（原標題：萬(wàn)億資管巨頭富達國際二季度最新投資展望：復蘇的中國市場(chǎng)吸引國際投資人目光，半導體、高端制造等新科技受政策扶持）

紅周刊 編輯部 | 劉欣穎

當很多發(fā)達市場(chǎng)埋首應對高通脹、利率上升和潛在的經(jīng)濟衰退之際，國際投資人已將目光投向了中國市場(chǎng)。

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3月28日，全球資管巨頭富達國際召開(kāi)線(xiàn)上媒體會(huì )，對2023年第二季度投資前景進(jìn)行展望。富達國際亞太區股票主管Marty Dropkin指出，近期個(gè)別銀行出現的風(fēng)險問(wèn)題僅是個(gè)例，銀行業(yè)整體情況仍然較為穩健，投資者可以保持一定的信心。但與此同時(shí)，持續的緊縮政策也加劇了發(fā)達經(jīng)濟體硬著(zhù)陸的風(fēng)險，未來(lái)12個(gè)月內美國經(jīng)濟出現周期性衰退的可能性仍然很大。相對而言，擁有結構性利好因素并兼具估值優(yōu)勢的中國市場(chǎng)值得關(guān)注。

富達基金管理（中國）有限公司權益研究負責人寧靜則表示，在強調高質(zhì)量經(jīng)濟發(fā)展的政策背景下，高端制造業(yè)和數字化發(fā)展有望提速。本地半導體、高端制造和新技術(shù)企業(yè)會(huì )得到更大的支持力度。

持續緊縮增加美國經(jīng)濟硬著(zhù)陸風(fēng)險

美股或有下行風(fēng)險

可部分持有固收債券

高企不下的通脹和表現強勁的就業(yè)市場(chǎng)下，美聯(lián)儲始終堅守其偏鷹派立場(chǎng)。連續的快速升息給金融體系帶來(lái)了巨大壓力，近期，從硅谷銀行爆發(fā)擠兌事件開(kāi)始，圍繞著(zhù)銀行業(yè)的一系列風(fēng)險事件備受關(guān)注，加深了市場(chǎng)參與者們對未來(lái)經(jīng)濟走向的擔憂(yōu)。

對此，富達國際亞太區股票主管Marty Dropkin指出，這并不表示歐美銀行體系存在系統性風(fēng)險，拋售潮是由負面市場(chǎng)情緒主導。圍繞兩家銀行出現的問(wèn)題，僅僅是個(gè)例，與硅谷銀行的創(chuàng )投業(yè)務(wù)和瑞士信貸自身的基本面問(wèn)題有關(guān)。只是，在緊縮政策的壓力下，原有的資金浪潮退去，這些“裸泳”的公司也就暴露出了出來(lái)。相較而言，銀行業(yè)整體的情況仍然較為穩健，所以對投資者來(lái)說(shuō)還是可以保持一定的信心。

不過(guò)，他也補充道：“即便如此，我們可能會(huì )在未來(lái)幾周內看到進(jìn)一步的動(dòng)蕩。危機還沒(méi)有徹底結束，但是因為2008年金融危機發(fā)生后，美國銀行業(yè)的監管已經(jīng)得到了升級，在如此嚴密的法規控制下，很難再發(fā)生大的系統性風(fēng)險，銀行業(yè)應該可以安然度過(guò)這些危機”。

市場(chǎng)普遍預計如果美聯(lián)儲不放松貨幣政策，將導致美國經(jīng)濟在12個(gè)月內出現周期性衰退，屆時(shí)失業(yè)率將上升1%至3%。在Marty Dropkin看來(lái)，如果美聯(lián)儲全年維持緊縮政策，經(jīng)濟衰退的程度可能會(huì )比這一預測更為嚴重。不過(guò)，后續的發(fā)展還需持續觀(guān)察，美國就業(yè)市場(chǎng)已開(kāi)始疲軟，如果就業(yè)情形得不到改善，那么未來(lái)薪資上漲的壓力就會(huì )降低，通貨膨脹上升的壓力也將得到一定程度的緩解。相反，如果地緣政治緊張局勢持續，影響大宗商品價(jià)格，則會(huì )進(jìn)一步加重通脹壓力。

具體到資產(chǎn)配置方面，Marty Dropkin認為，盡管當下美股估值不高，但企業(yè)預期盈利已經(jīng)達到高點(diǎn)，未來(lái)或有下行的風(fēng)險。加之預期未來(lái)可能會(huì )有通縮風(fēng)險，所以對美國股票需持謹慎態(tài)度?？梢猿钟胁糠滞顿Y等級的固定收益債券，對于非投資等級債券要謹慎看待。

