（原標題：多只迷你基金年內出彩，投資布局需辯證看待“清盤(pán)警報”）

紅周刊 本刊特約 | 莊正

【資料圖】

對基民而言，昔日投資時(shí)面對有清盤(pán)風(fēng)險的產(chǎn)品基本繞道而行，但如今或可積極布局其中。

與大型基金相比，迷你基金的資產(chǎn)規模較小，經(jīng)常被忽視,但是近幾年常常反之，越是迷你基金越能做出成績(jì)，為何會(huì )常常出現這樣現象，這類(lèi)基金有何可取之處？若投資布局具體如何把握?

迷你基金具備更強交易能力

一般而言，規模不足2億元人民幣即可稱(chēng)為迷你基金。統計顯示，全市場(chǎng)規模不足1億元的股票和混合基金數高達1294只，規模在1億~2億的也有637只。主要包括股票型基金1562只，股票型中ETF和ETF聯(lián)結基金480只。

但是基民挑選基金的時(shí)候，由于擔心迷你基金的清盤(pán)危機，投資者常常會(huì )遠離該類(lèi)產(chǎn)品。然而近幾年中，無(wú)論是短期業(yè)績(jì)還是長(cháng)期業(yè)績(jì)，我們看到越來(lái)越多的迷你基金表現優(yōu)異。這種現象的出現令我們反思，是否因為迷你基金在市場(chǎng)中尚有優(yōu)勢未被更多基民認識。

我們發(fā)現在大部分時(shí)期，基金規模與交易能力呈現顯著(zhù)負相關(guān)關(guān)系，也就是小基金的交易能力較好。統計顯示，近10年規模最大的10%的基金，長(cháng)期以來(lái)交易能力平均為0.76%，低于權益基金整體平均水平。說(shuō)明基金規模突破了策略容量會(huì )影響基金經(jīng)理的調倉行為，更難通過(guò)調倉換股獲得額外收益。而規模后10%的基金每季度平均能爭取1.31%的交易能力，在所有組別中最高。

在2017~2018年和2020年大盤(pán)占優(yōu)的行情中，基金規模與交易能力的超額收益稍有反轉，大規?；鸬恼{倉換股能力短時(shí)間內略?xún)?yōu)于小規?；?，這也是由于大規?；鸬氖兄碉L(fēng)格相對小規?；鹫w更偏向大盤(pán)，這類(lèi)基金的調倉換股能力在當時(shí)與市場(chǎng)風(fēng)格匹配。

本文我們將基金持倉股票按權重計算的漲跌幅和基金實(shí)際漲跌幅的差值，定義為基金經(jīng)理的交易能力。當持倉股票按權重計算的漲跌幅小于基金實(shí)際漲跌幅，則意味基金經(jīng)理有正的交易能力，反之交易能力為負貢獻。

迷你基金換手率普遍更高

高換手率通常表明基金經(jīng)理采用更積極的交易策略，更頻繁地調整其股票組合。統計顯示，迷你基金（資產(chǎn)規模在1億元以下）的平均換手率為291％，而大型基金（資產(chǎn)規模在100億元以上）的平均換手率為155％。

換手率高的基金通常需要更頻繁地買(mǎi)入和賣(mài)出股票：一方面，這通常會(huì )導致更高的交易成本，但另一方面換手率高并不一定意味著(zhù)基金表現更差，甚至可能是更好。統計顯示，基金換手率與交易能力呈顯著(zhù)的正相關(guān)性，高換手基金的交易能力更強。具體來(lái)看，換手率最小的10%的基金，每季度平均只能獲得0.47%的交易收益，低于平均水平；而換手率最高的30%的基金，能通過(guò)季度內調倉換股獲得1.39%的額外回報。

布局交易能力強的迷你基金

規模小的迷你基金在市場(chǎng)中能夠表現出色，是因為它們能夠快速適應市場(chǎng)變化，靈活進(jìn)行投資，同時(shí)也有更多的機會(huì )來(lái)獲取高收益率。那么，投資者應該如何布局迷你基金呢？首先，需要關(guān)注基金的歷史表現和業(yè)績(jì)排名，選擇業(yè)績(jì)穩定、排名靠前的基金。其次，要仔細研究基金的投資策略和管理團隊，了解其投資風(fēng)格和能力。最后，需要適當分散投資。

