇州盛迪亞獲得阿得貝利單抗注射液、注射用SHR-A1921藥物臨床試驗批準通知書(shū)。人福醫藥2月14日晚間公告，控股子公司人福利康的藥品帕拉米韋注射液上市許可申請獲受理。帕拉米韋是一種神經(jīng)氨酸酶抑制劑，可選擇性地抑制人甲型和乙型流感病毒的神經(jīng)氨酸酶，適用于甲型或乙型流感病毒感染。多瑞醫藥方面稱(chēng)，近日公司收到國家藥監局下發(fā)的復方醋酸鈉林格注射液藥品注冊受理通知書(shū)。該藥品主要用于循環(huán)血量及組織間液減少時(shí)細胞外液的補充，代謝性酸中毒的糾正。

創(chuàng )新藥“產(chǎn)品為王”，未來(lái)兩三年最看好

在具體布局方面，創(chuàng )新藥被一致看好。

“創(chuàng )新藥是當前被嚴重低估的制造業(yè)板塊。”金笑非認為，從產(chǎn)業(yè)周期方面看，醫保對真正有實(shí)質(zhì)性創(chuàng )新的產(chǎn)品是明確支持的，打開(kāi)了政策壓制的帽子；在供給端，產(chǎn)業(yè)生命周期從量變進(jìn)入質(zhì)變，可能隨時(shí)出現爆款。所以，中國的創(chuàng )新藥已經(jīng)迭代，進(jìn)化成有批量全球競爭力的產(chǎn)品，產(chǎn)業(yè)生命周期已經(jīng)來(lái)臨，兌現就在當下。資本市場(chǎng)周期方面，創(chuàng )新藥是制造業(yè)升級的硬核賽道中，沒(méi)有被市場(chǎng)關(guān)注到并充分定價(jià)的板塊。

銀華基金的基金經(jīng)理馬君表示，2023年的國內創(chuàng )新藥有望逐漸迎來(lái)產(chǎn)品為王的階段，更加重視國內差異化和海外國際化的管線(xiàn)，看好能最終兌現利潤的產(chǎn)品和公司。近期多家企業(yè)的產(chǎn)品管線(xiàn)獲得美國的大藥企產(chǎn)品授權，部分創(chuàng )新藥企更是獲得了美國FDA的新藥上市申請。從股價(jià)上來(lái)看，馬君表示認為創(chuàng )新藥的出海，是創(chuàng )新藥股價(jià)彈性的重要來(lái)源。“2022年我們見(jiàn)證了國內多款ADC藥物的成功出海，體現在新技術(shù)和新靶點(diǎn)方面國產(chǎn)品種的差異化競爭力，后續有望持續看到具有BIC(全球同類(lèi)最佳)或者FIC(全球同類(lèi)最先)潛質(zhì)藥物的陸續海外轉讓。隨著(zhù)國內藥企創(chuàng )新能力的逐漸增強，具備全球競爭力的產(chǎn)品陸續浮現。”

長(cháng)盛基金的基金經(jīng)理周思聰也認為，創(chuàng )新藥可能是未來(lái)兩三年最看好的醫藥子行業(yè)。她表示，未來(lái)的醫藥行業(yè)是偏成長(cháng)和創(chuàng )新的行業(yè)，滿(mǎn)足未滿(mǎn)足的需求是醫藥的根本屬性，這一點(diǎn)只能通過(guò)創(chuàng )新來(lái)實(shí)現。同時(shí)經(jīng)過(guò)多年來(lái)的積累，創(chuàng )新藥行業(yè)也迎來(lái)了自己的全新的研發(fā)周期。疊加上美國利率周期對于創(chuàng )新藥行業(yè)步入友好周期，市場(chǎng)整體關(guān)于創(chuàng )新藥的情緒開(kāi)始回暖。

針對中藥領(lǐng)域，金笑非認為，中藥作為醫保內的新“利益”品種，估從PEG往DCF提估值，并迎來(lái)醫藥基金的再配置需求。雖然中藥行業(yè)需求增長(cháng)不是很快，但是供給側結構良好，很多都是獨家的，且具有品牌壁壘。所以，在這條賽道里慢慢去跑，賺的錢(qián)都是企業(yè)自己的，估值會(huì )從PEG往DCF重構。此外，資本市場(chǎng)周期也有正向反饋，會(huì )迎來(lái)醫藥基金再配置的需求。

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