業(yè)績(jì)回暖+低估值

復蘇的中國市場(chǎng)吸引國際投資人目光

“當很多發(fā)達市場(chǎng)埋首應對高通脹、利率上升和潛在的經(jīng)濟衰退之際，國際投資人已將目光投向了中國市場(chǎng)”，Marty Dropkin表示，在利率長(cháng)期偏高的環(huán)境中，擁有結構性利好因素、防御性較高，并兼具估值吸引力的行業(yè)及地區，將可在風(fēng)險與回報之間取得較佳平衡。

“去年10月舉行的重要會(huì )議標志著(zhù)投資中國市場(chǎng)的嶄新一頁(yè)，今年3月的兩會(huì )重申了政府穩增長(cháng)的方針。在財政和貨幣政策的支持下，中國經(jīng)濟“重啟”，加上消費者信心恢復，將有望刺激經(jīng)濟強勁反彈，并將提振市場(chǎng)，為投資者帶來(lái)機遇?！盡arty Dropkin進(jìn)一步分析道。

寧靜也補充道，預測數據顯示，中國將成為2023年惟一正向成長(cháng)的經(jīng)濟體。一方面，疫后消費力正逐步恢復，隨著(zhù)市場(chǎng)、投資的逐步穩定，企業(yè)資本支出預期也會(huì )逐漸恢復到疫情前的水準；另一方面，中國股票估值仍非常低，受海外市場(chǎng)波動(dòng)影響相對較少，市場(chǎng)仍維持了較為穩定的局勢?！皬钠髽I(yè)最新披露的盈利數據不難看出，很多公司業(yè)績(jì)實(shí)現了正增長(cháng)，它們當下的低估值非常具有吸引力。所以在2023年來(lái)說(shuō)，中國股市可以說(shuō)是全球股市中最具有吸引力的一個(gè)市場(chǎng)?！?/p>

寧靜指出，調查數據顯示，與發(fā)達市場(chǎng)對于違約風(fēng)險的高度擔憂(yōu)不同，預計中國是惟一一個(gè)在2023年違約率將下降的主要經(jīng)濟體。她將2023年中國經(jīng)濟的復蘇分為了三個(gè)階段：第一個(gè)階段，疫后復蘇快速提振經(jīng)濟。自防疫措施調整以來(lái)，恢復和促進(jìn)消費已成為中國的首要任務(wù)，預計政府將推出更多支持措施?？梢苑判牡氖?，目前中國CPI和PPI指數仍維持相對溫和水準，消費和通脹相對脫鉤。當然，考慮到當下中國中產(chǎn)階級在消費上仍保持審慎。中國經(jīng)濟可否持續復蘇，將取決于消費者對未來(lái)收入的預期能否提升，以及是否有足夠信心動(dòng)用他們在疫情期間累積的大量?jì)π睢?/p>

第二階段，房地產(chǎn)回穩。中國內地高線(xiàn)城市房地產(chǎn)市場(chǎng)有趨向活躍的跡象，而低線(xiàn)城市的住宅庫存量仍然偏高。雖然提振經(jīng)濟不會(huì )再依賴(lài)房地產(chǎn)，但房地產(chǎn)行業(yè)的穩定對短期經(jīng)濟復蘇而言非常重要，預計相關(guān)部門(mén)將在供需兩端提供支持。

第三階段，到2023年底，需要看到企業(yè)資本支出的恢復，以及信心的回升。她同時(shí)分享了自己在北京進(jìn)行調研時(shí)的所見(jiàn)所得：“眾多企業(yè)充滿(mǎn)了干勁，希望努力彌補過(guò)去三年里的進(jìn)度缺失，盡力使得企業(yè)運行重回正軌。盡管中國經(jīng)濟仍存有一部分結構性的逆風(fēng)（如人口結構問(wèn)題和地緣政治風(fēng)險等），但不難看出，政府和企業(yè)在‘拼經(jīng)濟’方面有相當的共識?！?/p>

ChatGPT相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈投資需重視

半導體、高端制造望持續受政策扶持

近日，ChatGPT技術(shù)在全球掀起一波討論浪潮，不僅開(kāi)創(chuàng )了AI的新紀元，相關(guān)概念股也因此備受關(guān)注。對此，寧靜也提出了自己的看法：“中國兩會(huì )特別提出，要重組科技部，組建國家數據局。設立數字經(jīng)濟相關(guān)部門(mén)，這說(shuō)明政府已經(jīng)將AI確定為重要的策略性?xún)?yōu)先事項。在此前頻繁被‘卡脖子’的半導體、GPU等領(lǐng)域都有得到政府的大力支持，這也體現了全球局勢的變化，是中國必須要采取的策略性行為?！?/p>

