（原標題：醫藥主題公募基金經(jīng)理“江山代有才人出” 天弘醫藥郭相博力爭錨定醫藥牛市主線(xiàn)）

隨著(zhù)2022年四季度的防疫政策的調整和乙類(lèi)乙管的實(shí)施，內地醫藥板塊迎來(lái)春天，近幾個(gè)月以來(lái)醫藥股紛紛出現大幅上揚，醫藥主題類(lèi)公募基金也隨之揚眉吐氣。在2022年前三季度醫藥主題基金持續下跌后，一直臥薪嘗膽的相關(guān)產(chǎn)品抓住了最后三個(gè)月的機會(huì )。

【資料圖】

天弘基金的大健康投資總監郭相博就是其中之一，以他的代表作天弘醫療健康混合為例，該基金在2022年10月行業(yè)開(kāi)始反彈算起，區間的最高漲幅超過(guò)30%，該基金也是他管理時(shí)間最長(cháng)的產(chǎn)品。不僅是老基金表現出色，郭相博管理的次新品亦星光熠熠，比如由他掛帥成立于2022年3月1日的天弘臻選健康，目前收益超過(guò)17%（截至20230222），同類(lèi)排名前列。而郭相博在過(guò)去1年業(yè)績(jì)排名同類(lèi)前十。(注: 業(yè)績(jì)排名數據來(lái)源于銀河證券，天弘醫藥創(chuàng )新A類(lèi)近1年業(yè)績(jì)排名7/61，截至2023年1月20日)

如今，基民談?wù)摰墓坚t藥掌門(mén)人已經(jīng)不再僅停留在葛蘭、趙蓓等一眾女將，越來(lái)越多的基民記住了郭相博這個(gè)名字，特別是在葛晨離開(kāi)公募轉投私募之后，男性知名醫藥基金經(jīng)理愈發(fā)缺失。另基民好奇的是，這位外形俊朗的海歸碩士究竟有何過(guò)人之處呢？

拆解醫藥行業(yè)專(zhuān)業(yè)壁壘

郭相博從實(shí)業(yè)到金融優(yōu)勢顯現

在此前幾年“喝酒吃藥”的抱團思路流行的背景之下，內地公募行業(yè)迅速布局了一批醫藥主題產(chǎn)品，由此各家基金公司幾乎都標配了一位醫藥賽道的專(zhuān)項選手，由此葛蘭、趙蓓、譚小兵、吳興武、皮勁松等一批基金經(jīng)理集體走上聚光燈前。

而快速發(fā)展的弊端也在后續醫藥行業(yè)遭遇低迷時(shí)顯現無(wú)疑，缺乏系統性規劃的內卷造成此類(lèi)產(chǎn)品過(guò)分集中在熱門(mén)賽道，逐漸忽視了對上市公司基本面的研究，且規模的無(wú)節制膨脹也帶來(lái)了研究和配股上的壓力。更關(guān)鍵的問(wèn)題是，整個(gè)行業(yè)內精通醫藥和金融的復合型人才其實(shí)相對稀缺，因此有些公司從醫藥研究員或其他賣(mài)方破格提拔，而這其中在醫藥行業(yè)的實(shí)體公司中實(shí)操過(guò)的選手則鳳毛麟角。

從這一層意義上來(lái)看，天弘基金郭相博可以輕松跨越行業(yè)壁壘，他是業(yè)內為數不多深入參與過(guò)新藥研發(fā)的基金經(jīng)理。從紐約大學(xué)獲得生物工程碩士學(xué)位后，郭相博加入了北京同仁堂科技發(fā)展股份有限公司。在同仁堂研究院工作期間，他曾推動(dòng)治抑郁藥“巴戟天寡糖膠囊”從臨床三期至獲批。

多年的實(shí)業(yè)經(jīng)歷使得郭相博對醫藥產(chǎn)業(yè)有著(zhù)更加全面、深入的理解，也讓他成為了業(yè)內為數不多的擁有實(shí)業(yè)經(jīng)歷的醫藥基金經(jīng)理。2014年，郭相博加入天弘基金，歷任醫藥研究員、基金經(jīng)理一直至今，目前管理天弘醫療健康、天弘醫藥創(chuàng )新和天弘臻選健康。同時(shí)他也擔任天弘醫藥組組長(cháng)。