例如表中的嘉實(shí)文體娛樂(lè )股票A，該基金成立于2016年，規模僅1.01億元人民幣。然而，該基金今年以來(lái)收益率39%，在4399只同類(lèi)基金中排22位，遠超同類(lèi)平均收益。該基金雖然名稱(chēng)為文體娛樂(lè )，但重倉的卻是軟件開(kāi)發(fā)和集成電路，今年以來(lái)ChatGPT概念和芯片漲幅明顯，該基金同樣業(yè)績(jì)優(yōu)異。

再以諾安行業(yè)輪動(dòng)為例，該基金成立于2011年，是一只規模不到2億元人民幣的迷你基金。然而，該基金近5年的年化收益率16.29%，在1145只同類(lèi)基金中排到了249位。尤其是今年以來(lái)以27%的回報排到了4399只同類(lèi)基金的84位。進(jìn)一步分析它的持倉行業(yè)，發(fā)現該基金在2022年3季度，快速將通訊行業(yè)加倉到了基金凈值的26%，或許因此受益于今年以來(lái)通訊行業(yè)38%的漲幅，從而為投資者帶來(lái)豐厚的收益。

冷門(mén)行業(yè)賽道指基規模較小但表現優(yōu)異

再看迷你指基方，近年來(lái)傳統賽道指數表現疲弱，像2021年以來(lái)證券保險ETF下跌26%，2022年以來(lái)新能源車(chē)ETF下跌32%，光伏ETF下跌24%；而冷門(mén)行業(yè)、冷門(mén)賽道指數基金表現優(yōu)異，游戲、傳媒、人工智能等行業(yè)或主題今年以來(lái)漲幅均超過(guò)40%。

而這些行業(yè)或主題ETF普遍規模較小，比如今年以來(lái)漲幅超過(guò)50%的13只傳媒指基，有7只規模在2億以下。但冷門(mén)行業(yè)或主題，又有近300只ETF和ETF聯(lián)結基金規模不到1億元。我國指數基金規模已突破萬(wàn)億，以行業(yè)主題類(lèi)產(chǎn)品居多，這與海外以寬基指數類(lèi)產(chǎn)品為主有較大區別。

無(wú)論整體還是細分領(lǐng)域，被動(dòng)產(chǎn)品規模大多服從“二八分布”，規模排名前10管理人的在管資產(chǎn)規模，合計占全部被動(dòng)基金資產(chǎn)規模的77%。規模前列的前10大行業(yè)，占全部行業(yè)指數基金規模83%，如非銀類(lèi)ETF的總規模已經(jīng)超過(guò)900億元，資產(chǎn)規模甚至已超過(guò)主動(dòng)股基重倉非銀股票市值2倍；而招商中證白酒行業(yè)類(lèi)指數基金，更是單只就達到689億元。但換個(gè)角度看，小公司旗下的冷門(mén)行業(yè)指基機遇與挑戰并存。

綜上，任何事物都有兩面性，調倉靈活的迷你基金較少考慮被投標的的流動(dòng)性問(wèn)題，為了在短期之內做出業(yè)績(jì)，通常會(huì )集中持股。如果持有行業(yè)、個(gè)股表現不及預期，這類(lèi)基金凈值下跌也非?？?，尤其要警惕重倉股踩雷；同時(shí)，迷你基金更容易受到大額資金申贖沖擊導致的清盤(pán)風(fēng)險，投資者不應僅被短期它們的爆發(fā)力吸引，更應關(guān)注長(cháng)期歷史業(yè)績(jì)排名。

（本文已刊發(fā)于4月22日《紅周刊》，文中觀(guān)點(diǎn)僅代表作者個(gè)人，不代表《紅周刊》立場(chǎng)，提及基金僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)推薦。）

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