Marty Dropkin補充道，ChatGPT影響了整個(gè)供應鏈的投資機會(huì )。例如，在半導體制造領(lǐng)域，很多專(zhuān)門(mén)供人工智能使用的半導體產(chǎn)品因此得到了重視；在軟件領(lǐng)域也有相關(guān)概念股站上了投資風(fēng)口。創(chuàng )投公司的私募基金可能會(huì )率先入場(chǎng)，相關(guān)機會(huì )最終也會(huì )外溢到整個(gè)資本市場(chǎng)中，投資者們都會(huì )予以重視。

關(guān)于中國市場(chǎng)中值得關(guān)注的具體投資方向，寧靜表示，中國將更關(guān)注科技自立自強，并著(zhù)重推動(dòng)高端制造業(yè)發(fā)展。這將有助于提升中國企業(yè)在先進(jìn)科技領(lǐng)域的全球競爭力，并有望加速數字化發(fā)展。中國將持續加大對本地半導體、高端制造和新技術(shù)企業(yè)的支持力度。

對于新能源汽車(chē)的投資前景，寧靜指出，隨著(zhù)電動(dòng)車(chē)普及率的逐年提高，市場(chǎng)需求開(kāi)始趨于疲軟，眾多廠(chǎng)商涌現，消費者也積累了很多選購方面的經(jīng)驗，行業(yè)漸漸進(jìn)入了“價(jià)格戰”階段。在對相關(guān)公司進(jìn)行投資時(shí)要更多注意公司的毛利率情況，尤其是現在出現了“降價(jià)潮”，更要對公司盈利能力多做考察。

港股比A股更具流動(dòng)性與估值優(yōu)勢

中國經(jīng)濟復蘇外溢利好東南亞等市場(chǎng)

提及香港市場(chǎng)，Marty Dropkin 分析道：“在中國經(jīng)濟開(kāi)發(fā)的這一背景下，當國際投資人將目光投向中國，港股市場(chǎng)率先受益，這與其資金流動(dòng)的便利性有關(guān)。近期港股市場(chǎng)估值得到顯著(zhù)提升，反應比A股更為強烈，這一情況仍將持續?！?/p>

“我們也在密切觀(guān)察港股IPO進(jìn)展，此前一段時(shí)間，港股IPO速度大幅放緩，在2023年接下來(lái)的時(shí)間里甚至2024年，可以持續觀(guān)察IPO需求是否會(huì )回溫。其中可能會(huì )出現一些機會(huì )?！?/p>

寧靜提供了從資金流動(dòng)性和基本面兩方面來(lái)分析港股的思路。從基本面角度來(lái)看，隨著(zhù)中國經(jīng)濟“重啟”，無(wú)論是旅游業(yè)的恢復、保險產(chǎn)品的銷(xiāo)售還是投資現金流的轉好，都勢必會(huì )有利于港股的改善；流動(dòng)性角度來(lái)看，國際政治局勢中，中國與沙特阿拉伯、伊朗、俄羅斯等國家的良好互動(dòng)也為投資人的資本再配置提供了考量因素。在這一背景下，香港便成為了一個(gè)非常值得布局的市場(chǎng)。

受惠于中國“重新”開(kāi)放的東風(fēng)，富達國際對亞洲經(jīng)濟前景更加趨向樂(lè )觀(guān)。Marty Dropkin指出：“隨著(zhù)中國‘重新’開(kāi)放，東南亞經(jīng)濟前景也普遍向好。西方國家希望分散在中國的投資，這將利好出口主導的經(jīng)濟體?！贝送?，他還補充道，這些東南亞國家與世界第二大經(jīng)濟體中國的貿易關(guān)系密切，過(guò)去數月在貿易、制造業(yè)和旅游業(yè)方面也出現強勁增長(cháng)，而且預計這一趨勢將持續。他將其稱(chēng)作是“中國+1”，預計這些國家將充分享受到中國經(jīng)濟復蘇的外溢效應。

同時(shí)，日本市場(chǎng)也正浮現投資機遇。在Marty Dropkin看來(lái)，關(guān)鍵的轉折點(diǎn)或將出現?！拔覀冋芮嘘P(guān)注日本央行是否會(huì )調整甚至結束其收益率曲線(xiàn)控制（YCC）政策，日本收益率上升或會(huì )對全球資本流動(dòng)帶來(lái)巨大影響。多年來(lái)，超低利率促使日本民眾向外投資，并令日本成為世界上最大的債權國?！倍S著(zhù)通脹率溫和上升，這一形勢或被逆轉，資金回流，日本資產(chǎn)將受惠于資金流入以及日元走強，并為投資者提供新機遇，對日本前景表示看好。

（本文已刊發(fā)于4月1日《紅周刊》，文中觀(guān)點(diǎn)僅代表嘉賓個(gè)人，不代表《紅周刊》立場(chǎng)，提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)推薦。）

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