近段時(shí)間，黃金期貨的上漲吸引了很多投資者的目光，滬金期貨短短數天就上漲7%。然而，有這樣一個(gè)品種，卻不聲不響地保持漲勢，在兩三個(gè)月內上漲了近20%，且近幾個(gè)交易日還走出了加速趨勢，這個(gè)品種就是素有“妖糖”之稱(chēng)的白糖。

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受期貨走勢提振，3月31日制糖板塊也全線(xiàn)大漲，截至收盤(pán)，南寧糖業(yè)漲停，中糧糖業(yè)也上漲3.6%，一般來(lái)說(shuō)，大宗商品的走勢有一定的慣性，而期貨往往與相關(guān)股價(jià)也有較強的關(guān)聯(lián)度，那么白糖期貨如此凌厲的走勢，是否意味著(zhù)白糖股也有望迎來(lái)一段上漲行情呢？

白糖價(jià)格撲朔迷離 持續大漲難度很大

說(shuō)到白糖，它幾乎可以說(shuō)是伴隨著(zhù)人類(lèi)的發(fā)展史。早在人類(lèi)茹毛飲血的時(shí)代，糖就作為重要的能量來(lái)源，成為人類(lèi)的通貨之一。

當然，古時(shí)人們還不具備提煉純白糖的能力，大家對于糖的訴求，大多通過(guò)蜂蜜、野生漿果滿(mǎn)足。但此后很長(cháng)一段時(shí)間，人類(lèi)都未掌握高純度的糖的制取技術(shù)。直到唐宋時(shí)期，我國才開(kāi)啟了大規模的工業(yè)制糖史，而到了明代，中國工匠又發(fā)明了“黃泥法”：“其法先取蔗汁煎之，攪以白灰，成黑糖矣。仍置大甕漏中，候出水盡時(shí)，覆以細滑黃土，凡三遍，其色改白。”白糖由此走進(jìn)了千家萬(wàn)戶(hù)。著(zhù)名學(xué)者季羨林先生曾經(jīng)寫(xiě)了一部70萬(wàn)字的《糖史》，專(zhuān)門(mén)介紹糖的發(fā)展進(jìn)程，有興趣的可以了解一下。

時(shí)至今日，作為生活必需品的白糖，已經(jīng)成為全球大宗商品的重要組成部分。在國內，白糖也是鄭商所重要的期貨產(chǎn)品之一。

然而，糖價(jià)的走勢，在所有期貨中是最為復雜的。其不僅與宏觀(guān)貨幣、利率、CPI因素相關(guān)，還受到印度、巴西等地糖產(chǎn)量的影響，此外，由于甘蔗不僅可以用來(lái)制糖，也可以用來(lái)制作酒精，因此其可以作為石油的替代品來(lái)理解，與石油有一定的正相關(guān)性。

更為致命的是，白糖的走勢缺少絕對的主導因素，最有可能成為主導因素的供給，還因為產(chǎn)地并不唯一，很難出現同時(shí)大減產(chǎn)的情況。這就導致白糖很少有趨勢性行情，規律性很差。由于有民生屬性，白糖還受到進(jìn)口政策、儲備投放等非市場(chǎng)主導因素影響，正如3月31日白糖的期貨走勢圖一樣，剛剛放量突破近期新高，轉頭馬上就失去了這一趨勢，開(kāi)始了掉頭下跌，短時(shí)間最大跌幅達1%，這對于普遍高杠桿的期貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，已經(jīng)屬于較大的波動(dòng)了。

因此，盡管短期內受到印度減產(chǎn)等影響，白糖出現了一段持續上漲行情，但接下來(lái)隨著(zhù)巴西甘蔗即將大量收獲榨糖，市場(chǎng)又將迎來(lái)較大不確定性，此外若糖價(jià)漲幅過(guò)高，中央將隨時(shí)動(dòng)用儲備以穩定糖價(jià)，因此長(cháng)期來(lái)看，需求端很難出現爆發(fā)的白糖期貨，持續大幅上漲難度很大。

期股業(yè)績(jì)聯(lián)動(dòng)有限 警惕炒作風(fēng)險

在A(yíng)股市場(chǎng)，主要有兩個(gè)與白糖強相關(guān)的股票，南寧糖業(yè)和中糧糖業(yè)。

先來(lái)看南寧糖業(yè)，其連續10年扣非凈利潤都是負數，其中2018年更是扣非虧損14.46億元。值得注意的是，即使在糖價(jià)高達7500元每噸的2011年，南寧糖業(yè)的扣非凈利潤也僅有5800萬(wàn)元，作為周期股，支撐目前37億的市值也有較大難度。

再來(lái)看中糧糖業(yè)，相較于南寧糖業(yè)來(lái)說(shuō)，其業(yè)績(jì)要好很多，近年來(lái)營(yíng)收穩定增長(cháng)的同時(shí)，扣非凈利潤始終保持在3億元以上。

不過(guò)，中糧糖業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)并非只有制糖，其還有一塊番茄類(lèi)產(chǎn)品以及糖業(yè)貿易的業(yè)務(wù)，從近年來(lái)中糧糖業(yè)的毛利率來(lái)看，其毛利率也并非與糖價(jià)呈線(xiàn)性關(guān)系，特別在近五年來(lái)幾乎已經(jīng)沒(méi)有相關(guān)性了。

來(lái)源：同花順ifind

觀(guān)察這兩只股票的過(guò)往業(yè)績(jì)情況、業(yè)績(jì)的期股相關(guān)性等指標，在糖價(jià)未出現超預期大幅上漲的情況下，兩只股票的利潤也很難隨短期波動(dòng)而有十分亮眼的表現。不過(guò)，從炒作角度來(lái)看，期貨上漲的情緒，短期內確實(shí)可能影響二級市場(chǎng)，相關(guān)股票也存在炒作的可能，但這種單純的炒作風(fēng)險很高，往往來(lái)得快，去得也快。投資者需要注意相關(guān)個(gè)股股價(jià)的短期波動(dòng)風(fēng)險，謹慎投資。

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