而這樣的優(yōu)勢使得郭相博能夠快速捕捉產(chǎn)業(yè)中的投資契機。例如，他在做膀胱癌產(chǎn)業(yè)鏈調研中，偶爾從醫生口中得知一家做導尿管的公司。郭相博深知導尿管對于膀胱癌病人來(lái)說(shuō)極其重要，能夠顯著(zhù)改善患者的體驗，那么做出優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的公司大概率能進(jìn)入快速增長(cháng)。于是，郭相博馬上調研了這家當時(shí)才20多億市值的公司，并且用2周時(shí)間實(shí)現了足夠多的持倉，這家公司也以超出翻倍的漲幅作出了回報。

“如果沒(méi)有在實(shí)業(yè)工作過(guò)，很難體驗到企業(yè)經(jīng)營(yíng)的不易?！边@是郭相博經(jīng)常掛在嘴邊的話(huà)語(yǔ)。多年的實(shí)業(yè)經(jīng)歷令郭相博在醫藥行業(yè)中的朋友圈深入廣泛，便于從醫生、醫藥產(chǎn)業(yè)人員等業(yè)內人士中及時(shí)深度調研獲取一手信息，有助于更準確地預判醫藥各個(gè)子行業(yè)景氣度。

實(shí)際上，醫藥一直是公募基金布局的必爭之地，目前全市場(chǎng)投資醫藥的基金超過(guò)100只，而全市場(chǎng)醫藥股票還不到500只，如此內卷的環(huán)境下如何脫穎而出？對此，過(guò)去1年業(yè)績(jì)排名前十的郭相博有自己的理念：“堅守初心，挖掘好公司?！彼冀K認為，估值絕對不是醫藥投資最重要的點(diǎn)，要找到快速的成長(cháng)階段，這時(shí)候通常會(huì )出現盈利和估值的雙向擴張，也就是戴維斯雙擊。

深度調研獲得一手資料

挖掘隱形牛股實(shí)現獨門(mén)重倉

與其他多數A股醫藥類(lèi)基金經(jīng)理在各個(gè)賽道中有所側重不同，郭相博對醫藥行業(yè)的配則更為“均衡、全面”。例如，他在2022年的最后一個(gè)季度，踏準了疫情管控調整的節奏，從一開(kāi)始的骨科器械，到之后的檢測、ICU用藥，再到最后醫療資源的擠兌，郭相博幾乎把握住了每一次的市場(chǎng)主線(xiàn)，并且對里面核心的個(gè)股做了重倉配置。復盤(pán)來(lái)看，其切換的精準度令人嘆為觀(guān)止！

這樣的精準操作不僅源于郭相博扎實(shí)的產(chǎn)業(yè)功底，更來(lái)源于其對上市公司的實(shí)地調研。眾所周知，醫藥行業(yè)本身有其特殊性，作為一類(lèi)產(chǎn)品導向性行業(yè)，其創(chuàng )新的重要性不言而喻，在研究產(chǎn)品或者研究病癥時(shí)，第一手消息不是來(lái)自公司，也不是醫生，而是來(lái)自用藥的患者。

對此，郭相博舉了個(gè)例子：“比如之前我們研究一些艾滋病的產(chǎn)品時(shí)，會(huì )潛入到艾滋病的患者群里面，大概了解一下各位患者目前用藥的情況。當然這其實(shí)很有技術(shù)性，我要把自己當做一個(gè)患者，問(wèn)詢(xún)現在用藥的情況、哪個(gè)藥副作用小、費用和醫保報銷(xiāo)的情況、什么渠道可以購買(mǎi)等等?！贝送馑e例還有肺結核、血透等方向的分析，都會(huì )用到相應的基層調研或者草根調研。

