（原標題：民間智慧 | 中字頭雄起 創(chuàng )業(yè)板萎靡）

紅周刊 主持人 | 尹星

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指數分化的背后邏輯

主持人：近期各主要指數分化現象日趨嚴重，滬指穩健推升，創(chuàng )業(yè)板指數陰跌不止，泛舟分析一下，這背后的邏輯是什么？

泛舟：創(chuàng )業(yè)板這輪行情的主升浪是2022年12月23日開(kāi)始，一直漲到1月30日見(jiàn)頂。創(chuàng )業(yè)板主要是成長(cháng)股為主，去年也反復和大伙說(shuō)過(guò)，其除了與基本面相關(guān)外，還會(huì )受到全球無(wú)風(fēng)險利率的影響。美債收益率從12月底的最高3.88%跌至今年1月底的3.4%左右，隨后回升至當下的4.08%，這一過(guò)程基本和創(chuàng )業(yè)板指數的漲跌匹配。在企業(yè)基本面沒(méi)有太大變化的背景下，無(wú)風(fēng)險利率越低，企業(yè)估值相對越高，反之無(wú)風(fēng)險利率越高，企業(yè)的估值相對越低。這是創(chuàng )業(yè)板近期明顯走弱的核心原因之一。

其二，滬指是綜合指數，有著(zhù)眾多的國企央企，近階段市場(chǎng)除了幾條主線(xiàn)輪動(dòng)上漲外，還有一種風(fēng)格明顯受到資金青睞，那就是國改。在主線(xiàn)內的央企國企漲勢更佳。賺錢(qián)效應的持續，在一定程度上會(huì )使資金從創(chuàng )業(yè)板分流出來(lái)。這是近期滬強創(chuàng )弱的主要原因。其實(shí)看過(guò)上周我們的長(cháng)篇對話(huà)，就能明白。無(wú)非是遵循了市場(chǎng)規律，漲多了跌，跌多了漲。創(chuàng )業(yè)板指數從去年12月底上漲至1月底，單月最大漲幅高達17%左右，同期滬指才9%左右，也有補漲的需求。

主持人：明白，后市這一現象還會(huì )延續嗎？

泛舟：我在2月底的時(shí)候寫(xiě)過(guò)一篇東西，“關(guān)于三月投資需要關(guān)注的點(diǎn)有哪些”。指數上，三月相對最強的還是滬指，以及中證500。大伙在投資中可多關(guān)注國資改革這一主題的加持。多重題材疊加，股價(jià)上漲動(dòng)力更足。

主持人：那么成長(cháng)股全年還有沒(méi)有機會(huì )呢？

泛舟：當然有機會(huì )！再說(shuō)了，也不能把成長(cháng)股一棒子都打死。近階段走強的AI也算成長(cháng)股，只是行業(yè)輪動(dòng)尚未輪到高端制造整體發(fā)力。這也符合風(fēng)水輪流轉的道理，你想AI都跌了2年多了，去年5月也只彈了一小段就再創(chuàng )新低，反觀(guān)高端制造，有的公司至今股價(jià)還站在歷史高位附近，回調下也屬于正常。今年就是誰(shuí)之前兩年漲得少，誰(shuí)相對機會(huì )就大。比如2022年11月底啟動(dòng)的消費，也是近兩年沒(méi)漲。家電、家居家飾、建材、服飾等等，不都如此？

主持人：被你這么一說(shuō)，好像是這個(gè)理。前兩年表現過(guò)了，現在休息休息，前兩年臥倒的，現在開(kāi)始逐漸回暖。

泛舟：是的，萬(wàn)物皆周期。這與背后的經(jīng)濟周期息息相關(guān)，這個(gè)課題就大了，也不展開(kāi)說(shuō)了。

主持人：那也得說(shuō)幾句，好東西不能都等4月見(jiàn)面會(huì )再說(shuō)，等不及，再說(shuō)很多朋友有事來(lái)不了。

泛舟：來(lái)不來(lái)真的不重要，剛才的基本規律已經(jīng)說(shuō)得挺清楚了，把這些仔細想想，再看看我們這兩周的對話(huà)，也一樣可以明白很多道理。還要著(zhù)重囑咐無(wú)暇赴會(huì )的朋友，簡(jiǎn)單一句話(huà)，大伙多看前兩年沒(méi)怎么漲的，且今年盈利回升較快的行業(yè)就行?；氐絺€(gè)股，還是要遵循低估值及低位的原則，一定要把這個(gè)原則貫穿到全年，我們要站在下行可控、上行無(wú)限的假設下投資或交易，追求性?xún)r(jià)比的極致！

“決斷四月”見(jiàn)真章

主持人：2月中旬市場(chǎng)出現背離殺，蕭蕭斷言，市場(chǎng)沒(méi)有見(jiàn)頂，要適應螺螄殼里做道場(chǎng)，本周市場(chǎng)雖然創(chuàng )出春季行情以來(lái)的新高，但是市沒(méi)有形成明顯突破，行情力度明顯不強。