這樣的勤奮調研與郭相博對行業(yè)的認知密不可分。他認為行業(yè)的成長(cháng)主要是靠推出新產(chǎn)品、新服務(wù)替代老產(chǎn)品和服務(wù)。因此，最終還是要分析行業(yè)的景氣度、產(chǎn)品的生命周期階段。對應到投資來(lái)看，郭相博總結復盤(pán)這些年的投資之道：一方面自上而下，前瞻看準產(chǎn)業(yè)方向和景氣度，超配處于發(fā)展初期或高速發(fā)展階段的子行業(yè)；另一方面自下而上以實(shí)業(yè)眼光深入洞察企業(yè)，力爭在最好的子行業(yè)中選出最優(yōu)秀的龍頭公司。同時(shí)緊跟政策、企業(yè)成長(cháng)階段、產(chǎn)品生命周期等變化，提前預判應對。

比如，多年以前郭相博就認為邁瑞醫療具備長(cháng)期穩定的高ROE，有寬廣“護城河”和良好的管理能力，在2020年-2021年，邁瑞醫療作為龍頭股受益于疫情帶動(dòng)的醫藥行業(yè)估值提升，疊加醫療設備放量帶來(lái)的業(yè)績(jì)高速成長(cháng)，印證了他的判斷，實(shí)現估值業(yè)績(jì)雙擊。定期報告顯示，邁瑞醫療在2019年四季度位列天弘醫療健康前十大重倉股，并且此后多年一直持有，至2022年三季報仍在前十大重倉股之列，期間邁瑞醫療漲幅71.66%。而類(lèi)似的成功案例還有健友股份、維力醫療等等。

復盤(pán)郭相博的成功，產(chǎn)品規模小恰恰成為他的優(yōu)勢之一，醫藥公募基金經(jīng)理陣營(yíng)中的兩位排頭兵，一位管理規模超過(guò)900億，另一位也是超過(guò)了250億。同時(shí)，醫藥行業(yè)本身成長(cháng)屬性特點(diǎn)鮮明，具有很多優(yōu)質(zhì)個(gè)股，使得被動(dòng)投資收益難以和主動(dòng)投資相提并論，而郭相博對于買(mǎi)點(diǎn)和賣(mài)點(diǎn)的把握較為精準，能夠左側布局一些中小市值的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，如上述提到的維力醫療尤其被他的投資人所津津樂(lè )道。

創(chuàng )新方向成為行業(yè)最大主題 嚴肅醫療成主線(xiàn)

善于逆風(fēng)過(guò)后買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)性?xún)r(jià)比公司

在隨醫藥行業(yè)經(jīng)歷了幾年的浮沉后，郭相博對2023年征戰醫藥行業(yè)頗為樂(lè )觀(guān)。他自信地表示，醫藥板塊是一個(gè)大周期行業(yè)，預計2023年有望會(huì )是一個(gè)5-6年的新的大周期起點(diǎn)。具體路徑上，郭相博看好四個(gè)細分領(lǐng)域：創(chuàng )新藥、創(chuàng )新器械、創(chuàng )新生物制品和創(chuàng )新服務(wù)商。

他在坦言高低估值的切換仍然可能持續的同時(shí)，特別強調創(chuàng )新方向會(huì )可能成為未來(lái)醫藥行業(yè)最大主題之一，也是相對確定的投資方向。因為很多創(chuàng )新藥都經(jīng)歷了較大跌幅，導致股價(jià)遠低于價(jià)值。同時(shí)，未來(lái)隨著(zhù)創(chuàng )新藥獲批，整個(gè)創(chuàng )新板塊的投資會(huì )從炒預期變成實(shí)實(shí)在在的產(chǎn)品貢獻收入、貢獻利潤的過(guò)程，所以創(chuàng )新板塊也是醫藥投資中重點(diǎn)關(guān)注的一個(gè)方向。