海風(fēng)若雨蕭蕭：3300點(diǎn)成交密集區壓制，想一蹴而就是需要“天時(shí)、地利、人和”三要素共振的，現在很明顯不具備這個(gè)條件。上證指數靠著(zhù)消費藍籌和電信三兄弟扛著(zhù)，還算是相對強勢，創(chuàng )業(yè)板和科創(chuàng )板指數已經(jīng)處于躺平狀態(tài)。我覺(jué)得今年行情大環(huán)境類(lèi)似于2019年，但是節奏上比2019年慢了至少三拍，2019年以2440點(diǎn)為基數，30天市場(chǎng)漲了20%，60天漲了30%。2023年以3031點(diǎn)為基數，目前45個(gè)交易日才漲了10%，而且自2022年11月見(jiàn)底到現在，5個(gè)月時(shí)間，主要指數都未能形成月線(xiàn)趨勢金叉，也是非常罕見(jiàn)的。

主持人：以前不這樣嗎？

海風(fēng)若雨蕭蕭：像2013年的牛市開(kāi)端，只用了2個(gè)月，2019年用了3個(gè)月，這牛性子也忒慢了些。行情這樣走當然也有好處，就是基礎夯得比較實(shí)。絕大多數年份4月是行情的主要轉折點(diǎn)，無(wú)論是2022年那樣的大起大落行情，還是2021年那樣的震蕩市，2020年的疫情年，2019年的熊牛初期、2018年的單邊跌勢，2017年的漂亮50牛市，都是在四月出現的明顯轉折，這就是常說(shuō)的“決斷四月”。

主持人：這回如何決斷？

海風(fēng)若雨蕭蕭：現在市面上熱炒的人工智能也好，數字經(jīng)濟也罷，都屬于主題炒作的范疇，到了季報期，“丑媳婦”就露出真容了。往往主線(xiàn)板塊都是在4月—5月依靠行業(yè)比較優(yōu)勢脫穎而出，形成當年行情的主線(xiàn)。比較典型的，如2021年的新能源汽車(chē)板塊，2019年的電子科技（5G）板塊。眾所周知，2022年由于華東疫情，上半年GDP增速僅2.5%，2023年上半年經(jīng)濟數據至少要遠強于2022年同期，目前這種“慢三拍”的走勢，還是挺耐人尋味的。在“決斷4月”到來(lái)之時(shí)，必然會(huì )出現板塊切換，今日之糾結，倒是會(huì )為日后的切換提供非常堅實(shí)的緩沖墊。

尋找適合潛伏的板塊

主持人：驕陽(yáng)看好的中字頭本周爆發(fā)，引領(lǐng)滬市震蕩攀升，反觀(guān)深市，創(chuàng )業(yè)板震蕩盤(pán)跌，預示著(zhù)什么？

驕陽(yáng)：大型國企股應該價(jià)值回歸是主要原因，這種估值提升動(dòng)作應該是剛剛開(kāi)始。我們說(shuō)過(guò)，3-4月份是指數共振改善預期的關(guān)鍵點(diǎn)，一旦確認，它們的趨勢性機會(huì )就出現了。今年想要賺錢(qián)，一定要更多注重基本面估值優(yōu)勢的底部品種的趨勢行情。

主持人：上周你說(shuō)的軍工板塊本周也出現了集體爆發(fā)，雖然你強調今年可能是底部軍工大年，但軍工的渣男屬性讓市場(chǎng)記憶深刻，一旦這次引爆軍工的衛星類(lèi)個(gè)股調整，會(huì )不會(huì )引發(fā)整體板塊的再次沉淪？

驕陽(yáng)：我覺(jué)得不會(huì )，說(shuō)一個(gè)板塊的過(guò)去不代表將來(lái)。要用發(fā)展的眼光去看行業(yè)的機會(huì )。

主持人：當下還有什么板塊是比較適合潛伏的？

驕陽(yáng)：談到這個(gè)話(huà)題，我覺(jué)得老朋友電力這塊是必須要時(shí)刻關(guān)注的。從安全角度來(lái)說(shuō)，電力安全太重要了。春節前，我說(shuō)人工智能時(shí)候市場(chǎng)不去關(guān)注，春節期間外部消息一來(lái)，都開(kāi)始各種未來(lái)的想象。產(chǎn)業(yè)鏈整體挖了個(gè)遍，但是要注意，人工智能所有的分支都是大量耗電的。所以電力安全我覺(jué)得也要被提到歷史性高度。電力這塊從當下基本面和行業(yè)預期看，想要更壞是比較難的，一旦改善，彈性立刻就會(huì )出來(lái)。這個(gè)板塊真起來(lái)的話(huà)，或許也會(huì )很快，所以時(shí)刻關(guān)注是很有必要的。同時(shí)這個(gè)大板塊除了最核心的電力火轉綠外，有很多細分的機會(huì )，比如特高壓，新型電力系統建設，風(fēng)光儲一體化運營(yíng)商等，細分多，資金承載量大，符合這個(gè)條件的大板塊一般都是資金比較喜歡的。

（本文已刊發(fā)于3月4日《紅周刊》，文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)推薦。）

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