從創(chuàng )新藥的配置上看，郭相博更側重于港股，同時(shí)他也在第一時(shí)間在圈內提出未來(lái)的主線(xiàn)會(huì )是院內嚴肅醫療：“嚴肅醫療為院內產(chǎn)品類(lèi)公司，包括治療疾病或腫瘤的藥品，骨科的耗材等，消費屬性較弱。此前，仿制藥集采、器械集采和創(chuàng )新藥談判使得市場(chǎng)對產(chǎn)品類(lèi)的公司配置較少，一段時(shí)間內都集中到消費類(lèi)公司。未來(lái)產(chǎn)品類(lèi)公司的配置價(jià)值重新凸顯，嚴肅醫療板塊是一個(gè)返璞歸真的過(guò)程，從配置下游的服務(wù)或者所謂的賣(mài)水人，逐漸地回到配置醫療板塊的本質(zhì)——產(chǎn)品端?！?/p>

具體到投資思路映射到實(shí)戰而言，實(shí)際上，醫藥板塊中的龍頭股早已被機構充分挖掘。天相投顧數據顯示，2022年四季度的4755只積極投資偏股型基金的前五十大重倉股中，有8只生物醫藥類(lèi)股票，分別為藥明康德、邁瑞醫療、愛(ài)爾眼科、泰格醫藥、愛(ài)美客、康龍化成、恒瑞醫藥、通策醫療。如果想要挖掘未被機構充分關(guān)注的標的，確實(shí)也要冒一定的風(fēng)險。

也就是說(shuō)，既要慧眼識珠，深挖企業(yè)長(cháng)期價(jià)值；對于一些潛在的風(fēng)險，也需要追求前瞻預判，因為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)不會(huì )一帆風(fēng)順，跟蹤預判與及時(shí)應對變化是不可缺少的品質(zhì)。尤其是在嚴重的逆風(fēng)時(shí)刻事先躲開(kāi)，待風(fēng)暴過(guò)去之后，則能以更好的價(jià)格買(mǎi)入優(yōu)秀公司，如果能前瞻預判，則是最佳的應對，郭相博就在一家行業(yè)龍頭公司的投資實(shí)戰中奉獻過(guò)經(jīng)典案例。

郭相博買(mǎi)該公司是從它的股東參加定增開(kāi)始：“這家公司是一家很好的行業(yè)龍頭公司，之前二級市場(chǎng)的投資者更偏愛(ài)連鎖模式且可復制的產(chǎn)品，但從深層次來(lái)講，很多做主營(yíng)業(yè)務(wù)相似尤其做大單體醫院的公司，一方面床位是有上升空間的，另一方面是在科室拓展上有更大的優(yōu)勢?！?/p>

基于對基本面深刻的調研分析，郭相博在相對比較便宜的時(shí)候買(mǎi)入這家公司，而后續由于疫情等因素影響使他做了減倉，后面又接回了籌碼。至于重新買(mǎi)入的原因，是因為其被ST事件過(guò)后，郭相博則開(kāi)始重新審視其中的投資機會(huì )，并分析公司的核心競爭力不會(huì )被弱化，因此再度重倉，而該公司從底部反彈超過(guò)1倍。

對于郭相博的投資風(fēng)格，賣(mài)方也紛紛給予了高度評價(jià)。招商證券的基金經(jīng)理投資風(fēng)格分析報告這樣評價(jià)：“自上而下和自下而上相結合，優(yōu)選高景氣度、高成長(cháng)性子行業(yè)中龍頭標的，長(cháng)期持有。通過(guò)對不同子行業(yè)成長(cháng)階段、競爭格局以及預期政策導向的判斷，自上而下篩選高景氣子行業(yè)；在此基礎上，自下而上深度挖掘優(yōu)質(zhì)龍頭公司，買(mǎi)入并長(cháng)期持有?！?/p>

風(fēng)險提示：觀(guān)點(diǎn)僅供參考，不構成投資建議。文中列舉的持倉信息僅為投資研究分析舉例，非個(gè)股推薦?；疬^(guò)往業(yè)績(jì)不代表未來(lái)表現，投資者在購買(mǎi)基金前應仔細閱讀基金招募說(shuō)明書(shū)與基金合同。 市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。

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